隨著(zhù)6月17日希臘第二輪選舉時(shí)間迫近，希臘債務(wù)這出戲即將邁入關(guān)鍵時(shí)刻，相當于希臘公民對同意偏向緊縮、留在歐元區，或離開(kāi)歐元區獨立發(fā)展的公民投票，不管結果如何，近期其“退歐”可能性提高加劇了歐洲債務(wù)危機的外溢風(fēng)險，亞洲經(jīng)濟面臨極大下行風(fēng)險。

　　希臘政局趨緩　理智戰勝情感？

希臘首都雅典，民眾走過(guò)新民主黨選舉工作站。希臘將于6月17日舉行一個(gè)半月之內的第二次議會(huì )選舉。這次選舉將在很大程度上決定希臘在歐元區的去留，乃至關(guān)系到整個(gè)歐元區的前途。記者 劉詠秋 攝

　　在17日的選舉前，希臘各政黨仍在以積極協(xié)調的態(tài)度發(fā)表主張，顯示出“退出歐元”風(fēng)險下較為理性的心態(tài)。泛希臘社會(huì )主義運動(dòng)(泛希社運)領(lǐng)導人韋尼澤洛斯近日說(shuō)，他主張希臘各政黨在6月17日大選后組成一個(gè)民族團結政府，以便和國際債權人重新談判救援協(xié)議中的某些條款，減輕希臘面臨的壓力，確保該國留在歐元區之內。他說(shuō)：“只有微弱多數的政府無(wú)法治理好希臘”，因為一個(gè)弱勢政府無(wú)法推行任何解決債務(wù)危機的措施。
　　韋尼澤洛斯建議民族團結政府執政到2014年，并要求國際債權人把希臘財政調整的期限從2014年延長(cháng)到2017年。該方案還包括就結構改革、稅收改革以及投資和增長(cháng)計劃重新與債權人進(jìn)行談判。
　　韋尼澤洛斯說(shuō)，他已把主張提交給了其他主要政黨，其中包括在5月6日議會(huì )選舉中得票居第一位的新民主黨和居第二位的左派政黨聯(lián)盟。在這次選舉中，2009年10月上臺執政的泛希社運得票率居第三位。
　　在今年5月6日的議會(huì )選舉中，支持和反對緊縮措施的黨派勢均力敵，多輪組閣談判失敗，希臘不得不舉行第二輪議會(huì )選舉。目前，左派政黨聯(lián)盟主張廢除救援協(xié)議，新民主黨、泛希社運和民主左派黨則主張重新談判救援協(xié)議中的某些條款。
　　自5月上旬希臘反緊縮政策的左派政黨聯(lián)盟在議會(huì )選舉中勢力明顯上升、聯(lián)合政府組閣流產(chǎn)以來(lái)，國際社會(huì )對希臘可能退出歐元區的擔憂(yōu)日益加重。不過(guò)，希臘能否留在歐元區首先取決于希臘的民意基礎。希臘民眾普遍認為，該國退出歐元區后的境況可能比留在歐元區內實(shí)施緊縮和結構性改革更加糟糕。
　　布魯塞爾歐洲與全球經(jīng)濟研究所副所長(cháng)岡特拉姆·沃爾夫說(shuō)，越來(lái)越多的希臘人明白，退出歐元區并不能一勞永逸地跳出債務(wù)困局，在無(wú)法避免財政緊縮的同時(shí)，民眾可能會(huì )面對更復雜的窘境。希臘聯(lián)合政府前總理帕帕季莫斯曾說(shuō)，倘若退出歐元區，希臘將“踏上災難性的冒險之旅，并被拖入衰退、動(dòng)蕩、失業(yè)、長(cháng)期痛苦的漩渦”。
　　隨著(zhù)希臘退出歐元區風(fēng)險增加，希臘民眾希望留在歐元區的比例上升趨勢明顯。希臘民調機構5月26日公布的最新結果顯示，80%以上的希臘民眾希望留在歐元區，高于第一輪大選之前的70%左右。此外，60%以上的希臘民眾稱(chēng)，為了留在歐元區愿意接受適度的緊縮和結構性改革。
　　希臘六家民調機構近日公布的最新結果均顯示，贊同國際救助協(xié)議的新民主黨的支持率在希臘所有政黨中位列第一，而此前支持率一路飆升的左派政黨聯(lián)盟位列第二。
　　沃爾夫認為，支持國際救助的政黨支持率上升，是因為“希臘民眾的理智戰勝了情感”。他指出，希臘大部分日常消費品及原料依賴(lài)進(jìn)口，出口占經(jīng)濟總量比重很小，指望退出歐元區通過(guò)貨幣貶值振興經(jīng)濟很難，反而會(huì )使社會(huì )財富大幅縮水，并因進(jìn)口價(jià)格飆升導致嚴重的通貨膨脹和大范圍的企業(yè)倒閉。
　　沃爾夫說(shuō)：“希臘主要政黨都明白，退出歐元區不僅無(wú)法逃避緊縮和結構性改革，而且將給本國民眾帶來(lái)更多災難性后果。而一旦哪個(gè)政黨的政策迫使希臘退出歐元區，那么這個(gè)政黨將成為希臘歷史的‘千古罪人’�！�

