判斷金礦公司的資產(chǎn)質(zhì)量
　　
　　與其他行業(yè)一樣，在黃金開(kāi)采業(yè)中，規模僅是判斷其投資價(jià)值的因素之一，利潤和市值才是我們的最終目的，這取決于每克黃金的生產(chǎn)成本是多少，它的收益年限有多長(cháng)。所以為了真正了解一家金礦公司，你必須評估它的資產(chǎn)質(zhì)量，這就是說(shuō)，你必須切實(shí)掌握好以下幾個(gè)方面。
　　礦藏的規模。判斷金礦的資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)，最重要的一項數據是這座金礦蘊藏多少黃金。但是，黃金藏在數百萬(wàn)噸的底下巖石中，在真正把他們挖掘出來(lái)以前，你無(wú)法確定究竟有多少。所以，礦工們需要進(jìn)行一些鉆探工作，對提取出的礦石樣本進(jìn)行分析，以此來(lái)推測礦床的形狀、分布范圍和質(zhì)量。如果鉆探結果和地質(zhì)模型表明這一礦床儲量為100萬(wàn)噸，每噸礦石含有1盎司黃金，那么該公司將會(huì )宣布礦床的“探明”儲量是100萬(wàn)盎司。
　　“可能儲量”是一項比較容易得出的數據，不用做大量鉆探工作而主要依靠地質(zhì)模型來(lái)測算�？赡軆α哭D化為探明儲量的比率是衡量采礦者測算準確度的一個(gè)有效的尺度。轉化比率高表明礦藏完全符合根據它開(kāi)發(fā)的地質(zhì)模型，轉化比率低表明礦藏無(wú)法預測，沒(méi)有規律，黃金產(chǎn)量可能低于預期。
　　礦石品位。有些礦床的含金量遠高于其他礦床。1噸富礦提煉出的黃金顯然要多于1噸貧礦提煉出的黃金。這涉及到一個(gè)專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)“品位”，它表示每噸礦石中能夠提煉出多少克黃金。
　　成本。一般說(shuō)來(lái)，假定每盎司黃金的價(jià)格為400美元（每克金12.86美元），如果礦業(yè)經(jīng)營(yíng)者的生產(chǎn)成本為每盎司200美元（每克金6.43美元），他們就能賺錢(qián)，如果生產(chǎn)成本為每盎司450美元（每克金14.46美元），那么他們就會(huì )破產(chǎn)。礦石品位顯然是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，但還有其他影響因素，包括：
　　開(kāi)采礦石的難易程度。如果礦石就在一塊野花遍地的草地下面，離地面只有幾米，那么，礦場(chǎng)的建設和運營(yíng)費用就要比開(kāi)采一個(gè)3000米深、離道路和電力等基礎設施幾百千米遠的礦井低許多。所以，一般說(shuō)來(lái)，在交通便利的地方建露天礦比在偏僻地區建深井礦成本低。但與鉆深井礦相比，建露天礦需要處理更多的廢土，這又增加了成本。
　　生產(chǎn)水平。礦場(chǎng)每天的加工量越多，即生產(chǎn)率約稿，經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)濟效益越好，每克黃金的生產(chǎn)成本就越低。這取決于礦區的地質(zhì)狀況以及經(jīng)營(yíng)者為提高生產(chǎn)能力而投入的資金量。礦業(yè)經(jīng)營(yíng)者所要爭取的是高收益率，而不僅僅是產(chǎn)量。
　　其他礦產(chǎn)。有時(shí)，有利用價(jià)值的幾種礦物混雜在一起，因此，金礦中偶爾會(huì )含有白銀、鋅或銅。在冶煉時(shí)可以將這些礦物和黃金一起提煉出來(lái)，從而降低提煉黃金的現金成本。
　　把產(chǎn)量、礦石品位和交通狀況等所有的因素綜合起來(lái)，你就可以估算出采礦的成本。成本較低的金礦有加拿大黃金公司位于安大略省西北部的高品位紅湖金礦，每盎司黃金的生產(chǎn)成本為140美元。成本較高的有盎格魯黃金公司位于南非的喬爾金礦，生產(chǎn)成本為每盎司345美元，在其他地區，世界各大生產(chǎn)商的平均成本為每盎司200美元。
