洋河股份（002304.SZ）在市場(chǎng)的銷(xiāo)售節節攀升的同時(shí)，釀酒能力也隨之受到考驗。
　　最近，有媒體報道，洋河股份對外收購散裝白酒而用于勾兌生產(chǎn)洋河白酒產(chǎn)品。
　　盡管洋河股份一再否認收購散酒，但其近年來(lái)高調投放廣告以及“賣(mài)酒”重于“釀酒”的經(jīng)營(yíng)模式，讓人對其產(chǎn)能充滿(mǎn)好奇。
　　從2002年成立至今，洋河股份在短短十年時(shí)間內就從一個(gè)地方二線(xiàn)酒廠(chǎng)一躍成為一家年銷(xiāo)售額100多億、市值1500億元的白酒巨頭，市值僅次于貴州茅臺，但多年間其內部配套能力是否能與其銷(xiāo)售業(yè)績(jì)的迅速增長(cháng)匹配，卻一直受到業(yè)內質(zhì)疑。
　　洋河股份基酒數量和外購基酒的數量一直是個(gè)神密數字。洋河股份到底有多大的釀酒能力？洋河的銷(xiāo)售收入與自身基酒產(chǎn)能之間的缺口有多大？洋河對外的采購情況是什么樣的？
　　《第一財經(jīng)日報》查閱洋河公布的兩次申請上市招股文件等大量公開(kāi)資料，從中找到了部分答案：2007~2009年上半年兩年半時(shí)間洋河的白酒總產(chǎn)量為18.06萬(wàn)噸，但估算數據顯示，同期洋河所采購的糧食能釀造大約5.47萬(wàn)噸基酒，即使是按照其度數較低的42度洋河藍色經(jīng)典海之藍來(lái)進(jìn)行測算，也僅能釀造8.86萬(wàn)噸成品酒。
　　此外，記者根據招股書(shū)披露的公開(kāi)數據計算得出，洋河兩年半所采購的調味酒總數為1.53萬(wàn)噸，所采購的食用酒精為5.3萬(wàn)噸，大約可以勾調9.68萬(wàn)噸白酒。

　　明顯的缺口

　　2010年5月11日,洋河發(fā)布公告宣布斥資建設“名優(yōu)酒釀造技術(shù)改造工程（二期）”項目，該項目可行性研究報告提到，該項目年需消耗各種糧食約5萬(wàn)噸（其中高粱45%、大米20%，糯米18%、玉米8%、小麥9%），曲糧 1.7萬(wàn)噸，以生產(chǎn)名優(yōu)基酒2萬(wàn)噸。
　　洋河2007年、2009年兩次發(fā)布的招股文件中都披露了期間幾個(gè)年度采購糧食價(jià)格和采購糧食的金額，本報記者按照這一糧食比例計算出其當年度采購糧食的平均加權價(jià)格，（由于招股文件未披露玉米的價(jià)格情況，玉米8%的比例以這幾種糧食中最為便宜的高粱進(jìn)行替代），根據一位酒企總工程師提供的推算方法可以估算出其2009年上半年、2008年、2007年、2006年采購糧食的數量分別為2.51萬(wàn)噸、6.62萬(wàn)噸、4.54萬(wàn)噸、3.51萬(wàn)噸。
　　若按照上述可行性研究報告中消耗5萬(wàn)噸糧食能產(chǎn)出2萬(wàn)噸名優(yōu)基酒的出酒率進(jìn)一步估計，其上述各年度的基酒產(chǎn)量分別為1.00萬(wàn)噸、2.65萬(wàn)噸、1.82萬(wàn)噸、1.40萬(wàn)噸。
　　一位四川中型酒企總工程師對本報說(shuō)，多糧型白酒自產(chǎn)基酒一般為68度左右。一位釀酒師也對本報記者表示，盡管不同酒精度會(huì )有密度上的差別，但可以按照酒精度簡(jiǎn)單地換算基酒、食用酒精與成品酒之間的關(guān)系。
　　由此進(jìn)一步估算可知（按照68度基酒生產(chǎn)為42度成品酒進(jìn)行簡(jiǎn)單換算），其這幾年所產(chǎn)的基酒能制造的成品酒分別為1.62萬(wàn)噸、4.29萬(wàn)噸、2.95萬(wàn)噸、2.27萬(wàn)噸。
　　不過(guò)，洋河招股文件披露的數據顯示，上述各年度其白酒產(chǎn)量為3.92萬(wàn)噸、8.17萬(wàn)噸、5.98萬(wàn)噸、4.71萬(wàn)噸。由于基酒還需要經(jīng)過(guò)陳化老熟環(huán)節才能用來(lái)生產(chǎn)成品酒，即使是不考慮所采購糧食的生產(chǎn)周期，兩組數據之間顯然有缺口。
　　“缺口如何填補？”一位不愿意透露姓名的業(yè)內資深人士評價(jià)，要么實(shí)際外購基酒等產(chǎn)品的數量較多，要么使用食用酒精進(jìn)行生產(chǎn)。