　　歐洲博弈難解　德國離開(kāi)更好？

　　盡管希臘和歐元區目前在是否繼續緊縮政策的問(wèn)題上陷入對立僵局，并可能因此而導致希臘“出局”，但多數分析人士認為，基于退出歐元區可能帶來(lái)“不可預知”的災難性后果，各方會(huì )盡力避免其發(fā)生，最終達成妥協(xié)的可能較大。目前各方更多的是在“虛張聲勢”，為日后討價(jià)還價(jià)準備籌碼。
　　有跡象表明，歐元區和德國在希臘問(wèn)題上的政策已經(jīng)開(kāi)始有所松動(dòng)。德國總理默克爾近日接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，“歐洲需要向希臘提供增長(cháng)、就業(yè)等方面的支持，因為希臘人民正經(jīng)歷著(zhù)極其艱難的時(shí)期�！睔W元集團主席容克日前表示，只要希臘政府堅決執行救助協(xié)議，國際救助機構可能考慮放寬減債、減赤等目標的期限。有的領(lǐng)導人還表示，可從歐盟的預算和歐洲投資銀行中拿出一些資金幫助希臘刺激經(jīng)濟增長(cháng)。
　　不過(guò)，德國不會(huì )在救助條款上作出重大讓步，因為在此問(wèn)題上妥協(xié)等于給正在接受救助的葡萄牙、愛(ài)爾蘭民眾和政黨釋放一個(gè)錯誤信號：只要債務(wù)國執政黨對歐盟政策強硬，民眾就可以“少受苦”。沃爾夫認為，德國的策略是讓希臘執政黨繼續實(shí)施緊縮措施和結構性改革，以此換取經(jīng)濟刺激援助和更為寬松的減債、減赤目標，而這些對想留在歐元區的希臘民眾來(lái)說(shuō)并非不可接受。
　　德國嚴厲的財政紀律主張，讓有救援需求的國家很難受，加上受援國內部民眾不滿(mǎn)情緒影響執政穩定，受援國政府可謂內外受氣，苦不堪言。在看到需要救助、甚至面臨有退出歐元區風(fēng)險的國家飽經(jīng)混亂后，有專(zhuān)家將矛頭指向德國，稱(chēng)所有有關(guān)希臘退出歐元區的討論都沒(méi)抓到要領(lǐng)：只有德國退出歐元區才是對所有各方都有利的最佳選擇。
　　據彭博社文章分析，如果希臘從歐元區退出，那么形勢將更加惡化。目前還沒(méi)有一個(gè)機制能夠決定或處理哪一個(gè)國家將成為下一個(gè)退出歐元區的國家。更可怕的是，其它國家退出歐元區可能會(huì )帶來(lái)恐慌、銀行擠兌以及大規�；靵y。數百億美元債務(wù)的違約將令歐洲金融系統不堪重負，即使是德國也無(wú)力承擔。
　　如果德國退出歐元區會(huì )怎么樣呢？由于財政、銀行一體化的可能性很小，經(jīng)濟薄弱國家的退出又會(huì )造成混亂，德國退出歐元區可能是最好的選擇。
　　文章稱(chēng)，一個(gè)單一、強大的國家可以在人們產(chǎn)生恐慌前便快速退出歐元區，人們也不必為誰(shuí)應該退出，誰(shuí)不應該退出而產(chǎn)生猜疑。在消除了德國這個(gè)出口大國后，歐元將快速貶值，但也不會(huì )變成廢紙。在歐元貶值后，希臘是否退出已經(jīng)變得無(wú)足輕重。因此，德國退出歐元區不會(huì )讓危機蔓延，也不會(huì )產(chǎn)生銀行擠兌。歐元貶值將令所有非歐元區國家的產(chǎn)品變得異常昂貴，由于不再有歐元將變成貶值的國家貨幣的威脅，債權人也沒(méi)有了擠兌的動(dòng)機。
　　德國退出歐元區會(huì )立即給所有歐元區其它國家帶來(lái)立竿見(jiàn)影的好處。貨幣貶值將快速增強他們的出口競爭力，而經(jīng)濟薄弱國家最缺乏的恰恰就是出口競爭力。歐元區的貿易平衡將會(huì )改善，外部債務(wù)將會(huì )減少。德國退出歐元區將令歐元區整體受益，否則經(jīng)濟薄弱國家將一個(gè)接一個(gè)退出，每一個(gè)退出的國家會(huì )給下一個(gè)國家帶來(lái)更多壓力�！�
　　歐元貶值對于海外投資者來(lái)說(shuō)顯然是壞消息。但如果從好的一面去想，由于歐元貶值一氣呵成，損失將由所有債權人分擔，歐洲南部國家債權人的損失要比希臘退出造成的損失要小�！�
　　而一些與貨幣無(wú)關(guān)的問(wèn)題，比如西班牙房地產(chǎn)泡沫的破裂以及其對西班牙銀行的沖擊。但貨幣貶值會(huì )吸引更多的海外投資，然而，不管怎么說(shuō)，政府需要援助壞賬過(guò)高或受歐元貶值沖擊的銀行，希臘等國家可能需要統一的援助。德國仍有理由提供幫助，因為雖然它已從歐元區的退出，但它的切身利益仍與歐洲的成功與否息息相關(guān)。

