養老金保值增值的投資策略應該是三分法，按照三三制設立養老基金安全投資機制，即養老基金三分之一用于保值投資，三分之一投入社會(huì )基金，三分之一投資股票市場(chǎng)。
能否實(shí)現養老金保值增值和健全養老服務(wù)體系的目標，需要強化國家頂層設計、法律建設、機構戰略和居民教育四個(gè)條件。
如何通過(guò)穩妥的投資運營(yíng)模式實(shí)現養老金保值增值一直廣為市場(chǎng)關(guān)注。繼人社部表態(tài)基本養老保險基金投資管理辦法正在制訂當中之后，日本方面傳來(lái)消息稱(chēng)該國養老金最早將在6月向中國、印度等新興經(jīng)濟體的股市進(jìn)行投資，中國養老金入市問(wèn)題是否會(huì )因這一消息而加快實(shí)施？養老金保值增值的途徑以及風(fēng)險點(diǎn)還有哪些？記者就上述問(wèn)題對清華大學(xué)就業(yè)與社會(huì )保障研究中心主任楊燕綏教授進(jìn)行了專(zhuān)訪(fǎng)。
記者：近年來(lái)，關(guān)于養老金入市的利弊討論甚多，您對此持何種態(tài)度？對老百姓來(lái)說(shuō)，養老金入市有利于實(shí)現資金的保值增值，但并不是說(shuō)養老金入市沒(méi)有風(fēng)險，如何進(jìn)行風(fēng)險防范？
楊燕綏：養老基金應當入市，中國已沒(méi)有退路。但這不能投機冒險，包括風(fēng)險投資(股票)、保底投資和公共項目投資，需要制定保值的投資策略和公共治理。首先，我國已經(jīng)面臨嚴重的人口老齡化和老年贍養負擔問(wèn)題。有研究顯示，中國在2001年進(jìn)入人口老齡化社會(huì )；2013年勞動(dòng)人口達到峰值點(diǎn)即10億，此后開(kāi)始下降；2037年老齡人口達到峰值點(diǎn)，約2.48億。中國在2010年~2037年間，剔除在校生、失業(yè)人口、貧困人口和提前退休人口后，老年實(shí)際贍養比可能不足2︰1。屆時(shí)，“老齡社會(huì )危機”將非常嚴重，僅靠納稅人和財政收入來(lái)解決養老金問(wèn)題是沒(méi)有出路的。其次，養老金需要安全、穩定、保值，其中一部分需要投入市場(chǎng)以獲得養老金增值收益。此外，中國多年來(lái)做空養老金個(gè)人賬戶(hù)，用來(lái)支付當期養老金的政策，雖然為財政規避養老金預算贏(yíng)得了時(shí)間，卻擠出了中國養老金市場(chǎng)的發(fā)展機會(huì )，從長(cháng)遠看是一種失策，應當及時(shí)糾正。
養老金制度應當做到“社會(huì )統籌國民化，個(gè)人賬戶(hù)全民化、制度化和市場(chǎng)化”，也就是說(shuō)，由政府籌資解決所有老年人吃飯問(wèn)題，同時(shí)市場(chǎng)化運營(yíng)全民個(gè)人賬戶(hù)養老金。風(fēng)險防范要關(guān)注這樣幾個(gè)問(wèn)題，一是財政能不能拿出錢(qián)來(lái)做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)？因為個(gè)人賬戶(hù)要統一，走市場(chǎng)化運營(yíng)，意味著(zhù)個(gè)人賬戶(hù)必須做實(shí)，不能挪用。但現在還有相當多的地方是靠挪用個(gè)人賬戶(hù)來(lái)發(fā)養老金的。二是誰(shuí)是合格的養老金受托人？我認為中國養老金市場(chǎng)應該是四六分的，全國社會(huì )保障基金理事會(huì )作為公共機構，應當分離監督和操作功能，分別建立國家養老基金監督委員會(huì )、社會(huì )保障及其養老基金信托機構，管理40%的養老基金，組合高風(fēng)險投資和公共項目的效果，確保養老基金的凈收益率能跑贏(yíng)通貨膨脹和管理成本。另外60%的養老基金委托商業(yè)法人機構管理，以其競爭業(yè)績(jì)換取資格和收益。兩類(lèi)機構各負其責，具有競爭關(guān)系，由養老金投資者和受益人評價(jià)，在事實(shí)證明商業(yè)法人機構業(yè)績(jì)更好時(shí)，劃分比例可以改為三七開(kāi)或者二八開(kāi)。
