據媒體報道，當前一系列經(jīng)濟刺激政策在陸續出臺。貨幣政策預調微調啟動(dòng)、一些重大的在建項目復工、擴大內需的政策調整、結構性減稅，以及放寬民間資本進(jìn)入多個(gè)敏感行業(yè)的門(mén)檻等。這些都意味著(zhù)“穩增長(cháng)”的經(jīng)濟刺激政策已經(jīng)全面啟動(dòng)。
　　從中長(cháng)期的效應來(lái)看，所采取的政策工具還表現為以下幾個(gè)方面：一是擴大投資可以加大對西部地區及農村的重大基礎設施的投入。二是結構性減稅政策及建立起擴大內需的長(cháng)效機制。前者在于調整當前居民之間收入分配關(guān)系及增加居民消費的可支配收入；后者在于如何為國家經(jīng)濟持續穩定發(fā)展確立現實(shí)的切入點(diǎn)。因此，“穩增長(cháng)”新一輪經(jīng)濟刺激政策的民生性十分突出。很多項目不僅包括了鐵路、公路及城市基礎建設，也把直接關(guān)系到民生的重大項目納入到了該投資范圍。比如，寬帶入戶(hù)、教育衛生及保障性住房建設等。
　　不過(guò)，對于這樣的政策思路，市場(chǎng)理解可能相差較大。這種差異性使其既無(wú)法認識到新一輪經(jīng)濟刺激政策的中長(cháng)期目標，也沒(méi)有理解所采取政策工具的不同。比如，當看到國內4至5月新增貸款不足時(shí)，有市場(chǎng)人士認為，疲弱的信貸反映央行貨幣政策調整太慢。因此，不少市場(chǎng)人士認為，央行要加大貨幣政策工具調整的力度。如要加大下調銀行存款準備金率的力度，保證市場(chǎng)流動(dòng)性充足；要盡快動(dòng)用貨幣政策的價(jià)格工具，下調基準利率，以增加企業(yè)信貸需求，刺激企業(yè)投資欲望等。
　　但實(shí)際上，這種觀(guān)點(diǎn)不僅沒(méi)有真正理解新一輪經(jīng)濟刺激政策及所采取工具的實(shí)質(zhì)性，而且沒(méi)有理解當前中國貨幣體系及利率工具對市場(chǎng)的作用。一般來(lái)說(shuō)，從形態(tài)上看，中國貨幣體系和利率體系與發(fā)達國家沒(méi)有多少差別，但實(shí)際上是完全不同的。
　　中國的基準利率是銀行一年期的存貸款利率，而國際上多數國家的基準利率都是貨幣市場(chǎng)的拆借利率。前者是對商業(yè)銀行風(fēng)險定價(jià)的直接管制，后者則要通過(guò)市場(chǎng)多次轉換才能影響到銀行存貸款利率。同時(shí)，國內銀行利率還有一個(gè)“存款利率的上限管理及貸款利率下限管理”的制度安排。
　　在這種情況下，國內銀行之間的競爭并非是價(jià)格上的競爭，而是信貸規模的競爭。存款準備金率也就成了央行貨幣政策使用最為頻繁的工具。當前國內銀行信貸需求減弱，并不在于利率高低，或利率過(guò)高使信貸需求下降，而是銀行出于風(fēng)險考慮不愿意放出貸款。
　　因此，如果希望放松銀行信貸來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)，那么就可能走向如2008年下半年那樣過(guò)度信貸擴張之老路。只要貨幣政策有些許放松，那么新一輪的過(guò)度信貸擴張又將發(fā)生。因此，在計劃2012年信貸規模為8萬(wàn)億的基礎上，新一輪經(jīng)濟刺激政策不宜過(guò)度放松現有的貨幣政策。貨幣政策仍然是堅持讓今年的信貸規模及貨幣增長(cháng)回歸常態(tài)，只是采取預調微調的方式。否則，要達到“穩增長(cháng)”的目標是不可能的。不僅如此，同樣會(huì )如2008年下半年那樣給未來(lái)中國經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)不少后遺癥�！胺�增長(cháng)”不可走2008年的老路！