　　離開(kāi)還是留下　哪個(gè)成本高？

　　目前，機構都發(fā)表了對提高希臘“退歐”幾率的判斷。野村證券稱(chēng)，希臘退出歐元區的“主觀(guān)幾率”高于50%�；ㄆ祛A計，希臘退出歐元區的可能性為50%到75%。全球評級機構之一標普認為，希臘在未來(lái)數月退出歐元區的可能性至少有1/3，這或導致財政本就脆弱的希臘再陷主權違約。其實(shí)，希臘退出歐元區與否，取決于各方權衡損失幾何，代價(jià)能否承受？
　　據《經(jīng)濟學(xué)人》雜志公布的有關(guān)統計數據，即使希臘“有序地”退出歐元區，歐元區平均國民生產(chǎn)總值至少要連續兩年出現負增長(cháng)，第一年下降1.8%左右，第二年下降0.8%左右；其中希臘經(jīng)濟在第一年將收縮7%至8%，意大利、西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭將下滑2%，德國、法國、荷蘭將下降1%至1.5%。
　　除此之外，大量擁有陷入歐債危機國家債券的債權人將面臨極大的風(fēng)險敞口。摩根大通分析稱(chēng)，一旦希臘退出歐元區，最直接受到影響的就是IMF和歐盟手中持有的2400億歐元希臘國債和德國央行的“泛歐自動(dòng)實(shí)時(shí)全額快速結算”支付系統中對希臘的1300億歐元風(fēng)險敞口。歐元區銀行也可能產(chǎn)生約250億歐元的風(fēng)險損失。此外，西班牙和意大利分別持有高達800億歐元和2000億歐元的國債，兩國還持有5000億歐元的銀行債、公司債以及3000億歐元的股票。
　　希臘退出還將給歐洲一體化帶來(lái)無(wú)法彌補的打擊。歐盟智庫歐洲政策研究中心首席執行官卡瑞爾·拉努認為：“一旦希臘退出，受到最大影響的倒不一定是金融領(lǐng)域，而是歐盟一體化進(jìn)程，這種損失是無(wú)法估量的。從這個(gè)意義上講，我們不能讓希臘退出�！�
　　不過(guò)，也有專(zhuān)家持相反觀(guān)點(diǎn)，德國伊福經(jīng)濟研究所所長(cháng)漢斯-維爾納·辛恩從“損失不大”的角度闡述了希臘退出歐元區的合理性。
　　他指出，如果希臘留在歐元區，繼續得到援助，那么最后強大的國家也不得不向葡萄牙、西班牙、意大利和甚至法國提供資金。屆時(shí)歐元區的半數國家支援另半數國家，這是不可能的事情。這樣一種政策阻礙高價(jià)位國家的實(shí)際貶值，把情況良好的國家引向深淵。希臘破產(chǎn)將使德國付出800億歐元的代價(jià)。而希臘退出歐元區，德國沒(méi)有任何損失。只是如果希臘離開(kāi)歐元區，這個(gè)國家可能貶值，可能變得有競爭力，能夠償還一些債務(wù)。他還稱(chēng)，銀行預言可能產(chǎn)生傳染效應，是為了安然逃脫和向納稅者討賬。希臘已經(jīng)處于局部破產(chǎn)狀態(tài)，但與以前預言的恐怖情景相反，市場(chǎng)上什么事情也沒(méi)有發(fā)生。使政治家們恐懼是一種利益政策�！�

　　外溢風(fēng)險來(lái)襲　金融風(fēng)暴再起？

　　希臘退出帶來(lái)的金融市場(chǎng)騷動(dòng)將席卷全球，包括亞洲經(jīng)濟也將受到負面影響。歐洲金融事件影響亞洲經(jīng)濟的途徑主要包括三種：金融及信貸市場(chǎng)、出口需求、還有外資投資。
　　耶魯大學(xué)教授、摩根士丹利公司前亞洲區非執行主席斯蒂芬·羅奇撰文稱(chēng)，肆虐歐洲的主權債務(wù)危機似乎要把小規模衰退變成一場(chǎng)大危機：希臘可能退出歐元區，這將在整個(gè)歐元區引發(fā)動(dòng)蕩蔓延。他認為，金融和貿易上的聯(lián)系使亞洲對歐洲的萎靡不振非常敏感。因此，對于亞洲來(lái)說(shuō)，歐洲銀行危機絕對不容小覷。亞洲缺乏發(fā)達的資本市場(chǎng)作為信用的替代來(lái)源，因此銀行融資渠道對亞洲來(lái)說(shuō)尤為重要�！�
　　他稱(chēng)，亞洲開(kāi)發(fā)銀行估計歐洲銀行提供了亞洲發(fā)展中國家9%的國內信用總量，是美資銀行的三倍。歐洲銀行在亞洲兩大金融中心——新加坡和香港尤其重要。這意味著(zhù)與2008年幾乎讓美國銀行系統陷入萬(wàn)劫不復的雷曼兄弟倒閉事件相比，眼下的危機給亞洲帶來(lái)的風(fēng)險要大得多。
　　信用評級機構穆迪最近發(fā)布的資本市場(chǎng)研究周報中也指出，從信貸市場(chǎng)來(lái)看，希臘若陷無(wú)序違約，將放大全球股市的下行趨勢，并造成信貸緊縮。而受擠壓的全球信貸狀況將主要通過(guò)貿易融資的方法影響亞洲經(jīng)濟，這即是造成2008-2009年亞洲制造業(yè)困境的重要因素。
　　穆迪在報告中分析稱(chēng)，進(jìn)出口交易往往是先發(fā)貨后償付的，但是為了防止買(mǎi)家違約，出口商將通過(guò)運營(yíng)資本貸款、備用信貸、進(jìn)口方銀行擔�；蛘哳A付賬款的方式降低風(fēng)險。而貿易融資往往與短期同業(yè)拆借利率掛鉤。亞洲制造業(yè)者依靠歐洲商業(yè)銀行進(jìn)行出口融資，一旦歐洲金融系統緊繃，他們將受到牽連。
　　穆迪還稱(chēng)，外商直接或間接投資也將在亞洲減少。隨著(zhù)市場(chǎng)信心的崩潰和股市的下滑，致使對亞洲相對高風(fēng)險資產(chǎn)的投資將減少甚至轉移。同時(shí)，外資對亞洲地區的投資也將因企業(yè)停止擴張的戰略方針而相應減少。
　　亞洲該如何應對歐債危機外溢危害？羅奇認為，只有內需才是最有效的抵抗外部脆弱性的手段。但亞洲地區沒(méi)能建起這一防火墻。相反，2010年，亞洲發(fā)展中國家的私人消費占GDP的比重創(chuàng )出了歷史新低，只有45%，比2002年下降了10個(gè)百分點(diǎn)。在這種情況下，想要對外部沖擊免疫———即人們常說(shuō)的“脫鉤”———只能是癡人說(shuō)夢(mèng)�！�
　　在一個(gè)易受危機沖擊的全球化世界中，不存在繁榮的綠洲。隨著(zhù)歐洲危機的深化，金融和貿易的雙生渠道意味著(zhù)亞洲經(jīng)濟無(wú)法獨善其身。再平衡是中國及其亞洲供給鏈伙伴的唯一生存之道。惟其如此，緊扼亞洲咽喉之手才會(huì )松開(kāi)。