　　但是，請注意，“現金”生產(chǎn)成本僅僅是礦業(yè)經(jīng)營(yíng)者的成本結構中的一部分。要計算經(jīng)營(yíng)者的收益率，其他費用也必須加進(jìn)去，包括管理費用（如工資和一般經(jīng)營(yíng)費用）、利息、折舊等。
　　擴大生產(chǎn)規模的潛力。對于礦業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，與進(jìn)行更多的礦藏儲量勘探相比，在合理的時(shí)間內開(kāi)采已探明的儲量更為有利。所以，許多礦藏的實(shí)際儲量要多于“探明儲量和可能儲量”，而且常常會(huì )多很多。采金業(yè)使用“尚未探明和可能礦化作用”、“推測和推定儲量”等屬于來(lái)指稱(chēng)那些有前景的礦藏。由這些詞的含義可知，這些礦藏的存在與否尚未完全探明，但這些數字一般是根據一些測試和地質(zhì)模型得出的，而且常常被證明是真實(shí)的。股價(jià)被高估或低估的關(guān)鍵就在于這些尚未探明的儲量。
　　評估儲量?jì)r(jià)值。一旦你了解了礦業(yè)經(jīng)營(yíng)者的礦藏品位和規模，接下來(lái)就是計算它們的價(jià)值，并把計算結果和當前的股價(jià)作比較。不幸的是，這并不容易，因為采礦業(yè)與其他的行業(yè)不同。對于一座工廠(chǎng)或者一家商店，我們可以根據它的利潤和現金流來(lái)評估，但對于采礦業(yè)而言，人們大多根據它蘊藏的資源，而不是它目前的生產(chǎn)狀況來(lái)評估。
　　當黃金的匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)會(huì )對礦業(yè)公司所擁有的全部資源進(jìn)行重新評估，這使他們的股票價(jià)格比黃金本身的價(jià)格更加變化無(wú)常。所以，從某種意義上說(shuō)，金礦類(lèi)股票是一種黃金衍生品，也就是說(shuō)，是一種預期未來(lái)美元會(huì )貶值的期權。
　　如何計算金礦類(lèi)股票的價(jià)值呢？威廉?弗萊克恩斯坦發(fā)明了一種非常好的方法。他是賣(mài)空專(zhuān)家，也是貴金屬多頭投機商。以2004年的紐蒙特礦業(yè)公司為例，到2003年年底，公司的探明和可能儲量為8800萬(wàn)盎司。用公司2004年年初的市值174億美元除以8800萬(wàn)，結果為198美元，當你購買(mǎi)這只股票時(shí)，這就是你為每盎司黃金支付的價(jià)格。接下來(lái)，加上紐蒙特的現金生產(chǎn)成本，大約每盎司200美元，實(shí)際上，你為紐蒙特可能生產(chǎn)出的每盎司黃金支付了398美元。再加上其他非現金成本（總部的工資、貶值和勘探費用）60美元，你的成本上升到458美元。與黃金的市場(chǎng)價(jià)格每盎司415美元相比，看起來(lái)這樁交易并不誘人。
　　但是回想一下，探明和可能儲量并不是你從金礦礦主那里得到的全部。按2003年的數據計算，除了幾乎確定的8800萬(wàn)盎司儲量以外，紐蒙特還有5500萬(wàn)盎司“成礦”的資源。某一天，它們可能會(huì )成為探明儲量的一部分。把這些與8800萬(wàn)的探明儲量加在一起，得到14300萬(wàn)盎司。假設這些儲量里每盎司的開(kāi)采成本為200美元，那么加上每盎司60美元的非現金成本，紐蒙特每盎司黃金的成本就下降到了382美元。結論就是，按照2003年每盎司415美元的黃金市場(chǎng)價(jià)格來(lái)計算，這只股票是值得買(mǎi)入的，假設黃金價(jià)格還會(huì )進(jìn)一步走高，那么，這就是一樁絕佳的好買(mǎi)賣(mài)。