當證監會(huì )主席郭樹(shù)清道出“把投資者當傻瓜來(lái)圈錢(qián)的日子一去不復返”之時(shí)，資本市場(chǎng)的“圈錢(qián)”股市卻依然在上演。
一個(gè)經(jīng)過(guò)臨時(shí)增資1億元、凈資產(chǎn)不過(guò)1.13億元、核心資產(chǎn)為采礦權(無(wú)形資產(chǎn))的煤炭企業(yè)，在經(jīng)過(guò)評估公司評估后，計劃以16.59億元的價(jià)格，由大股東賣(mài)給上市公司——而這筆資金的來(lái)源，正打算通過(guò)定增的方式籌得。
上述方案，由億利能源在2010年提出，其大股東為內蒙古億利資源集團有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“億利集團”)。億利能源擬從大股東手中購入的煤炭企業(yè)，全稱(chēng)為伊金霍洛旗東博煤炭有限責任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東博煤炭”)。
事實(shí)上，市場(chǎng)一直質(zhì)疑東博煤炭估值過(guò)高。然而，就在監管部門(mén)遲遲不對定增方案批復時(shí)，上市公司已經(jīng)自行出資買(mǎi)下這一頗具爭議的煤炭資產(chǎn)，并打算在定增成功后再將自籌資金置換出來(lái)。今年一季報顯示，億利能源已經(jīng)將東博煤炭100%股權全部購入。
與此同時(shí)，億利能源還以股權質(zhì)押，再度向另外一家信托公司借來(lái)巨額資金。不過(guò)一年左右，這個(gè)原本凈資產(chǎn)1.13億元的小煤炭企業(yè)，為原股東帶來(lái)16余億現金之后，同時(shí)也為上市公司融來(lái)8個(gè)多億的現金。
35倍的采礦權增值率
2005年，東博煤炭的唯一資產(chǎn)就是采礦權，賬面價(jià)值4248.87萬(wàn)元，凈資產(chǎn)550萬(wàn)元。
2010年，億利集團購入東博煤炭65%股權，并與地利礦業(yè)一起按比例對其進(jìn)行增資，注冊資本達到1億元。當年10月，億利能源就宣布要以16.59億元購入東博煤炭100%股權，并公布定增方案。
凈資產(chǎn)不過(guò)1.13億元的東博煤炭，如何迅即升值十幾億？
2010年10月的評估報告顯示，東博煤炭原來(lái)4000余萬(wàn)的采礦權，評估價(jià)值為15.89億元，評估增值率達到3639.05%。進(jìn)而，東博煤炭整體評估價(jià)值為16.59億元，增值率為1367.41%。
2011年修訂后的定增方案進(jìn)一步顯示，東博煤炭保有資源儲量6220萬(wàn)噸，可采儲量3457.95萬(wàn)噸，生產(chǎn)規模為120萬(wàn)噸/年。以此作為評估依據，東博煤炭采礦權評估價(jià)值修訂為14.84億元，評估增值率為3497.99%。
“以此計算，東博煤炭保有資源量收購價(jià)為26.67元/噸，可采儲量收購價(jià)近48塊錢(qián)�！币晃徊辉敢馔嘎缎彰拿禾糠治鰩煴硎�，“這個(gè)收購價(jià)格在行業(yè)內明顯是偏高了�！�
事實(shí)上，東博煤炭每噸可采儲量收購價(jià)，是億利能源2008年定增注入的黃玉川煤礦的16倍多、噸產(chǎn)能收購價(jià)的近4倍、資源量收購價(jià)的13倍多。
不止10倍收購PE
評估機構預測，東博煤炭2011年凈利潤為1.60億元。以16.59億元的收購價(jià)計算，東博煤炭收購PE為10.37倍。這一數字，僅次于去年9月冀中能源收購大股東所持山西冀中80%股權時(shí)，給出的13倍PE。不過(guò)，需要提及的是，冀中能源這一次煤礦收購，采礦權增值率僅為26.20%，且可采儲量收購價(jià)僅為東博煤炭的四成。
高價(jià)格、高PE收購而來(lái)的東博煤炭，2011年經(jīng)營(yíng)表現究竟如何？5月2日，由吉林信托出具的“億利資源集團有限公司股權投資集合資金信托計劃”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“億利資源信托”)第四季度管理報告顯示，2011年?yáng)|博煤炭產(chǎn)量235萬(wàn)噸，銷(xiāo)售235萬(wàn)噸，實(shí)現銷(xiāo)售收入6.90億元，凈利潤3.43億元。而另一份由大公國際資信評估有限公司出具的報告則稱(chēng)，東博煤炭2011年生產(chǎn)煤炭265萬(wàn)噸，實(shí)現銷(xiāo)售收入7.35億元。
而億利能源年報上的數據則顯示，東博煤炭2011年實(shí)現銷(xiāo)售收入6.90億元，實(shí)現凈利潤1.94億元。
