發(fā)改委等八部委日前的表態(tài)，再度把國際板這個(gè)A股市場(chǎng)的“不穩定因素”提上公眾議程，但接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的多位專(zhuān)家明確表示，目前市場(chǎng)低迷，制度改革尚在進(jìn)行，仍不是推出國際板的合適時(shí)機。
培育 八部委再推國際板
國務(wù)院辦公廳日前轉發(fā)發(fā)改委等八部委的《關(guān)于加快培育國際合作和競爭新優(yōu)勢的指導意見(jiàn)》(下稱(chēng)《指導意見(jiàn)》)提出，研究制定境外企業(yè)到境內發(fā)行人民幣股票的制度規則，認真做好相關(guān)技術(shù)準備，適時(shí)啟動(dòng)境外企業(yè)到境內發(fā)行人民幣股票試點(diǎn)。研究允許符合條件的國際金融組織、境外貨幣當局和金融機構將持有的人民幣投資我國金融市場(chǎng)。
這意味著(zhù)，在沉寂了相當長(cháng)的一段時(shí)間后，國際板再度進(jìn)入了市場(chǎng)的視線(xiàn)。然而，對于此份文件，有專(zhuān)家認為，《指導意見(jiàn)》更多的是一份綜合性的文件，并沒(méi)有特定的針對國際板，同之前的“沒(méi)有時(shí)間表”的表述也沒(méi)有矛盾。
英大證券研究所所長(cháng)李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示，《指導意見(jiàn)》是一個(gè)整體的規劃和方案，是一個(gè)涉及貨幣自由兌換、資金的引入和出去、在海外上市以及包括人員、資金、項目等全方位的合作的整體規劃，并不是一個(gè)單獨針對國際板的文件。另外，從國際板推進(jìn)的情況來(lái)看，也沒(méi)有具體時(shí)間表，不是一個(gè)具體細則，也不是一個(gè)具體方案，只是一個(gè)方向性和框架性的東西，同此前“沒(méi)有時(shí)間表”的表述并不沖突。
值得注意的是，在這份涉及國家發(fā)改委、商務(wù)部、外交部、科技部、工信部、財政部、人民銀行和海關(guān)總署等八部委的通知中，卻唯獨缺少了證監會(huì )。
一位業(yè)內人士表示，今年年初全國證券期貨監管工作會(huì )議上，證監會(huì )主席郭樹(shù)清事實(shí)上提到了國際板。他表示，將在條件成熟的時(shí)候穩步推出。但是其后證監會(huì )官方公布的會(huì )議新聞稿沒(méi)有一個(gè)字提及國際板的內容。該人士認為，考慮到市場(chǎng)比較低迷的情況下國際板對于市場(chǎng)的沖擊，證監會(huì )對這方面比較謹慎。實(shí)際上，去年在陸家嘴金融論壇期間，證監會(huì )官員也強調國際板雖然技術(shù)準備已經(jīng)成熟，但不會(huì )有時(shí)間表。到去年年底，國際板的傳言一度造成市場(chǎng)恐慌下跌，證監會(huì )和上交所很快辟謠有關(guān)國際板走流程的傳言不實(shí)。
盡管如此，多位接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家普遍表示，建設國際金融中心，國際板是一道必須要跨過(guò)的“坎”，要不要推出并無(wú)討論必要。實(shí)際上，在國家發(fā)改委今年1月公布的《“十二五”時(shí)期上海國際金融中心建設規劃》，就明確提出要“推進(jìn)上海證券市場(chǎng)國際板建設，支持符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票”。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新認為，上交所開(kāi)設國際板，引入世界一流的優(yōu)質(zhì)公司來(lái)中國掛牌上市，有利于中國投資者參與其成長(cháng)，共享其發(fā)展成果。尤其是當我們已引入境外合格機構投資者(QFII)的同時(shí)，再引入境外優(yōu)秀的上市公司來(lái)華上市，必將給國內機構投資者和本土上市公司帶來(lái)榜樣的作用和示范效應。這是一個(gè)國家市場(chǎng)對外開(kāi)放、走向成熟的必經(jīng)過(guò)程，我們不可能回避。
制約 市場(chǎng)低迷致國際板難推出
國際板已經(jīng)醞釀多年，但受到各種制約因素的影響，遲遲未能出臺。今年兩會(huì )期間，時(shí)任上交所理事長(cháng)的耿亮曾公開(kāi)表示，探索建立國際板是國家“十二五”規劃的明確要求，為此，上交所和有關(guān)方面經(jīng)過(guò)溝通，目前發(fā)行、上市、交易、結算的四個(gè)草案已經(jīng)初步擬定完畢，取得了初步的階段性成果，其中發(fā)行方案由證監會(huì )擬定，上市和交易方案由交易所擬定，結算方案由中登公司擬定。耿亮進(jìn)一步表示，境外企業(yè)在境內上市還涉及法律、會(huì )計、中介機構管理、外匯管理、投資者保護、跨境監管合作等眾多領(lǐng)域，需要在現有的框架基礎上進(jìn)一步完善國際板的相關(guān)制度，目前沒(méi)有推出國際板的時(shí)間表。
