歐盟峰會(huì )成果引發(fā)的市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒再次被證明只能是曇花一現，一個(gè)周末剛過(guò)就已消失殆盡。歐元、國際油價(jià)等風(fēng)險資產(chǎn)悉數下跌，而美元等具有避險優(yōu)勢的品種逆市走高。
當然，這一定程度上也是受到了全球制造業(yè)PMI數據疲弱的沖擊。但歐元區本身的壞消息更讓人揪心：芬蘭、荷蘭反對通過(guò)歐元區救助基金——歐洲穩定機制(ESM)購債，可能要求西班牙貸款抵押。
人們不禁茫然：歐洲的出路究竟在哪里？短期內只能指望歐洲央行了嗎？
芬蘭荷蘭反對救助基金購債
上周的歐盟峰會(huì )令市場(chǎng)頗感驚喜，但對于歐元區的未來(lái)，市場(chǎng)有理由繼續持懷疑態(tài)度：過(guò)去三年的危機告訴人們，沒(méi)有人能夠保證這些計劃能順利實(shí)施。歐洲領(lǐng)導人還需要就銀行業(yè)統一監管和擴大救助基金使用范圍制定出具體細節和明確時(shí)間表。
不和諧的聲音很快出現。芬蘭和荷蘭的官員周一表示，他們不會(huì )支持歐盟峰會(huì )上討論的用歐元區救助基金在二級市場(chǎng)上購買(mǎi)受困國家的政府債券。
一位芬蘭政府高級官員表示：“芬蘭認為這并非是有效穩定市場(chǎng)的方式�！狈姨m財政部此后表示，很可能會(huì )對西班牙救助貸款要求抵押，救助希臘時(shí)芬蘭也曾提出過(guò)抵押要求。
荷蘭政府發(fā)言人也表示：“荷蘭首相上周五表示他并不支持購買(mǎi)債券。使用現有工具購買(mǎi)債券代價(jià)高昂，且只有在成員國達到一致時(shí)才能使用，這意味著(zhù)荷蘭需要投贊成票�！�
上周峰會(huì )上達成的協(xié)議表示將通過(guò)ESM和歐洲金融穩定基金(EFSF)對債券市場(chǎng)進(jìn)行干預，由歐洲央行執行。這項協(xié)議有助于壓低西班牙和意大利等國的借貸成本。
芬荷兩國的反對意味著(zhù)要執行歐元區領(lǐng)導人在上周峰會(huì )上達成的協(xié)議依舊困難重重。ESM/EFSF要在公開(kāi)市場(chǎng)購買(mǎi)債券需要得到17個(gè)成員國的一致同意，但由于荷蘭和芬蘭的反對，目前看起來(lái)這還不太可能實(shí)現。
芬蘭政府在一份遞交給議會(huì )委員會(huì )的報告中表示：“由于芬蘭和荷蘭等國的干預，ESM參與二級市場(chǎng)的可能性已經(jīng)被阻止了�！�
但ESM規則也存在例外條款，如果歐洲央行和歐盟執委會(huì )認為歐元區遭遇威脅，那么這一救助基金可基于85%的多數成員國同意而采取行動(dòng)。
原定于7月1日開(kāi)始運行的ESM已被推遲。由于還需要通過(guò)憲法法院的審核和德國總統的簽署，德國憲法法院將在7月10日決定是否對財政條約和ESM發(fā)布臨時(shí)禁令，導致ESM的啟動(dòng)可能進(jìn)一步推遲。
市場(chǎng)寄希望于央行干預
歐洲的確是朝正確的方向邁出了一步，但這依然很難逆轉經(jīng)濟衰退的前景：歐洲正在一臺不斷加速的“跑步機”上氣喘吁吁地邁著(zhù)步子——即使是邁出的一大步也可能敵不過(guò)整體經(jīng)濟的后退。
歐盟統計局的最新數據顯示，歐元區5月份失業(yè)率由4月份的11%上升至11.1%這一歷史高位，顯示歐元區就業(yè)狀況不容樂(lè )觀(guān)，也增加了投資者對歐洲經(jīng)濟的擔憂(yōu)。
此外，Markit的最新數據顯示，歐元區6月份制造業(yè)采購經(jīng)理人(PMI)指數終值與上月的45.1持平，為36個(gè)月低點(diǎn)，就連歐元區核心成員國德國也跌至45，達到36個(gè)月以來(lái)最低。
經(jīng)濟前景惡化讓市場(chǎng)投資者對周四(7月5日)歐洲央行的貨幣政策會(huì )議充滿(mǎn)期待。分析師們普遍預計歐洲央行可能會(huì )將政策利率下調25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，而英國央行預計也會(huì )在同一天舉行的貨幣政策會(huì )議上追加500億英鎊的量化寬松。
巧的是，最新的歐元區通脹數據顯示，通脹壓力已進(jìn)一步減輕，為歐洲央行采取進(jìn)一步刺激政策擴大了空間。
不過(guò)，除了降息之外，歐洲央行不太可能重啟證券市場(chǎng)計劃(SMP)和長(cháng)期再融資操作(LTRO)等非常規措施。
歐洲央行最近兩年在SMP下已使用2105億歐元的資金購買(mǎi)希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國的債券，但這項措施并未能持久改善受困國的債券市場(chǎng)，目前歐洲央行的購買(mǎi)行動(dòng)已暫停將近17周。