國際板再次牽動(dòng)A股市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)，但這次證監會(huì )選擇低調行事。
上周末，國務(wù)院辦公廳轉發(fā)了發(fā)改委、財政部和央行等八部委《關(guān)于加快培育國際合作和競爭新優(yōu)勢的指導意見(jiàn)》（下稱(chēng)“意見(jiàn)”），涉及金融領(lǐng)域對外開(kāi)放的多項內容：擴大境外機構投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)、建設上海國際金融中心、推進(jìn)衍生品市場(chǎng)對外開(kāi)放、擴大境內外雙向證券投資和融資渠道、推進(jìn)人民幣國際化等。其中，有關(guān)國際板的表述最為國內股票市場(chǎng)的投資者關(guān)注。
意見(jiàn)提出：“研究制定境外企業(yè)到境內發(fā)行人民幣股票的制度規則，認真做好相關(guān)技術(shù)準備，適時(shí)啟動(dòng)境外企業(yè)到境內發(fā)行人民幣股票試點(diǎn)�！边@是自去年6月以來(lái)，官方文件中第一次提及國際板。但是，上述意見(jiàn)的發(fā)文單位并沒(méi)有證監會(huì )，這讓醞釀多年的國際板的命運更加撲朔迷離。
加快資本項目開(kāi)放進(jìn)程
在各國家部委中，中國證監會(huì )無(wú)疑是國際板的主要政策制定者和執行者。另外，上述意見(jiàn)的中心詞是“國際合作”，近年來(lái)資本市場(chǎng)領(lǐng)域的跨境交流和實(shí)質(zhì)性創(chuàng )新舉措不少，證監會(huì )為何沒(méi)有參與這份促進(jìn)國際合作的政策文件的會(huì )簽？
國內市場(chǎng)以散戶(hù)為主，投資者的情緒對于國際板一向非常敏感。有業(yè)內人士指出，證監會(huì )可能出于謹慎的考慮，不愿意出現在上述文件的會(huì )簽名單中。另外，這份文件涉及金融領(lǐng)域對外開(kāi)放的部分僅是原則性的政策闡述，并沒(méi)有提出具體的執行步驟和時(shí)間表，因此央行出面應足夠。
金融市場(chǎng)的開(kāi)放無(wú)一例外地涉及人民幣資本項下可兌換的問(wèn)題，而這一問(wèn)題由央行主導。資本項目開(kāi)放有統一的政策目標與實(shí)施步驟，這一點(diǎn)上央行的話(huà)語(yǔ)權更大，證監會(huì )是具體的政策執行者，在涉及資本市場(chǎng)對外開(kāi)放的重大政策上須與央行的步伐相協(xié)調。
可以比照的例子是今年以來(lái)QFII額度的擴容。壯大機構投資者隊伍、引入成熟市場(chǎng)的先進(jìn)體制和機制是證監會(huì )的政策訴求，但自2003年以來(lái)近9年時(shí)間卻沒(méi)有用完300億美元的初始總額度。去年外匯占款出現負增長(cháng)，資本項目進(jìn)一步放開(kāi)有了更寬松的條件，央行方面大開(kāi)綠燈，新增500億美元額度。同時(shí)證監會(huì )也加快了QFII資格的審批進(jìn)度。
八部委的意見(jiàn)很可能加快一些關(guān)鍵領(lǐng)域對外開(kāi)放的進(jìn)程。除了QFII和人民幣QFII之外，境外機構投資境內市場(chǎng)的渠道還包括銀行間債券市場(chǎng)。境內機構在香港人民幣離岸市場(chǎng)進(jìn)行融資時(shí)，獲得的資金也將更方便地匯回境內。在上海，雖然國際板略顯“遙遙無(wú)期”，但衍生品市場(chǎng)的對外開(kāi)放卻悄然邁出很大的步伐——正在緊張籌備的原油期貨，尚在襁褓中就以發(fā)展成一個(gè)國際市場(chǎng)為自己定位。
證監會(huì )缺席為避?chē)H板？
雖然國際板是資本項目開(kāi)放的具體體現，但種種跡象表明這項創(chuàng )新在當前證監會(huì )任務(wù)列表中可能不會(huì )排得很靠前；顧及到市場(chǎng)過(guò)于敏感，證監會(huì )在此問(wèn)題上也是抱著(zhù)謹言慎行的態(tài)度。
去年在陸家嘴金融論壇期間，證監會(huì )官員也強調國際板雖然技術(shù)準備已經(jīng)成熟，但不會(huì )有時(shí)間表。到去年年底，國際板的傳言一度造成市場(chǎng)恐慌下跌，證監會(huì )和上證所很快辟謠有關(guān)國際板走流程的傳言不實(shí)。
今年1月的全國證券期貨監管工作會(huì )議上，證監會(huì )主席郭樹(shù)清事實(shí)上提到了國際板，表示將在條件成熟的時(shí)候穩步推出。但是其后證監會(huì )官方公布的會(huì )議新聞稿中只字未提及國際板的內容。顯然，國際板雖然是證監會(huì )的重要議程，但遠遠沒(méi)有到可以大張旗鼓推進(jìn)的“合適時(shí)機”；甚至因為其對股市心理的負面影響，監管層對于公開(kāi)談及這個(gè)問(wèn)題十分謹慎。
郭樹(shù)清對國際板有自己的理解，并在今年“兩會(huì )”期間有所表述。他表示，國際板就是國際企業(yè)在A(yíng)股發(fā)行上市，這個(gè)事情國內早已發(fā)生。統計顯示A股有超過(guò)70家企業(yè)是外資控股，有外資參股的企業(yè)占到70%。
上述理解不無(wú)道理，但是目前A股市場(chǎng)外資控股或者參股的企業(yè)，其注冊和經(jīng)營(yíng)都在境內，與境外注冊和經(jīng)營(yíng)、適用境外法律和會(huì )計制度的國際企業(yè)還是有明顯區別的。
說(shuō)到底，國際板絕不是境外企業(yè)到A股發(fā)行融資那么簡(jiǎn)單。過(guò)去外資之所以能控股某些上市公司，是因為港澳臺和其他境外資本通過(guò)外商直接投資的方式先在境內設立了企業(yè)，這些企業(yè)再發(fā)行上市。而參股的情況，更多是在QFII的管道中進(jìn)行的，一樣受到嚴格的管制。
國際板實(shí)質(zhì)上是資本項目管制上打開(kāi)一個(gè)口子，意味著(zhù)除了境內外雙向投資之外，境外的企業(yè)也可以直接在境內的資本市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行上市，融資效率更高，流動(dòng)性和透明度更好。中國資本市場(chǎng)的發(fā)展勢必跨出這一步，中國金融領(lǐng)域的改革開(kāi)放也將以此作為里程碑。