滬深兩市昨日發(fā)布主板和中小板退市制度。新的退市制度新增了營(yíng)業(yè)收入等退市新指標，退市標準逐步完善。與此前的征求意見(jiàn)稿相比，正式推出的退市制度在一些參數上做出調整。
退市標準多元化
在創(chuàng )業(yè)板退市方案出臺后，今年4月底滬深兩市開(kāi)始征求主板和中小板的退市規則。昨日兩市發(fā)布正式退市規則后，A股的退市規則完善趕在上半年結束之前完成。
滬深交易所稱(chēng)，新的退市制度主要著(zhù)力解決退市實(shí)踐中存在的突出問(wèn)題，完善退市標準體系，明確市場(chǎng)預期，抑制炒作績(jì)差股，實(shí)現防控風(fēng)險和平穩退市。
其中，主要的改善包括填補原有退市制度的漏洞，比如對非經(jīng)常性收益和補充材料的限制；完善上市標準，使上市標準多元化，明確恢復上市和重新上市標準等。
凈資產(chǎn)等部分指標略有調整
與此前的征求意見(jiàn)稿相比，昨日公布的正式規則對部分退市指標的期限和門(mén)檻作出了一些調整，這些調整有緊有松。
滬深兩市此前征求意見(jiàn)稿的方案中，凈資產(chǎn)2年連續為負的將退市。但多數反饋意見(jiàn)認為這一標準偏緊，且與凈利潤等退市指標的期限不一致。在昨日的正式文件中，凈資產(chǎn)指標的退市期間由2年改為了3年。
但在營(yíng)業(yè)收入指標上，多數反饋意見(jiàn)認為連續4年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入低于1000萬(wàn)元的標準太寬，正式文件中縮短為3年。
此外，正式文件還增加了因追溯重述，導致凈資產(chǎn)為負、營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)的退市風(fēng)險警示情況。交易所表示，財務(wù)會(huì )計報告因存在重要前期差錯或虛假記載等原因進(jìn)行前期差錯更正，多涉嫌違法違規行為，有必要在制度設計上從嚴要求�？紤]到追溯重述可能導致突然退市而對中小投資者和市場(chǎng)造成沖擊，因此增加了這一條款。
在股票交易量指標和收盤(pán)價(jià)指標上，新的規定增補了對B股退市的規定。
恢復上市需同時(shí)滿(mǎn)足7指標
此次滬深交易所也規定了相對嚴格的恢復上市標準。
深交所指出，已暫停上市公司申請恢復上市，應至少消除可能導致其退市風(fēng)險警示的各種風(fēng)險狀態(tài)，以避免剛恢復上市很快又觸及退市風(fēng)險警示或暫停上市標準。
因此在恢復上市標準中，公司應同時(shí)滿(mǎn)足7項條件，包括凈利潤為正、營(yíng)業(yè)收入不低于1000萬(wàn)，凈資產(chǎn)為正，財報無(wú)否定、保留或無(wú)法出具意見(jiàn)的情況，以及保薦機構的認可。
重新上市的標準則更為嚴格，比如在盈利上要求最近兩個(gè)會(huì )計年度盈利均為正且超過(guò)2000萬(wàn)。
此前市場(chǎng)中“劣幣驅逐良幣”，“殼資源”炒作較為嚴重，交易所認為，在恢復上市和重新上市等環(huán)節設立了更細致、更具體的條件，明確市場(chǎng)預期，有利于遏制對績(jì)差公司股票的過(guò)度炒作。
退市新規增加的退市指標：
(一)凈資產(chǎn)為負值
(二)營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1000萬(wàn)元
(三)年度審計報告為否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)
(四)暫停上市后未在法定期限內披露年度報告
(五)股票累計成交量過(guò)低
(六)股票成交價(jià)格連續低于面值
(七)連續受到交易所公開(kāi)譴責(不適用于主板上市公司)
中小企業(yè)板此次調整為“上市公司最近36個(gè)月內累計受到本所三次公開(kāi)譴責的，其股票直接終止上市”。
- 解讀
滬市退市增加風(fēng)險警示板
兩市退市制度改革的方向和思路總體上是一致的，總體框架和主要退市條件基本相同，但在風(fēng)險警示和退市后續安排方面存在一定差異。
風(fēng)險警示方面，滬市有風(fēng)險警示板以及*ST標記，而深市僅有*ST標記。
在退市后續安排方面，深市退市后可選全國性場(chǎng)外市場(chǎng)或者區域性場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌轉讓。滬市則在此基礎上增加了一個(gè)選擇，即上交所設立的退市公司股份轉讓系統。
大規模退市風(fēng)險不會(huì )立即爆發(fā)
在新老銜接的問(wèn)題上，新的退市制度也作出了安排。此前的數據顯示，可能有50家左右的A股公司已經(jīng)符合凈資產(chǎn)為負等退市指標。
但此次交易所指出，對于凈資產(chǎn)為負值、營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1000萬(wàn)元等指標，以2012年為最近一個(gè)會(huì )計年度，不追溯計算以前年度。
以“凈資產(chǎn)為負”這一條看，A股目前有35家公司凈資產(chǎn)為負數。
此外，在“營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)”這一點(diǎn)上，目前從最近一年的數據看，A股有18家公司2011年營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)。
- 觀(guān)察
歷史垃圾股既往不咎
滬深交易所此次出臺的退市制度改動(dòng)以及對于過(guò)渡期的安排，也引發(fā)部分學(xué)者和市場(chǎng)參與者批評。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新認為，新退市制度在妥協(xié)。退市制度關(guān)于新舊制度過(guò)渡的安排中，在涉及凈資產(chǎn)等退市指標時(shí)將2012年作為最近一個(gè)會(huì )計年度，不追溯計算。
董登新認為，這意味著(zhù)目前已經(jīng)連續多年凈資產(chǎn)為負的，過(guò)去的記錄一筆鉤銷(xiāo)，既往不咎，只有2012年開(kāi)始的報表記錄才算數。但新制度從2012年報表重新計算，它們必須再接著(zhù)連續三年凈資產(chǎn)為負，才能退市。這是對垃圾股歷史遺留問(wèn)題的妥協(xié)與讓步。
此外，正式出臺的退市制度也被指過(guò)于寬松。
比如對凈資產(chǎn)指標退市年限的修改，董登新認為，連續三年凈資產(chǎn)為負才能退市，該標準使得退市過(guò)程變得更加艱難、更加漫長(cháng)。因IPO嚴重超募使每股凈資產(chǎn)一般高達5元以上，要想讓公司每股凈資產(chǎn)“虧空”為零，實(shí)在不易�！叭绻僮尮具B續三年凈資產(chǎn)為負才能退市，該公司可能連毛都虧沒(méi)了�！彼f(shuō)。
重新上市的一些條款也被認為過(guò)于寬松。比如“每股凈資產(chǎn)為正”被認為是對法定面值的挑釁。
他認為，這樣的重新上市條件對IPO標準不公。他認為既然退市了，就不應擁有特殊身份和地位，要想重新上市，就必須與其他企業(yè)一樣過(guò)會(huì )，否則就是制度不公。