對于三份報告中所涉及的東博煤炭的數據，本報記者致電億利能源，有關(guān)人士表示，有關(guān)東博煤炭的數據，“以公司披露的年報數據為準”。至于東博煤炭2011年的實(shí)際產(chǎn)能，億利能源有關(guān)人士表示，“在200萬(wàn)噸左右”。
如此看來(lái)，東博煤炭盈利能力顯然比評估報告中要差——按照億利能源的說(shuō)法，200萬(wàn)的產(chǎn)能，1.94億元的凈利潤，相當于噸凈利潤為97.27元。而彼時(shí)收購時(shí)給出的東博煤炭預計噸凈利潤為133.33元/噸。這也意味著(zhù)，東博煤炭的實(shí)際收購PE為14.18倍。
除定價(jià)存疑外，東博煤炭還存在超采嫌疑——200萬(wàn)左右實(shí)際產(chǎn)能，是東博煤炭核定產(chǎn)能1.67倍。而一旦企業(yè)被認定超采，有可能致使煤企遭遇行政處罰，進(jìn)而影響公司定增方案的推進(jìn)。
“今年整個(gè)內蒙古地區的煤企都在擴產(chǎn)�！鄙鲜鰞|利能源人士對本報記者表示，“煤炭供給是由政府主導的�！痹谄淇磥�(lái)，當地煤企的產(chǎn)量超出核定產(chǎn)能是常態(tài)，“我們并沒(méi)有超采”。
“有時(shí)候，煤礦碰到煤層比較好的時(shí)候，實(shí)際產(chǎn)量會(huì )高于設計產(chǎn)能�！鄙鲜雒禾糠治鰩煴硎�，“不過(guò)一般來(lái)說(shuō)實(shí)際產(chǎn)能超過(guò)核定產(chǎn)能的10%-20%區間內，是正常的�！敝劣跂|博煤炭以120萬(wàn)噸/年的核定產(chǎn)能，達到200萬(wàn)乃至240萬(wàn)的產(chǎn)量，“不太可能，即便這200多萬(wàn)的產(chǎn)能中還包括了一定數量的工程煤，這一實(shí)際產(chǎn)能也偏高了”。
公開(kāi)資料顯示，東博煤炭第一大客戶(hù)為鄂爾多斯市中銷(xiāo)盛宇煤炭運銷(xiāo)有限責任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中銷(xiāo)煤炭”)。1-8月，中銷(xiāo)煤炭與東博煤炭交易額達7918.15萬(wàn)元，占東博煤炭全部營(yíng)收22.50%。值得注意的是，億利能源董事王占珍曾任職中銷(xiāo)煤炭公司的董事長(cháng)、總經(jīng)理。不過(guò)，億利能源有關(guān)人士否認中銷(xiāo)煤炭與東博煤炭存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
誰(shuí)套現？誰(shuí)受益？
無(wú)論東博煤炭保有資源儲量和可采儲量有多低，收購價(jià)格和收購PE又有多高，都阻擋不了億利能源將其收購的“熱情”。在2010年10月定增方案披露的當日，億利能源已經(jīng)表示要先以自有資金購入大股東億利集團所持東博煤炭51%的股權，對應現金8.46億元。
只不過(guò)，定向增發(fā)尚待批復，資金又從何而來(lái)？
2011年1月，億利集團通過(guò)吉林信托發(fā)行的“億利資源信托”計劃第三期，所籌集10億元資金中，4.5億元計劃用于收購東博煤炭。此信托計劃存續期限為3年，信托成本在12%-13%左右。2011年8月，億利能源以8.46億元收購億利集團51%股權；2011年底，億利能源以8.13億元購入余下東博煤炭股權。
同樣套現近6億的，還有地利礦業(yè)。值得注意的是，在購入東博煤炭前一年，億利能源副總以及董秘閆樹(shù)春“因工作調動(dòng)”而離職。不過(guò)，閆樹(shù)春經(jīng)認證后的微博身份顯示其在地利礦業(yè)任職。然而，億利能源向本報記者否認公司與地利礦業(yè)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
與此同時(shí)，億利能源則將已納入報表中的東博煤炭51%的股權質(zhì)押給中國金谷國際信托有限責任公司，借此獲得了8.5億元的短期借款。
至此，東博煤炭幾乎變成億利能源及其大股東融資套現的平臺：億利集團依托東博煤炭股權轉讓?zhuān)枞氍F金4.5億元；與地利礦業(yè)一起，套現現金16.59億元；億利能源則以股權質(zhì)押的方式，融入現金8.5億元——而截至東博煤炭被收購日，其凈資產(chǎn)也不過(guò)2.43億元！
“問(wèn)題的關(guān)鍵在于，東博煤炭的注入，并未能改善億利能源的整體業(yè)績(jì)�！庇型缎腥耸糠治鲋赋�。截至2011年底，億利能源實(shí)現營(yíng)業(yè)收入95.37億元，同比增幅20.06%。然而，公司的盈利水平卻并未提高，實(shí)現歸屬于母公司所有者凈利潤3.37億元，同比增幅為3.12%。而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.83億元，同比減少5.81%。