　　遲到的補課

　　“洋河內部配套能力以前一直是按照年銷(xiāo)售收入6個(gè)億左右保證的”，這是上述公布于2010年5月的可研究性報告對洋河生產(chǎn)等方面現狀的描述。
　　這份報告稱(chēng)，2007年至今，洋河新增了8條全自動(dòng)包裝流水線(xiàn)，建成了倉儲能力近4000噸成品酒的全自動(dòng)化立體倉庫，目前已經(jīng)形成了年成品酒包裝能力15萬(wàn)噸，但并未提及有新增基酒產(chǎn)能投產(chǎn)。
　　洋河2005年的主營(yíng)收入就已經(jīng)達到6.84億元，按照上述2010年5月份的可行性報告的說(shuō)法，洋河內部配套能力以前一直是按照年銷(xiāo)售收入6個(gè)億左右保證的，那么公司2011~2006年分別達127.41億、76.19億、40.02億、26.52億、17.62億、10.71億的銷(xiāo)售收入是如何實(shí)現的？
　　不僅如此，本報記者查詢(xún)洋河在交易所公布的資料發(fā)現，洋河上市后所進(jìn)行的擴充產(chǎn)能計劃多難以在短期內達產(chǎn)。一位業(yè)內人士評價(jià)：“先市場(chǎng)再完善生產(chǎn)，這是遲到的補課�！�
　　實(shí)際上，洋河2009年上市時(shí)募投的“名優(yōu)酒釀造技改項目”僅僅是在保持基酒產(chǎn)能不變的基礎上調整結構，即通過(guò)將公司最大的釀酒車(chē)間七車(chē)間原有年產(chǎn)9000噸普通基酒生產(chǎn)能力改建為年產(chǎn)約7000噸名優(yōu)基酒，并在公司北廠(chǎng)區安排年產(chǎn)約2000噸名優(yōu)基酒產(chǎn)能。同批募投的 “名優(yōu)酒陳化老熟和包裝技改項目”也未涉及增加基酒產(chǎn)能。
　　其后，洋河先后宣布了兩次大型的項目投資。2010年5月11日，洋河宣布斥資建設“名優(yōu)酒釀造技改二期工程”，年新增2萬(wàn)噸名優(yōu)基礎酒生產(chǎn)能力，項目達產(chǎn)后，年實(shí)現銷(xiāo)售收入總額為9.2億元。該項目的可行性研究報告說(shuō)，該項目旨在為企業(yè)實(shí)現年銷(xiāo)售收入90億元的目標提供基酒保障。這一項目建設投產(chǎn)后所產(chǎn)基酒需經(jīng)3 年以上陳化老熟才能用來(lái)生產(chǎn)成品酒。
　　洋河2011年年報顯示，上述“名優(yōu)酒釀造技改項目”、“名優(yōu)酒陳化老熟和包裝技改項目”、“名優(yōu)酒釀造技改二期工程項目”達到預定可使用狀態(tài)日期均為2012年12月31日。
　　2011年8月13日，洋河投資建設3萬(wàn)噸名優(yōu)酒釀造技改工程，建設期為15個(gè)月。據媒體報道，2012年4月，建設6個(gè)多月后，洋河年產(chǎn)3萬(wàn)噸名優(yōu)酒釀造技改項目首期工程竣工投產(chǎn)。同批的項目還包括“名優(yōu)酒釀造技術(shù)改造工程（三期）”項目，項目建設期為15個(gè)月，建成后將形成2.65萬(wàn)噸/年名優(yōu)基酒新增生產(chǎn)能力，而同批的其他投資項目均屬于包裝等配套環(huán)節。

