2012年6月7日至8日，在大盤(pán)向下調整的背景下，國海證券(股票代碼：000750)股價(jià)連續大漲，兩天漲幅合計達10.18%，在19只券商股中漲幅第一。自年初以來(lái)，國海證券的累計漲幅已高達190.01%，遠遠超過(guò)券商股43.10%的平均漲幅。
在證監會(huì )主席郭樹(shù)清大力倡導價(jià)值投資理念，并嚴厲打擊內幕交易的背景下，券商股中的績(jì)差股典型國海證券瘋狂的股價(jià)表現，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
國海證券年報數據顯示，公司2011年收入12.71億元，
同比減少32.95%；凈利潤0.76億元，同比減少83.46%。而國海證券的2012年一季報依然讓投資者無(wú)法樂(lè )觀(guān)：營(yíng)業(yè)收入3.51億元，同比減少2%；凈利潤0.65億元，同比下降18.42%，每股收益0.09元。
與中信證券、海通證券等券商相比，國海證券無(wú)論是在管理水平還是盈利能力方面，都相差甚遠。但是，國海證券在二級市場(chǎng)卻一飛沖天，打亂了整個(gè)券商板塊的估值體系，成為監管層建設健康股市過(guò)程中的攪局者。
雖然國海證券曾于5月19日發(fā)布公告，就公司股價(jià)的暴漲提醒投資者注意風(fēng)險，并曾在此前發(fā)布股價(jià)異常波動(dòng)公告，但是，這并未減輕投資者對于國海證券涉嫌配合莊家炒作股價(jià)的質(zhì)疑。
一位業(yè)內人士稱(chēng)，國海證券本不符合上市條件，但董事長(cháng)張雅鋒長(cháng)袖善舞，在她的運作下，國海證券闖關(guān)成功。今年57歲的張雅鋒曾任證監會(huì )南寧特派辦副主任。
股價(jià)瘋狂上漲
2011年8月9日，國海證券通過(guò)“SST集琦”借殼上市。
作為一家實(shí)力較弱的區域型小券商，國海證券上市是廣西重點(diǎn)支持的項目。早在2006年11月22日，“S*ST集琦”就停牌展開(kāi)股權重組，但重組過(guò)程曲折而漫長(cháng)。起初，重組方案受到“S*ST集琦”股東昂生集團強烈反對而拖延，其后，又因國海證券副總裁張小堅?xún)饶唤灰装赴l(fā)再次遇阻。
2006年11月7日至14日，國海證券董事長(cháng)在北京出差期間，就借殼桂林集琦一事與時(shí)任國海證券副總裁張小堅進(jìn)行了討論，張小堅知悉后于2006年11月14日為其管理的弟弟張強的賬戶(hù)買(mǎi)入“S*ST集琦”49.36萬(wàn)股；2006年11月22日，張小堅再次為張強賬戶(hù)買(mǎi)入“S*ST集琦”3.25萬(wàn)股。先后共計買(mǎi)入52.61萬(wàn)股，構成內幕交易。
2010年12月6日，證監會(huì )下發(fā)行政處罰決定，對張小堅罰款60萬(wàn)元，責令其依法處理“S*ST集琦”股票，沒(méi)收違法所得；2011年2月，張小堅被實(shí)施禁入市場(chǎng)5年。
在張小堅?xún)饶唤灰装笇徑Y之后，國海證券借殼上市進(jìn)程加速。2011年5月，“S*ST集琦”資產(chǎn)重組獲得證監會(huì )有條件審核通過(guò)，6月28日，正式收到證監會(huì )資產(chǎn)重組批準的批復：核準公司以全部資產(chǎn)及負債置換索美公司及索科公司所持國海證券9.79%的股權及部分現金，同時(shí)以5億股新增股份吸收合并國海證券。
值得一提的是，據“S*ST集琦”2011年7月20日的公告，在“S*ST集琦”吸收合并國海證券的過(guò)程中，有40221
股“SST
集琦”股份行使了現金選擇權，以3.72元低價(jià)賣(mài)出，而“S*ST集琦”在2009年1月24日起長(cháng)期停牌前的收盤(pán)價(jià)為4.39元。對于這個(gè)詭異的舉動(dòng)，眾多市場(chǎng)人士深感不解。
在借殼上市首日，國海證券收盤(pán)報13.08元，較停牌前暴漲197.9%。其后，諾安、華夏、融通等多家基金大舉買(mǎi)入，推動(dòng)該股股價(jià)繼續攀升，2011年9月22日，國海證券盤(pán)中最高見(jiàn)19.55元。
2011年9月下旬起，國海證券股價(jià)步入調整，2012年1月6日，盤(pán)中最低見(jiàn)9.89元，與三個(gè)多月前的最高價(jià)相比，跌幅約50%。諾安基金(微博)、融通基金都深度被套。
2012年1至2月，在大盤(pán)回升的背景下，國海證券股價(jià)跟隨反彈；3月份起，在大盤(pán)步入調整后，該股繼續強勢上漲，成為整個(gè)券商股板塊的領(lǐng)頭羊。
業(yè)績(jì)乏善可陳
與公司股價(jià)瘋狂上漲形成強烈反差的是，國海證券的業(yè)績(jì)乏善可陳。
在國海證券的主營(yíng)業(yè)務(wù)構成中，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)六成。2011年，該公司在網(wǎng)點(diǎn)規模增至55
