又一家證券行情軟件商準備沖刺上市了。9日，著(zhù)名證券軟件“通達信”的提供商深圳市財富趨勢科技股份有限公司(下稱(chēng)“財富趨勢”)公布預披露的招股說(shuō)明書(shū)。不過(guò)該公司無(wú)論是毛利率還是凈利率等指標都遠超同花順、大智慧等競爭對手，而其營(yíng)業(yè)收入規模偏小、現金持有量偏大等都構成闖關(guān)IPO的硬傷。
凈利率數倍于同業(yè)
財富趨勢公布資料顯示，2009年至2011年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為4669.99萬(wàn)元、7634.36萬(wàn)元、8943萬(wàn)元。同一時(shí)間段內，該公司凈利潤分別為4211.30萬(wàn)元、6142.09萬(wàn)元和7097.08萬(wàn)元。據《第一財經(jīng)日報(微博)》記者計算，報告期內，財富趨勢凈利率分別是90.18%、80.45%、79.36%。而根據同花順2011年年報，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別為21527.5萬(wàn)元和6173.16萬(wàn)元，凈利率只有28.68%；大智慧2011年年報則顯示，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別為57082.93萬(wàn)元和10599.66萬(wàn)元，凈利率更是只有18.57%。
根據該公司披露的營(yíng)業(yè)利潤數據測算，2009年至2011年財富趨勢的毛利率分別為90.44%、93.20%、91.95%。而同期同花順毛利率分別為90.29%、84.66%、81.14%，大智慧分別為83.71%、79.46%、71.02%，東方財富和港股上市的乾隆科技則分別維持在80%左右和70%左右。財富趨勢的毛利率遠超競爭對手同期表現。如果從凈利率水平看，財富趨勢表現更是畸高。
對此，財富趨勢在解釋為何如此節約成本時(shí)稱(chēng)，工資費用是財富趨勢營(yíng)業(yè)總成本的主要構成部分，而公司研發(fā)中心所在地武漢地區的平均薪酬水平低于東部沿海及一線(xiàn)發(fā)達城市。2009年~2011年，該公司員工平均月工資為2550.30元、3854.15元和3201.75元，顯著(zhù)低于同行業(yè)公司。報告期內，該公司工資費用總額分別為297.10萬(wàn)元、633.99萬(wàn)元和613.77萬(wàn)元，分別占公司同期營(yíng)業(yè)收入的6.36%、8.30%和6.86%。
財富趨勢還有一大特點(diǎn)就是銷(xiāo)售費用很低。報告期內，財富趨勢銷(xiāo)售費用占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.45%、0.91%和1.72%。其銷(xiāo)售費用金額及占比低于同行業(yè)A股上市公司。財富趨勢解釋?zhuān)摴久嫦驒C構客戶(hù)的定向營(yíng)銷(xiāo)模式使得公司減少了諸多宣傳、推廣費用支出，后續營(yíng)銷(xiāo)費用也偏少。但本報從券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)從業(yè)人員處獲悉：“通達信在最近幾年來(lái)發(fā)展到擁有90家券商客戶(hù)，其中有12家券商是總部級合作。其推廣和銷(xiāo)售工作的強度還是很大的，每年五六十萬(wàn)元的銷(xiāo)售費用估計不夠用�！�
“相關(guān)交易”大幅提升
財富趨勢的保薦機構是銀河證券，而該公司股東名冊上另有兩家券商直投機構，分別是中信證券旗下的金石投資，海通證券旗下的海通開(kāi)元。2010年8月31日，金石投資出資2700萬(wàn)元占財富趨勢3%股份，海通開(kāi)元出資1800萬(wàn)元，占2%股份。不過(guò)此次入股價(jià)格并不低，對應財富趨勢2009年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)23.74倍的市盈率，對應2010年預測業(yè)績(jì)(凈利潤6000萬(wàn)元)16.67倍的市盈率。
隨著(zhù)財富趨勢敲定保薦機構和兩大直投機構，面向銀河證券、中信證券、海通證券等三家券商的銷(xiāo)售又多了一層“聯(lián)系”。報告期內，面向上述3家券商的交易不僅交易金額逐年大幅提高，交易占比營(yíng)業(yè)收入也在逐年提升。2009年面向上述3家券商的交易只有215.33萬(wàn)元，占財富趨勢營(yíng)收比例只有4.61%。到了去年，類(lèi)似的交易額提高到754.75萬(wàn)元，交易占比也提升到8.44%。
坐擁大把現金有圈錢(qián)嫌疑
企業(yè)上市主要目的是融資，上市為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供資金保障，而財富趨勢并沒(méi)有資金短缺問(wèn)題，反有現金過(guò)量的隱憂(yōu)。
財富趨勢此次計劃發(fā)行1680萬(wàn)股，募集4.54億元巨資，分別投向新一代網(wǎng)上交易服務(wù)平臺項目15968萬(wàn)元，金融數據庫及金融終端項目17367萬(wàn)元，投資顧問(wèn)服務(wù)平臺項目12056萬(wàn)元。
在此次上市前，財富趨勢卻一直坐擁過(guò)量現金。截至2011年12月31日，財富趨勢賬面貨幣資金為23139.23萬(wàn)元，占該公司資產(chǎn)總額的比例為84.14%。在招股說(shuō)明書(shū)上，財富趨勢甚至專(zhuān)門(mén)提示貨幣資金管理的風(fēng)險。