中國平安日前公告，保監會(huì )已于近日同意了其發(fā)行規模不超過(guò)人民幣260億元A股次級可轉換公司債券的計劃。
　　自2011年底平安公布此項補充資本規劃算起，至本月可轉債通過(guò)監管審批流程整整有6個(gè)月時(shí)間。國信證券分析師預計，資金或將于2012年8月到位，6個(gè)月后即2013年2月可以轉股。
　　平安每每再融資之際，市場(chǎng)都會(huì )聯(lián)想起2008年其千億融資計劃引發(fā)A股當年狂跌70%的慘痛經(jīng)歷。事實(shí)上，去年年末平安拋出260億可轉債計劃也令原本弱勢的市場(chǎng)再次驚恐萬(wàn)分，大盤(pán)在平安股價(jià)大跌5%的拖累下跌破了2200點(diǎn)。
　　一位分析人士在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，由于此番發(fā)行的可轉債利息很低，未來(lái)債券持有者轉股可能性很大，因此轉股肯定會(huì )對二級市場(chǎng)造成沖擊。但轉股的周期畢竟長(cháng)達一年以上，可轉債逐步釋放的特點(diǎn)也使得攤薄效應不會(huì )太明顯。
　　細數中國平安兩年內的融資動(dòng)作可以發(fā)現，其似乎一直走在“增長(cháng)不息、融資不止”的路上。2011年6月，中國平安通過(guò)H股定向增發(fā)籌集162億元。當年9月，中國平安旗下的壽險公司平安人壽又獲批募集不超過(guò)40億的10年期次級債。一個(gè)月之后，平安人壽又通過(guò)注資方式增加資本金，注冊資本金由238億元變更為288億元，增資50億元人民幣。而就在今年4月，平安人壽再次獲批發(fā)行10年期不超過(guò)90億元人民幣的次級債。
　　盡管中國平安管理層曾表示除可轉債之外，目前其在A(yíng)、H股都沒(méi)有股權融資計劃。但對比此前已通過(guò)各種方式頻繁融資，市場(chǎng)不免擔心，260億元可轉債又能在多大程度上滿(mǎn)足平安對資金的胃口？
　　聯(lián)想到保險行業(yè)目前經(jīng)營(yíng)狀況，這個(gè)問(wèn)題的答案可能并不樂(lè )觀(guān)。
　　事實(shí)上，償付能力問(wèn)題一直是戴在幾大險企頭上的金剛圈，業(yè)務(wù)發(fā)展的需要和股市的萎靡不振則更加頻繁地為保險公司念起緊箍咒。
　　2011年以來(lái)，壽險增長(cháng)放緩沒(méi)有改善的跡象，而這一趨勢在平安也表現的十分明顯。今年一季度，中國平安壽險業(yè)務(wù)總規模保費同比僅增7.9億元，增長(cháng)率僅為1.2%；平安產(chǎn)險實(shí)現保費收入242.32億元，同比增長(cháng)19.3%，而2011年同期的增長(cháng)率分別為25.7%和33.8%。不僅如此，同期中國平安歸屬于母公司股東的凈利潤為60.64億元，同比僅增長(cháng)4.3%，而2012年一季度公司投資組合部署調整，出現部分浮虧。
　　在此情況下，一方面，旗下壽險財險公司出現資金饑渴，新收購的深發(fā)展銀行資本充足率與核心資本充足率也并不樂(lè )觀(guān)；另一方面，中國平安集團的償付能力也出現下滑。其年報顯示，截至2011年年末，中國平安集團的償付能力充足率為166.7%，已逼近保監會(huì )150%的警戒線(xiàn)。
　　根據保監會(huì )規定，集團層面不能發(fā)次級債，而其壽險、財產(chǎn)險子公司雖然可以發(fā)行次級債，但可發(fā)行規模也就100億元左右，無(wú)法有效提升償付率，仍需平安集團注資。因此，中國平安頻繁啟動(dòng)再融資也將是順理成章的選擇。
　　據測算，可轉債全部轉成A股后，中國平安的保險業(yè)務(wù)償付能力充足率可提升至195%。此次可轉債一旦成功發(fā)行，其未來(lái)兩三年內的償付能力將保持一定的充足率，其向股市直接融資的需求就會(huì )減小。
　　然而，隨著(zhù)未來(lái)平安旗下壽險公司的償付率下滑，后期平安集團仍將不得不再次向平安人壽注資，而集團本身的償付率將再次承受壓力，對于亟須夯實(shí)資本的中國平安來(lái)說(shuō)，其融資需求仍將逐漸顯現。