貴人鳥(niǎo)股份有限公司日前向證監會(huì )遞交了招股說(shuō)明書(shū)。但近一段時(shí)間以來(lái)，貴人鳥(niǎo)頻頻被媒體爆出斥資開(kāi)店疑似“圈錢(qián)”、粉飾報表等諸多問(wèn)題。記者連線(xiàn)貴人鳥(niǎo)董秘，但對方以陪客戶(hù)為由拒絕了采訪(fǎng)，只稱(chēng)IPO還在等待階段，并稱(chēng)有問(wèn)題可以查看招股書(shū)。
欲斥六成資金開(kāi)店被指”圈錢(qián)”
貴人鳥(niǎo)招股書(shū)顯示，總計8.8億元的募集資金中將有5.5億元用于新開(kāi)店面建設，資金投向超過(guò)60%；1.8億元擴建鞋生產(chǎn)基地產(chǎn)能；研發(fā)項目合計不足1500萬(wàn)元。如果將補充流動(dòng)資金計算在內，IPO完成后店面資金投資比例將接近80%。
但值得注意的是，近年來(lái)貴人鳥(niǎo)的關(guān)店比率呈現上升趨勢。據中國經(jīng)營(yíng)報報道，2009年貴人鳥(niǎo)開(kāi)店969家、關(guān)店80家，關(guān)店比8%；2010年新開(kāi)2070家、關(guān)店161家，約為8%；2011年新開(kāi)店鋪1190家，關(guān)店達到了202家，關(guān)店比飆升到了17%。
分析指出，服裝鞋帽類(lèi)企業(yè)都會(huì )淘汰掉盈利不佳的門(mén)店，維持一個(gè)正常的關(guān)店比例，一般將關(guān)店比維持在10%。業(yè)內人士表示，貴人鳥(niǎo)正面臨著(zhù)巨大的關(guān)店風(fēng)險，卻以開(kāi)店作為上市融資的主要項目，這不能不讓人懷疑其圈錢(qián)的目的。
相比與貴人鳥(niǎo)幾乎同時(shí)準備上市的喬丹體育，后者則把IPO募股資金投資重點(diǎn)放在產(chǎn)能擴張上。喬丹體育招股書(shū)顯示，公司預計募集資金12億元，直營(yíng)店建設約4.6億元，鞋生產(chǎn)基地項目4.9億元，開(kāi)店資金投向不足募股資金的一半。
業(yè)績(jì)“靚麗”或為粉飾報表
去年下半年，不少境外投行對體育用品類(lèi)上市公司前景預期持悲觀(guān)態(tài)度，一些大品牌如特步、安踏等上市公司遭遇評級下調，體育運動(dòng)品牌的行業(yè)環(huán)境越發(fā)困難。
貴人鳥(niǎo)招股書(shū)披露，公司2011年總營(yíng)業(yè)收入達到26.49億元，2010年同期的業(yè)績(jì)僅為15.35億元。在行業(yè)不景氣的情況下，貴人鳥(niǎo)卻亮出一份靚麗的招股說(shuō)明書(shū)，難怪不少投資者大呼“看不懂”。
據中國經(jīng)營(yíng)報報道，某著(zhù)名券商紡織品行業(yè)研究員指出，服裝鞋帽類(lèi)上市公司上市之前大多有一個(gè)集中沖量的過(guò)程，如快速擴張產(chǎn)能、鋪店到貨，體現在財務(wù)報表中，公司的業(yè)績(jì)可能非常好。
“作為一家運動(dòng)品牌企業(yè)，貴人鳥(niǎo)旗下存在大量代理商、加盟商、加盟店，復雜的財務(wù)往來(lái)，也提供了修飾業(yè)績(jì)的可能�！�
對此，貴人鳥(niǎo)相關(guān)人士回應稱(chēng)，“貴人鳥(niǎo)不存在修飾業(yè)績(jì)的問(wèn)題，公司與旗下加盟商、店面的財務(wù)往來(lái)均符合規定�！�
所得稅優(yōu)惠到期將產(chǎn)生不利影響
貴人鳥(niǎo)在招股書(shū)中明確表示，上市后可能面臨所得稅優(yōu)惠到期的風(fēng)險，事實(shí)也是如此。招股書(shū)顯示，貴人鳥(niǎo)屬于外商投資企業(yè)，2008年起開(kāi)始享受?chē)覂擅馊郎p半的稅收優(yōu)惠，2008
年和 2009 年期間免征所得稅，2010 年至 2012 年期間減半征收所得稅，所得稅稅率為
12.5%。
2009年至2011年，貴人鳥(niǎo)所得稅優(yōu)惠占凈利潤比例分別達到30.46%、14.85%和10.36%，如果2013年后稅收優(yōu)惠被徹底取消，對公司業(yè)績(jì)的稀釋作用不言而喻。
貴人鳥(niǎo)招股書(shū)披露，自2013年起，如果沒(méi)有其他新的稅收優(yōu)惠政策出臺，貴人鳥(niǎo)的所得稅稅率將升至25%。貴人鳥(niǎo)也承認，稅收優(yōu)惠取消將會(huì )對公司的稅后利潤產(chǎn)生不利影響。
業(yè)內人士指出，作為一家勞動(dòng)力密集型的上市公司，稅收政策對公司業(yè)績(jì)影響巨大，一旦公司增速下滑，同時(shí)稅收優(yōu)惠再遭取消，貴人鳥(niǎo)業(yè)績(jì)難免變臉。
存在依賴(lài)大客戶(hù)風(fēng)險
貴人鳥(niǎo)的銷(xiāo)售模式為向經(jīng)銷(xiāo)商批發(fā)銷(xiāo)售，與經(jīng)銷(xiāo)商簽訂年度區域經(jīng)銷(xiāo)合同并設定銷(xiāo)售目標。但是，貴人鳥(niǎo)也承認，在經(jīng)銷(xiāo)合同到期后，如果經(jīng)銷(xiāo)商不續約或者無(wú)法按計劃完成銷(xiāo)售目標，公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)將受到不利影響。
據中國經(jīng)營(yíng)報報道，某知名體育品牌北京大區銷(xiāo)售區長(cháng)表示，貴人鳥(niǎo)產(chǎn)品相對其他品牌較為低端，產(chǎn)品售價(jià)也定得較低，按照行業(yè)一般模式，經(jīng)銷(xiāo)商拿貨基本為4折，低端品牌的零售折扣力度往往比較大，經(jīng)銷(xiāo)商的利潤會(huì )受到一定侵蝕。
“大品牌比如阿迪達斯、李寧把全部代理權交給百麗國際等著(zhù)名渠道品牌，對產(chǎn)品消化能力比較有保障，像貴人鳥(niǎo)這樣的品牌，對經(jīng)銷(xiāo)商依賴(lài)嚴重，去年下半年各品牌的訂貨會(huì )普遍不夠理想。市場(chǎng)形勢不好，經(jīng)銷(xiāo)商會(huì )迅速降低進(jìn)貨量，小品牌的抗風(fēng)險能力遠較大品牌低�！鄙鲜鋈耸恐赋�。
2011年，貴人鳥(niǎo)公司的前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占總銷(xiāo)售收入的51.47%，其中第一大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占總收入達22.4%，存在依賴(lài)大客戶(hù)的風(fēng)險。貴人鳥(niǎo)坦承，如果公司前五大客戶(hù)控制的經(jīng)銷(xiāo)商合同到期后不再續約，公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)將受到不利影響。