　　2.6萬(wàn)噸中高端酒產(chǎn)能何來(lái)？

　　洋河2009年招股書(shū)中稱(chēng)，2007年~2009年上半年各年度中高端基酒年產(chǎn)能均為2.6萬(wàn)噸，這幾個(gè)年度其中高檔白酒產(chǎn)量分別為1.47萬(wàn)噸、2.17萬(wàn)噸、1.30萬(wàn)噸。
　　自從洋河推出藍色經(jīng)典以來(lái)，其中高端產(chǎn)品銷(xiāo)售突飛猛進(jìn)，也為其業(yè)績(jì)增長(cháng)提供了保證。本報記者對其公開(kāi)資料進(jìn)行梳理發(fā)現，其中高端產(chǎn)品自有產(chǎn)量存在明顯的瓶頸。
　　上述2010年5月發(fā)布的技改項目可研究性報告中提到，洋河現有的釀酒車(chē)間普遍建設時(shí)間較早，以生產(chǎn)低檔普級酒為主，普通酒的貯存陳化老熟時(shí)間短，難以滿(mǎn)足市場(chǎng)對名優(yōu)酒的旺盛需求，洋河用來(lái)生產(chǎn)中高檔商品酒的名優(yōu)基酒的產(chǎn)能與普級酒的產(chǎn)能比例不盡合理，中高檔商品酒常常出現供應斷檔的現象。實(shí)際上，洋河公司白酒生產(chǎn)類(lèi)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主要是2002~2006年通過(guò)向洋河集團收購、洋河集團出資投入而來(lái)，上述白酒生產(chǎn)類(lèi)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)因廠(chǎng)房建筑物等生產(chǎn)設施建設時(shí)間較早，總體成新率不高，部分生產(chǎn)能力所采用的生產(chǎn)工藝、技術(shù)較為落后，已不符合高質(zhì)量釀酒的要求。
　　洋河招股書(shū)等資料披露，公司目前最大的釀酒車(chē)間七車(chē)間擁有9000噸普通基酒產(chǎn)能，但由于建設年代久遠，且在公司收購前基本閑置，七車(chē)間及其相關(guān)配套生產(chǎn)能力現狀無(wú)法適應名優(yōu)基酒生產(chǎn)要求。技改前，七車(chē)間所生產(chǎn)普通基酒中，優(yōu)級、一級和二級三個(gè)等級占比分別約為5%、10%和85%。這意味著(zhù)2006年之后、IPO募投技改項目投產(chǎn)之前其最大的釀酒車(chē)間年產(chǎn)能中，優(yōu)級和一級基酒總和只有15%即1350噸。
　　不僅如此，2009年招股書(shū)稱(chēng)，公司調整產(chǎn)品結構時(shí)面臨著(zhù)中高檔白酒所用基酒為名優(yōu)基酒，陳化老熟時(shí)間需要延長(cháng)至平均兩年的問(wèn)題。
　　這因此引出了一個(gè)巨大的疑問(wèn)，洋河上述年度其他中高端產(chǎn)量是從何而來(lái)？
　　一位業(yè)內人士評價(jià)，中高端白酒產(chǎn)能上的隱患可能也是洋河急切收購同處江蘇的雙溝酒業(yè)的原因。

　　冰山一角

　　除了自身基酒產(chǎn)能上的種種疑點(diǎn)，洋河鮮為人知的另一面是其對外采購調味酒和酒精的規模。洋河上市后第二年即陷入了業(yè)界對其自身產(chǎn)能的質(zhì)疑，這緣于洋河2009年年報顯示，預付款項金額前五名單位情況中，宜賓五糧液酒類(lèi)銷(xiāo)售有限責任公司和四川省宜賓五糧液集團安吉物流公司位列前五名，年報顯示，這兩家公司均是洋河的供應商，未結算原因分別為“預付貨款期末貨物尚未驗收入庫”和“預付貨物運費期末尚未驗收入庫”。洋河股份對上述兩家企業(yè)的預付款項達到7430萬(wàn)，占2009年度預付款總額的53%，占2009年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的4.47%。
　　除此之外，2011年半年報中，其預付款項金額第四名為宜賓市玉瓊商貿有限公司，年報顯示其是洋河的供應商，涉及金額為2662萬(wàn)元，結算的原因為：“預付材料款期末貨物尚未驗收入庫”，這也引來(lái)了諸多猜測。實(shí)際上，2010年上半年，五糧液集團一位高層曾在一次本報記者參加的投資者交流會(huì )上提到向洋河銷(xiāo)售了基酒。
　　按洋河兩次申請上市的招股文件均披露的洋河各年度酒精、調味酒的采購金額、采購價(jià)格計算，其2007年~2009年上半年采購的酒精數量分別為2.07萬(wàn)噸、2.30萬(wàn)噸、0.93萬(wàn)噸。
　　盡管洋河并未披露其所采購的食用酒精是否都在當年全部用來(lái)生產(chǎn)白酒等具體使用情況，由于食用酒精一般為95度，假設勾兌后的產(chǎn)品均為52度，按照酒精度進(jìn)行簡(jiǎn)單估算，上述各年度采購酒精可以用來(lái)勾兌的產(chǎn)品數量分別為3.77萬(wàn)噸、4.21萬(wàn)噸、1.70萬(wàn)噸。（考慮洋河產(chǎn)品酒精度相對較低，這一數據略為保守）。
　　同樣，按照洋河兩次發(fā)布招股文件披露的調味酒采購金額和價(jià)格也可以直接計算出洋河上述各年度外購的調味酒的數量，分別為0.42萬(wàn)噸、0.59萬(wàn)噸、0.52萬(wàn)噸。
　　上述白酒業(yè)內資深人士認為，產(chǎn)品質(zhì)量的穩定性、產(chǎn)品質(zhì)量是否與產(chǎn)品價(jià)格相符，是洋河需要直視的問(wèn)題。
　　在今年5月7日的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，洋河股份董事長(cháng)兼總裁張雨柏表示，由于同行企業(yè)都沒(méi)有公開(kāi)基酒數量和外購基酒的數量，而且涉及信息披露的相關(guān)程序，不便披露，但他強調公司基酒產(chǎn)能是同行業(yè)中數一數二的。
　　業(yè)內人士亦指出，隨著(zhù)相關(guān)技改工程的推進(jìn)，洋河股份從明年起產(chǎn)能將有望得到明顯改觀(guān)。