上海市市長(cháng)韓正在兩會(huì )期間也表示，國際板是一個(gè)復雜的工作，不僅要有法律制度，還要有很多技術(shù)準備，這些工作都在進(jìn)行。許多因素歸結起來(lái)，現在不是國際板出臺的最佳時(shí)機，但該項準備工作進(jìn)展順利。中國國際金融有限公司董事長(cháng)李劍閣當時(shí)也表示，由于A(yíng)股資金鏈壓力較大，監管部門(mén)會(huì )暫緩考慮推出國際板，但國際板的準備工作已非常充分。
實(shí)際上，去年市場(chǎng)上就多次傳出國際板即將推出的消息，但是每次出臺相關(guān)消息都會(huì )對市場(chǎng)造成巨大沖擊。去年5月23日，有關(guān)高層表示國際板推出條件成熟就令滬指大跌近3%；6月15日起大盤(pán)連跌四個(gè)交易日，累計跌幅超過(guò)3%，也與有關(guān)國際板進(jìn)展的消息有一定關(guān)聯(lián)；7月下旬傳出國際板上市細則已制定的消息，股市再度出現3%左右的大跌。
長(cháng)江證券的一份研究報告顯示，分析新加坡、日本、韓國推出國際板時(shí)市場(chǎng)反應，根據市場(chǎng)推出國際板前后指數變化來(lái)看，國際板對市場(chǎng)有一定的資金分流效應，市場(chǎng)指數在推出國際板前窄幅震蕩或是延續原有趨勢，在正式推出后，市場(chǎng)短期小幅調整，調整幅度與市場(chǎng)趨勢有關(guān)，經(jīng)歷大約半年的調整后再回歸原有趨勢。關(guān)于國外公司估值水平將拉低我國市場(chǎng)估值的可能性，歷史表明確實(shí)存在。
WIND統計數據顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，2012年前5個(gè)月，A股共計進(jìn)行了89宗IPO，平均發(fā)行價(jià)格為18.78元/股，平均發(fā)行后市盈率則為30.70倍，計劃募集資金406億元，實(shí)際募集資金則為648億元。相比之下，2011年同期A(yíng)股則共計進(jìn)行了137宗IPO，平均發(fā)行價(jià)格為31元/股，平均發(fā)行后市盈率則為56.46倍，計劃募集資金601億元，實(shí)際募集資金則達到了1464億元。今年以來(lái)IPO宗數、發(fā)行價(jià)格和融資總額都同比出現了大幅度的下滑。燕京華僑大學(xué)校長(cháng)、著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家華生對《經(jīng)濟參考報》記者表示，今年上半年融資總量的減少和政策的扶持，是市場(chǎng)表現尚可的重要原因。如果不是這個(gè)因素，現在市場(chǎng)肯定會(huì )差很多。
存疑 多專(zhuān)家稱(chēng)時(shí)機未成熟
然而，盡管此次八部委再度提出了推進(jìn)國際板建設，但接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家普遍認為，無(wú)論是從市場(chǎng)環(huán)境還是從A股目前的制度建設來(lái)看，目前都不是推出國際板的合適時(shí)機。
海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷對記者表示，現在這個(gè)時(shí)機推出國際板并不合適。一方面，整個(gè)A股市場(chǎng)比較低迷，許多國內的大企業(yè)現在選擇在香港發(fā)行H股也能說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題；另一方面，境外企業(yè)在中國發(fā)行股票的話(huà)，也要選擇比較好的時(shí)機，如果市場(chǎng)給予估值水平不高，融資也沒(méi)有意義�！皣鴥仁袌�(chǎng)目前缺乏承接力，發(fā)行方也不愿意在這個(gè)時(shí)間階段以很便宜的價(jià)格在國內發(fā)行�！彼f(shuō)。
長(cháng)城證券研究總監向威達則對記者表示，從融資的角度來(lái)看，當務(wù)之急是解決目前國內中小企業(yè)特別小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，國際板并不是那么著(zhù)急。向威達認為，目前的國內市場(chǎng)比較低迷，投資者信心比較低迷，啟動(dòng)國際板并不是一個(gè)很好的時(shí)機，會(huì )對A股形成較大的沖擊�！澳壳癆股IPO的壓力已經(jīng)很大了，還有很大規模的企業(yè)在等待上市，在這個(gè)時(shí)候再引進(jìn)國際板分流資金的話(huà)，會(huì )對投資者信心造成比較大的沖擊�！�
“就目前的情況來(lái)看，市場(chǎng)比較低迷，啟動(dòng)國際板對于市場(chǎng)心理層面上的沖擊還是不可低估的�！毕蛲_認為，投資者本來(lái)在市場(chǎng)持續震蕩的過(guò)程當中希望有關(guān)方面出臺一定的政策來(lái)穩定市場(chǎng)，現在出國際板的話(huà)，會(huì )對投資者的信心造成較大的沖擊。
“現在不是一個(gè)適合的時(shí)機�！比A生對記者表示，目前國內的新股發(fā)行制度的改革、股市制度規則的完善還沒(méi)有一個(gè)眉目，制度建設并沒(méi)有到位，也沒(méi)有明確，在這種情況下，更不宜增加額外的因素使之復雜化。華生認為，如果在目前的時(shí)點(diǎn)推出國際板的話(huà)，會(huì )對市場(chǎng)造成很大的影響。