每一輪歐洲主權債務(wù)危機，都有德國出資的身影，使得德國需為歐元覆滅承擔的成本越來(lái)越高。而本周的西班牙紓困計劃將讓德國對歐元區外圍國的風(fēng)險敞口增加至多約250億歐元。是否德國已經(jīng)泥足深陷，不能冒歐元崩潰的風(fēng)險了？
    瑞信指出，德國對危機應對計劃的總貢獻已累積到1130億歐元，相當于其國內生產(chǎn)總值(GDP)的4.4%。這包括對希臘的貸款、對歐洲金融穩定基金(EFSF)的擔保以及對歐洲穩定機制(ESM)的承諾出資。如果EFSF和ESM的資源被全部動(dòng)用，預計德國的風(fēng)險敞口將達4010億歐元。
    這些直接風(fēng)險敞口只是冰山一角。德國還透過(guò)歐洲央行擁有對其他歐元區國家的間接風(fēng)險敞口。例如在歐洲央行持有的2120億歐元外圍國國債中，德國在其中的風(fēng)險敞口為570億歐元。
    另一個(gè)渠道則是歐洲央行的Target 2支付機制，該機制管理的是各國央行之間的債務(wù)。4月份德國的Target 2盈余6440億歐元。瑞信稱(chēng)，6600億歐元的希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙Target 2負債中，屬于德國的有1790億歐元。
    瑞信稱(chēng)，加總可知德國目前的潛在風(fēng)險敞口為6710億歐元，相當于其GDP的四分之一，而且該數字還在上升。如果希臘退出歐元區，或者歐元區解體，德國這些風(fēng)險敞口將發(fā)生多大的損失根本不可預料。退出歐元區的國家將部分或者全部停償救助貸款，這是一個(gè)很合理的推斷。
    正常的邏輯是，既然這些潛在成本如此之高，那么它們將永遠不會(huì )變成現實(shí)：德國和其他債權國將采取行動(dòng)拯救歐元。但問(wèn)題在于，危機之中常常毫無(wú)邏輯可言。