家、覆蓋面由7個(gè)省級區域擴展至14個(gè)的背景下，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比下降近29%，減少至7.86億元，而營(yíng)業(yè)成本增長(cháng)12.70%，達4.65億元，營(yíng)業(yè)利潤率下降21.91%。
股市的下跌和傭金率的下滑，是導致證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入萎縮的主要原因。目前，國海證券共有57家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，大多分布在廣西。過(guò)去，國海證券可以憑借地域相對偏僻的優(yōu)勢，獲取相對較高的傭金率。近年來(lái)，隨著(zhù)國內證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭的加劇，各大券商紛紛到廣西新設營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，對國海證券形成了較大沖擊。
相對證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)而言，國海證券的投行業(yè)務(wù)保持增長(cháng)。2011年，公司累計完成股票及債券主承銷(xiāo)項目8家，獲得營(yíng)業(yè)收入2.16億元，同比增長(cháng)12.46%。不過(guò)，國海證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)在2011年虧損逾1.46億元，該公司在投行業(yè)務(wù)方面獲得的利潤遠不及在自營(yíng)業(yè)務(wù)上造成的損失。
今年一季度，國海證券的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤依然呈下降趨勢。
在嚴重缺乏基本面支持的情況下，國海證券的股價(jià)表現卻極其異常，并伴以頻頻出現的高換手率。4月20日、23日，國海證券股價(jià)連續兩個(gè)交易日漲停，該公司按規定發(fā)布了股價(jià)異常波動(dòng)公告。5月19日，國海證券發(fā)布《關(guān)于提示投資者關(guān)注投資風(fēng)險的公告》，力圖撇清公司自身參與操縱股價(jià)的嫌疑。
然而，一位資深市場(chǎng)人士說(shuō)，這是當代版的“此地無(wú)銀三百兩”：根據3月28日公告，正是在董事長(cháng)張雅鋒的主持下，公司董事會(huì )審議通過(guò)了“每10股送13股轉增2股派1.5元(含稅)”的分配方案，涉嫌為配合莊家炒作制造題材。
核心資產(chǎn)變爛
值得警惕的是，國海證券資產(chǎn)質(zhì)量的下降，比公開(kāi)的財務(wù)數據更加糟糕。
作為最優(yōu)質(zhì)的一塊核心資產(chǎn)，子公司國海富蘭克林基金曾為國海證券的業(yè)績(jì)作出舉足輕重的貢獻。2011年，國海富蘭克林基金實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.86億元，凈利潤0.77億元。按國海證券控股51%計，國海富蘭克林基金2011年所貢獻的凈利潤占比超過(guò)五成。
近年來(lái)，國海富蘭克林基金的資產(chǎn)質(zhì)量正在迅速惡化。知情人士透露，2011年7月起，在大股東國海證券的力挺下，李雄厚開(kāi)始代理公司總經(jīng)理職務(wù)，2011年9月23日起，正式擔任總經(jīng)理。此后，國海富蘭克林基金公司就陷入了大動(dòng)蕩之中。
“他上任近一年來(lái)，公司出現了大面積的人員離職潮，很多關(guān)鍵崗位的骨干人員都已離開(kāi)了�！绷私鈬８惶m克林公司的一位業(yè)內人士對本刊記者說(shuō)，為了滿(mǎn)足股東對利潤的要求，李雄厚出于保住總經(jīng)理職位的需要，無(wú)視廣大基民大量虧損的事實(shí)，一方面不切實(shí)際地追求資產(chǎn)規模和利潤的增長(cháng)，另一方面又拼命壓縮公司正常的經(jīng)營(yíng)投入，不但削弱了公司的發(fā)展潛力，也增大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
人才是基金公司最核心的資產(chǎn)，選對用好總經(jīng)理至關(guān)重要。
自2004年11月15日成立以來(lái)，國海富蘭克林基金公司在不到8年時(shí)間里，已先后經(jīng)歷了林偉杰、林曉、金哲非、李雄厚共四任總經(jīng)理，總經(jīng)理的平均任期不滿(mǎn)兩年。業(yè)內評論認為，這種頻繁的變動(dòng)，無(wú)論是對公司自身發(fā)展，還是對廣大基金持有人來(lái)說(shuō)，都是不負責任的。