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“未來(lái)三一重工國內市場(chǎng)將采用三一加大象的雙品牌戰略，大象之前銷(xiāo)售不好主要是沒(méi)有金融支持，未來(lái)三一將給大象國內銷(xiāo)售提供金融支持�！�5月9日，一位近期參與公司調研的券商人士透露。但隨去年下半年行業(yè)不景氣加劇，三一重工為刺激產(chǎn)品銷(xiāo)量采取的激進(jìn)銷(xiāo)售手段所埋下巨額壞賬風(fēng)險漸露水面，日益緊張的現金流或將構成公司日后銷(xiāo)售推廣方面重要阻力。
今年一季度，國內經(jīng)濟延續下滑趨勢，盡管三巨頭業(yè)績(jì)仍算亮麗，但資金鏈壓力也開(kāi)始凸顯。
4月26日，徐工機械披露，受下游基建和地產(chǎn)投資持續回落影響，1-3月銷(xiāo)售收入和凈利潤分別下滑17.8%、27.3%。因回款不佳，應收款升至132.3億元，較年初增長(cháng)35.38%。
三一重工和中聯(lián)重科一季度業(yè)績(jì)雖逆勢翻紅，但應收款亦分別增至201.22億元和141.93億元。
截至3月末，三家機械上市公司應收款總計475.45億元，較去年末340.78億元增加134.67億元�！耙匀粸槔�，目前公司貨幣資金占營(yíng)收比例已近2008年金融危機的低位，應收款與現金壓力較大�！币蝗虣C械行業(yè)分析師表示。
實(shí)際上，機械行業(yè)上市公司激增的高額應收款問(wèn)題亦引起監管層注意。有知情人士向記者透露，監管層已關(guān)注到幾大巨頭激進(jìn)銷(xiāo)售手段背后的風(fēng)險。
“按揭銷(xiāo)售和融資租賃已成為工程機械企業(yè)的主流銷(xiāo)售模式，公司關(guān)聯(lián)方為客戶(hù)的銀行貸款提供擔保，客戶(hù)只需支付兩到三成首付，一旦經(jīng)濟惡化，客戶(hù)違約，最終風(fēng)險將轉移給企業(yè)，影響賬款回收�！鄙鲜鲋槿耸恐赋�。
470億應收賬款壓頂
4月28日，三一重工發(fā)布的一季報顯示，其146.78億元營(yíng)業(yè)收入和28.04億元凈利潤同比均小幅上漲，但應收款環(huán)比激增78%，由2011年末的113.05億元增至201.23億元。對此，三一重工解釋為，“系季節性因素及目前宏觀(guān)環(huán)境影響所致”。
“一季度三一的應收款已超過(guò)2008年底金融危機時(shí)比例，直達2005年公司資金緊張時(shí)的歷史高位。同時(shí)，因收購德國普茨邁斯特股權，貨幣資金較2011年末減少33.53億元，貨幣資金占營(yíng)收比例則觸及新低。導致公司應收款與現金壓力較大，蘊藏風(fēng)險�！鼻笆鲂袠I(yè)研究員指出。
徐工機械一季報則指出，應收款增長(cháng)35.38%是因報告期內公司收款期限延長(cháng)，分期收款業(yè)務(wù)增加所致。
“下游客戶(hù)資金不足回款不佳之際，公司相應延長(cháng)收款期限，增加分期收款業(yè)務(wù)的占比。應收賬款周轉率僅0.92次，低于2011年同期的1.38次，也低于2011全年4.2次的正常水平，顯示回款壓力凸顯�！卑残抛C券機械行業(yè)分析師王書(shū)偉指出。
高達475.45億元的應收款背后，客戶(hù)違約造成的壞賬風(fēng)險亦開(kāi)始在上述三家公司顯現。
2011年，三一重工期末壞賬損失數額為7.55億元，較去年同期的3.29億元增加129.48%。
除違約風(fēng)險造成的實(shí)際壞賬比例增大外，巨額應收款亦阻礙企業(yè)正�，F金流動(dòng)，對后續生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成直接影響。報告期內，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械三家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~全部為負：分別為-43.89億元、-14.42億元和-14.42億元。
為保證后續生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常運營(yíng)，三公司不得不增加貸款比例，一季度三一重工、中聯(lián)中科、徐工機械短期借款額度分別較去年末增長(cháng)35.01%、45.02%和31.90%；此外，三一重工跟徐工機械長(cháng)期借款也較去年末增長(cháng)16.87%和4.56%。
激進(jìn)銷(xiāo)售模式引關(guān)注