　　疑問(wèn)多于答案　防火墻可筑好？

　　市場(chǎng)對于希臘仍是疑問(wèn)多于答案，主要是全球金融體系是否已為希臘退出歐元區做好準備？這取決于相關(guān)國家做好了金融“防火墻”準備。
　　希臘財政狀況長(cháng)時(shí)間處于緊繃水平，不論未來(lái)是否留在歐元區，財政緊縮都無(wú)法避免。若希臘沒(méi)有離開(kāi)歐元區，預期德國及其他有盈余的國家需將財富轉移至希臘等國，希臘民間債務(wù)已被減計，但高達150%GDP的負債未獲改善，下一個(gè)需要減計的可能就是公共部門(mén)債權人。
　　也許長(cháng)期來(lái)看，退出歐元區對希臘及歐洲是最好的選擇，但希臘債務(wù)與歐洲有緊密糾結的關(guān)系，技術(shù)上將會(huì )相當復雜，這和先前蘇聯(lián)解體的情形不相同，也不像阿根廷當時(shí)貨幣貶值那么簡(jiǎn)單。退出歐元區將使希臘失業(yè)大幅飆高、通膨顯著(zhù)惡化，貨幣貶值帶來(lái)的競爭優(yōu)勢也將因通脹消失，同時(shí)造成希臘人民財富大幅流失，退出歐元區對希臘造成的傷害遠超過(guò)實(shí)行緊縮政策。
　　然而，這并非完全不可能發(fā)生。此時(shí)要關(guān)注其他歐洲國家是否已筑好防火墻，以因應情勢劇烈惡化，其中最重要的是歐洲央行承諾無(wú)限制提供流動(dòng)性，還可執行證券購買(mǎi)計劃，并在必要時(shí)直接介入問(wèn)題國家的公債市場(chǎng)。市場(chǎng)人士預期，在歐洲央行流動(dòng)性及歐盟政策支持下，防火墻應能鞏固，阻斷希臘危機蔓延至其他歐洲國家，希臘問(wèn)題應不會(huì )造成骨牌效應。
　　西班牙一直遵守歐元區的財政準則，債務(wù)問(wèn)題是起源于民間債務(wù)而非公共部門(mén)，家庭及企業(yè)過(guò)去大肆舉債引發(fā)房市泡沫，銀行業(yè)因此受害。政府已開(kāi)始正視銀行業(yè)資本重整的需求，并采取較積極的態(tài)度改革金融體系。
　　舉例來(lái)說(shuō)，西班牙銀行業(yè)已為可能有問(wèn)題的商用不動(dòng)產(chǎn)貸款提列專(zhuān)項準備，提列比率最高達問(wèn)題貸款的八成，就算未來(lái)有房地產(chǎn)虧損或政府潛在負債增加的情況發(fā)生，整體負債占GDP比重仍將低于100%，政府仍有能力支付，這個(gè)比率也還算是可控制的水平；此外，西班牙政府也要求銀行業(yè)提高資產(chǎn)負債表的透明度來(lái)提振市場(chǎng)信心，政府積極改革，已與過(guò)去逃避拖延大有不同。
　　現在情況和去年9月不同，全球經(jīng)濟有顯著(zhù)改善、歐洲領(lǐng)導人展現處理問(wèn)題的能力，利用如長(cháng)期再融資操作(LTRO)等工具防堵危機擴散，且像西班牙及意大利等國在財政及國內制度改革上有相當程度進(jìn)展，愛(ài)爾蘭也在5月底通過(guò)公投，決議遵守歐盟新的財政協(xié)議。最終歐盟終將達成協(xié)議，授權歐盟司法機構對未遵守財政協(xié)議規范的會(huì )員國進(jìn)行制裁，這有助于鞏固歐元系統，財政緊縮及刺激經(jīng)濟成長(cháng)應同時(shí)并進(jìn)，各國領(lǐng)袖已朝這個(gè)方向發(fā)展，現階段歐元區應不致有瓦解的危機。
　　被譽(yù)為“歐元之父”的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主蒙戴爾也給歐元開(kāi)脫，他稱(chēng)，歐元并非問(wèn)題所在。歐盟與歐洲貨幣聯(lián)盟的問(wèn)題在于一些政府的赤字與債務(wù)，尤其是南歐。這些國家的高赤字絕大多數起因于歐洲當前的經(jīng)濟衰退與全球經(jīng)濟減緩，而財政紀律不足又威脅到這些國家的償債能力。只有歐洲央行為拯救這些國家而創(chuàng )造大量通膨時(shí)，這些債務(wù)才會(huì )變成歐元的問(wèn)題。
　　歐洲解決危機的步驟，是要讓整個(gè)區域朝向更完整的結盟，這也是我們呼吁要統一歐洲的銀行系統與泛歐洲財政工具以解決危機。
　　對于希臘的問(wèn)題，他稱(chēng)并非貨幣價(jià)值過(guò)高，而是債務(wù)與預算赤字過(guò)高。目前希臘債務(wù)是以歐元計價(jià)，即使退出歐元區、創(chuàng )造新貨幣并貶值，債務(wù)仍是以歐元計算，沒(méi)有幫助。