準備金率下調引發(fā)眾多投資者看多，然而A股市場(chǎng)卻并不買(mǎi)賬。14日滬深兩市股指高開(kāi)低走，雙雙收跌。經(jīng)濟并未企穩對于市場(chǎng)信心的影響，顯然要甚于政策松動(dòng)所帶來(lái)的刺激，而在準備金率下調之后，更多的機構判斷政策松動(dòng)或將持續。
高開(kāi)低走 政策刺激顯疲態(tài)
在上周六央行準備金率下調的消息刺激下，14日滬深股市雙雙高開(kāi)，上證綜指和深證成指分別以2408.26點(diǎn)和10278.95點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，較前一交易日漲0.55%和0.66%。
然而，貨幣政策的松動(dòng)并未帶來(lái)市場(chǎng)的持續做多動(dòng)能。僅僅開(kāi)盤(pán)后20分鐘，滬深股指就由紅轉綠。此后，股指小幅拉升之后再度回落，尾盤(pán)小幅殺跌，最終上證綜指收盤(pán)報2380.72點(diǎn)，跌幅達到0.6%，深證成指亦下跌1.16%至10093.38點(diǎn)。
絕大多數的機構投資者對于此次央行下調存款準備金率并不感到意外，而預期中的政策松動(dòng)顯然也無(wú)法帶來(lái)超預期的影響。
上投摩根基金管理有限公司認為，相對偏弱的4月份信貸、進(jìn)口等數據，顯示內需疲弱的態(tài)勢仍未有實(shí)質(zhì)性好轉，加上5月份市場(chǎng)面臨較大流動(dòng)性壓力，在這一背景下，央行不得不采取更有影響力的行動(dòng)。
在上投摩根基金看來(lái)，根據目前的宏觀(guān)經(jīng)濟走勢判斷，存款準備金率年內仍有調降的空間，且預期政府還將采取其它措施對宏觀(guān)政策進(jìn)行調整�！罢叩姆潘哨厔莼蚩纱_定，只是節奏上會(huì )有變化�！鄙贤赌Ω饘�(zhuān)家說(shuō)。
值得注意的是，暫別“五一”節后的持續反彈，A股市場(chǎng)上周弱勢調整，滬深股指分別出現2.33%和3.43%的累計跌幅。究其原因，偏弱數據強化了投資者對于經(jīng)濟增速繼續下滑的擔憂(yōu)，而央行一季度貨幣政策執行報告弱化了市場(chǎng)對于政策放松的預期。
與“五一”小長(cháng)假期間證監會(huì )的政策“組合拳”相比，流動(dòng)性釋放所帶來(lái)的政策利好，效用明顯遞減。有市場(chǎng)人士分析認為，雖然流動(dòng)性釋放對于股市的刺激更為直接，但是前期的政策紅利已經(jīng)在一定程度上透支了市場(chǎng)的做多熱情。
經(jīng)濟筑底能否帶來(lái)股指反彈？
作為宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表，股指在一定程度上反映了市場(chǎng)對于宏觀(guān)經(jīng)濟未來(lái)一段時(shí)間運行的預期。雖然準備金率下調之后的首個(gè)交易日市場(chǎng)并未翻紅，但是在很多機構投資者看來(lái)，穩增長(cháng)將成為未來(lái)宏觀(guān)政策所偏重的方向，隨著(zhù)經(jīng)濟筑底，股指也可能出現反彈。
“央行采用下調存款準備金率的方式放松流動(dòng)性，使得被弱化的政策預期得到了一定程度的修復，這有利于市場(chǎng)信心的恢復�！碧煜嗤顿Y顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英說(shuō)。
與近期市場(chǎng)表現的反復相比，各大投資機構的態(tài)度顯得相對樂(lè )觀(guān)。景順長(cháng)城核心競爭力基金經(jīng)理余廣表示，盡管股市環(huán)境仍存在很多不確定性，但這些不利因素的預期已經(jīng)在市場(chǎng)中獲得了較為充分的反映。在國內經(jīng)濟數據疲弱、歐洲經(jīng)濟尚不明朗的情況下，國內各項政策或趨于放松。
國投瑞銀基金認為，目前經(jīng)濟仍處于筑底企穩階段，在政策放松預期加強、金融改革步伐提速、產(chǎn)業(yè)轉型政策加快推出以及多種渠道的長(cháng)期資金計劃入市的共同刺激下，A股的估值修復行情有望延續。
據此，國投瑞銀“投基氣象站”對5月股市作出了“陰晴相間”的描述，并認為雖然短期利空擾動(dòng)依然頻現，A股“上行動(dòng)力正在加大”。
存準率下調重燃政策松動(dòng)預期
日前公布的宏觀(guān)數據顯示，通脹壓力依然不可小覷，但是在準備金率下調的刺激下，市場(chǎng)對于政策松動(dòng)的預期再次升溫。
有業(yè)內人士分析，在通脹和增長(cháng)之間的平衡上，現在更多地需要考慮“穩增長(cháng)”，這也增強了市場(chǎng)對于政策松動(dòng)的預期。
事實(shí)上，與政策面的變化相比，今年以來(lái)A股市場(chǎng)本身的變化更耐人尋味。從改革新股發(fā)行制度，到完善退市機制；從強化上市公司分紅，到增強市場(chǎng)買(mǎi)方力量……管理層的一系列舉措，旨在改變A股市場(chǎng)長(cháng)期以來(lái)的定價(jià)功能扭曲狀態(tài)，引導價(jià)值投資理念回歸。
在外部環(huán)境改善和內生機制重建的背景下，A股或望迎來(lái)“制度紅利”和“政策紅利”的“雙輪驅動(dòng)”行情。