在實(shí)體經(jīng)濟下行、貨幣持續緊縮的雙重影響下，為放寬客戶(hù)付款期限，按揭銷(xiāo)售和融資租賃這兩種較為靈活的信用銷(xiāo)售模式，已然成為目前多數機械設備公司的主流選擇。
據三一重工披露，截至2011年3月公司采取按揭銷(xiāo)售、融資租賃兩種方式的銷(xiāo)售占比分別為46.1%和18.8%，合計高達65%�！跋啾戎�，融資租賃的首付比例最低，對老客戶(hù)可低到10%左右，按揭首付則是30%左右，行業(yè)形勢不好時(shí)可降到20%，而分期付款的首付比例較高，一般是40%到50%�！庇浾邚囊患覚C械設備代理經(jīng)銷(xiāo)商處了解到。
但上述接近監管層知情人士說(shuō)，因下游鐵路投資和地產(chǎn)投資放緩，行業(yè)受直接沖擊，為保持銷(xiāo)售量，業(yè)內不少企業(yè)均采取低首付甚至零首付的激進(jìn)銷(xiāo)售方式，以在會(huì )計報表上提前確認銷(xiāo)售收入，造成營(yíng)業(yè)收入持續增長(cháng)的假象。
三一重工財報顯示，對按揭銷(xiāo)售方式，公司在收到客戶(hù)首付款、辦理好銀行按揭手續時(shí)確認收入。而對于分期收款方式，收款期限在三年以?xún)鹊�，按應收的合同或協(xié)議價(jià)款全額確認收入。
而收款期限在三年以上的，按應收的合同或協(xié)議價(jià)款的公允價(jià)值確定收入金額。應收的合同或協(xié)議價(jià)款與其公允價(jià)值之間的差額，按應收款項的攤余成本和實(shí)際利率計算確定的金額攤銷(xiāo)，沖減財務(wù)費用。
“監管層認為，利用激進(jìn)的信用銷(xiāo)售模式，提升銷(xiāo)量的做法，在機械設備行業(yè)頗為普遍，提前確認收入的方式雖與現行會(huì )計規則并不違背，但若該筆款項后續出現違約，則將出現大面積資金斷裂風(fēng)險�！鼻笆鲋槿耸客嘎�。
以三一為例，2007年到2011年，其已背書(shū)未到期票據分別為4.54億元、7.29億元、7.58億元、17.31億元和38.05億元；同期公司回購擔�？钜豁梽t為22.28億元、34.85億元、52.23億元、210.76億元和308.82億元。
機械三巨頭應收款475億 “激進(jìn)銷(xiāo)售”引監管層關(guān)注
而同期公司應收款占營(yíng)業(yè)收入的比重則呈現大幅增長(cháng)趨勢，分別為56%、55%、61%、87%直至2011年的93%。
“隨著(zhù)應收項目占收入的比重逐年增加，三一重工的信用敞口也在不斷擴大。一旦出現大面積的信用違約，承購人無(wú)法按期償還貸款，公司現金流就將出現惡化�！痹撝槿耸扛嬖V記者。
事實(shí)上，類(lèi)似三一重工的客戶(hù)信貸惡化風(fēng)險還并非個(gè)案。
中聯(lián)重科財報顯示，由于該公司部分客戶(hù)通過(guò)銀行按揭購買(mǎi)其產(chǎn)品，截至2011年底，中聯(lián)重科承擔有擔保責任的客戶(hù)借款余額為90.92億元，當年該公司代客戶(hù)向銀行支付違約款1.90億元，同比分別增長(cháng)52.80%和86.27%。
對此，有行業(yè)研究員持不同看法，“去年下半年銀根緊縮，從設備商、承包商到施工商普遍缺錢(qián)，由此導致鎖機、逾期、低首付等現象不足為怪�！�
該研究員認為，“高額應收款由工程機械行業(yè)銷(xiāo)售模式?jīng)Q定。前提是產(chǎn)品銷(xiāo)售、信貸、建筑工程施工整個(gè)循環(huán)保持較好的流動(dòng)性，銀行、經(jīng)銷(xiāo)商、廠(chǎng)商之間維持穩定的均衡性，那么類(lèi)似的高應收款模式風(fēng)險就較小�！�
“對于三一重工等龍頭來(lái)說(shuō)，現在就像走鋼絲，如果下游客戶(hù)未來(lái)沒(méi)有爆發(fā)大規模信用危機，這關(guān)就算走過(guò)去了。我們也在密切關(guān)注房地產(chǎn)、鐵路基建等開(kāi)工、銀行貸款資金鏈情況�！�
據監管層人士表示，A股機械三巨頭頭頂近500億元巨額應收款，但在計提壞賬準備方面的會(huì )計處理有失謹慎。
財報顯示，三一重工、徐工機械壞賬計提比例相同，對于一年以?xún)龋ê?年）的應收款，計提比例為5%；1-2年（含2年）的計提比例為10%；2-3年（含3年）計提比例為20%，3年以上的計提比例為50%。
相比之下，中聯(lián)重科的計提比例分層則要更細化，而且其5年以上計提比例將高達100%。
結合三一重工2010、2011年應收款核銷(xiāo)情況看，其2011年1-2年的壞賬準備實(shí)際回款占比為25%，2年以上的實(shí)際回款占比則為32%。
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