記者：經(jīng)營(yíng)日本公共養老金公積金的日本年金積立金管理運用獨立行政法人(GPIF)宣布，最早將在6月向中國、印度等新興經(jīng)濟體的股市進(jìn)行投資。您認為這是否會(huì )倒逼中國養老金加速入市？國外養老金的投資辦法對于中國是否有借鑒意義？
楊燕綏：先來(lái)說(shuō)為什么日本養老基金選擇到中國投資？第一，養老金海外投資方面美國早走在了前面，2007年全球養老基金達到高峰，即31.9萬(wàn)億美元，其中約有17萬(wàn)億美元屬于美國；2010年底全球養老基金回落至31.1萬(wàn)億美元，而同期美國養老基金達到18.89萬(wàn)億美元，占全球總量的63%，約為美國GDP的120%，為美國家庭資產(chǎn)的40%以上。近20年來(lái)，美國養老基金與中國GDP同時(shí)增長(cháng)，從某種程度上可以說(shuō)，美國人民也受益于中國的改革開(kāi)放，其養老基金增值了。第二，日本是老齡化相當嚴重的國家之一，保值增值壓力很大，而以前日本養老金海外投資很少，現在必須向外走。第三，任何海外投資都有政治風(fēng)險，日本養老基金選擇到中國投資，說(shuō)明在風(fēng)險和收益權衡下，日本對中國的宏觀(guān)經(jīng)濟調整有信心，相信中國經(jīng)濟可以平穩較快發(fā)展，其養老基金能夠獲得穩定收益。
在美國，老年工人們擁有消費、納稅、投資和就業(yè)四項能力，正在形成老齡人口紅利。而中國，由于政府控制著(zhù)微薄的養老基金，包括財政專(zhuān)戶(hù)保管的職工個(gè)人賬戶(hù)養老基金約1.4萬(wàn)億元，沒(méi)有進(jìn)入資本市場(chǎng)。勞動(dòng)者沒(méi)有決策權，產(chǎn)權保護也不明確。在急速人口老齡化的條件下，缺乏規劃，至今尚未見(jiàn)到老齡人口紅利的跡象。海外資本進(jìn)入給我國的挑戰就是，如何也讓中國居民的養老金分享到經(jīng)濟發(fā)展的成果，這是中國在“十二五”規劃期間，以保障民生為根本出發(fā)點(diǎn)、轉變經(jīng)濟發(fā)展方式過(guò)程中一個(gè)不可回避的問(wèn)題，也可以說(shuō)對中國養老金入市形成倒逼之勢。
為規范養老金受托人制度，規范養老金市場(chǎng)，可以借鑒美國政府債券、英國環(huán)境與社會(huì )發(fā)展基金、澳大利亞超級年金信托賬戶(hù)的經(jīng)驗，建立確保養老基金保值增值的社會(huì )發(fā)展基金。
記者：我國養老金資金規模已經(jīng)有大約2萬(wàn)億元，將來(lái)還會(huì )更多，目前主要配置在固定收益產(chǎn)品上，您認為未來(lái)養老金的投資范圍將有哪些調整？是否意味著(zhù)將來(lái)需要通過(guò)降低福利、增加稅收、拆東補西等方法來(lái)填補？
楊燕綏：養老金保值增值的投資策略應該是三分法，按照三三制設立養老基金安全投資機制，即養老基金三分之一用于保值投資，包括大額儲蓄和理財產(chǎn)品；三分之一投入社會(huì )基金(如英國環(huán)境與社會(huì )發(fā)展基金)，將優(yōu)質(zhì)國家項目向養老基金分配；三分之一投資股票市場(chǎng)，在長(cháng)期投資中獲得創(chuàng )新企業(yè)的利潤和追求較高收益，由此保障養老基金相對穩定和安全的收益。
需要注意的是，能否實(shí)現養老金保值增值和健全養老服務(wù)體系的目標，需要強化國家頂層設計、法治建設、機構戰略和居民教育四個(gè)條件。要制定《養老基金投資條例》，明確養老儲蓄延期征稅政策、養老基金投資范圍、資產(chǎn)組合原則，此外，建立起投資機構的資質(zhì)、考核和退出、投資收益分配和風(fēng)險分擔、管理費和談判、信息披露和財務(wù)報告、監督管制等一系列機制。