在中國的經(jīng)濟體制下，地方政府的財政預算基本上沒(méi)有什么硬約束，所有的地方政府都存在投資的沖動(dòng)，每當出現一個(gè)盈利較好的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)，大家一哄而上，于是，很快出現產(chǎn)能過(guò)剩。如何防范和約束地方政府的投資行為成為中央政府的中心工作之一。
　　在2000年前的中國經(jīng)濟循環(huán)中，因為難以解決投資的低水平重復建設問(wèn)題，總是出現產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益也就難以保障，而且進(jìn)一步連累銀行，使銀行信貸資產(chǎn)的不良率居高不下(在2000年前商業(yè)銀行的信貸不良率超過(guò)30%)。產(chǎn)能過(guò)剩對于中國經(jīng)濟而言是一個(gè)體制性的問(wèn)題，是由來(lái)已久的老問(wèn)題。
　　2000年后，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題似乎在中國消失了。無(wú)論是GDP的波動(dòng)還是CPI的起伏，2000年后與2000年前都有十分明顯的差異，2000年前的中國經(jīng)濟波動(dòng)大，而2000年后的經(jīng)濟變動(dòng)顯著(zhù)減少。出現這些現象的原因是中國經(jīng)濟出現了兩個(gè)新的變化。其一是中國加入全球化的浪潮，推動(dòng)經(jīng)濟的工業(yè)化加速，使進(jìn)出口快速增長(cháng)；其二是房地產(chǎn)的快速擴張和城市基礎設施投資快速推進(jìn)。正是這兩個(gè)因素的出現，使困擾中國經(jīng)濟的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題得到很好解決。
　　理解房地產(chǎn)市場(chǎng)對理解過(guò)去10年中國經(jīng)濟的運行非常關(guān)鍵。房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮不僅給諸多的工業(yè)產(chǎn)品創(chuàng )造了市場(chǎng)空間，還為大規模的基礎設施建設積累了資金，沒(méi)有房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮就不會(huì )有過(guò)去10年中國經(jīng)濟的繁榮。當然，如果未來(lái)的房地產(chǎn)市場(chǎng)難以繁榮，則中國經(jīng)濟的運行就會(huì )再次發(fā)生產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，而且，這次的產(chǎn)能過(guò)剩比歷史上任何時(shí)候都嚴重！
　　在過(guò)去10年的房地產(chǎn)大牛市里，中國的鋼鐵、化工、有色金屬、煤炭、水泥建材、工程機械等行業(yè)得到了長(cháng)足的發(fā)展，形成巨大的生產(chǎn)能力。從產(chǎn)能看，我國的鋼鐵、水泥、煤炭、有色金屬(主要是銅)等的產(chǎn)量都已經(jīng)達到或超過(guò)全球產(chǎn)量的一半。尤其是2009年和2010年的投資的快速擴張，現在到了產(chǎn)能釋放期。
　　而需求并沒(méi)有隨著(zhù)產(chǎn)出的增長(cháng)而增長(cháng)。首先，對外的出口需求增長(cháng)乏力，前四個(gè)月只增長(cháng)了6.9%，而過(guò)去的增長(cháng)速度一直在20%以上。其次，投資需求也開(kāi)始減速。雖然房地產(chǎn)投資的統計數據還有20%多的增長(cháng)，但筆者認為這個(gè)數據值得懷疑。因為從2011年第四季度后，每個(gè)月的房地產(chǎn)投資額已經(jīng)大于房地產(chǎn)銷(xiāo)售額約1000億左右，開(kāi)發(fā)商必須大幅度減少投資支出才能保持現金流不為負。2012年第一季度新房銷(xiāo)售同比下降兩成，而投資還在增長(cháng)，在邏輯上是講不通的。
　　假如筆者的判斷正確，則2012年中國實(shí)體經(jīng)濟將面臨巨大的產(chǎn)能過(guò)剩挑戰，高速增長(cháng)所謂“中國奇跡”似乎又到了畫(huà)上句號的時(shí)候了。