編者按：2012年是國內外經(jīng)濟形勢異常復雜的一年。半程已過(guò)，本報自今日起推出“棋到中局”系列報道，共五篇，分析上半年經(jīng)濟狀況，研判下半年經(jīng)濟走勢。
鄭先生最近很忙。作為浙江臺州某城商行財務(wù)管理部負責人，他明顯感覺(jué)6月份的工作量在增加�！皬�4月底開(kāi)始貸款情況就比之前好了很多，以前企業(yè)都是沒(méi)需求的，但近來(lái)市場(chǎng)行情出現了很大改變，尤其是到了6月份�！彼榻B說(shuō)：“我是搞資產(chǎn)負債管理的，還不直接管(發(fā)放貸款)，就感覺(jué)活兒比以前多了不少。我妻子在下面分行就干這個(gè)，特別忙�！�
不只是在江浙沿海，大都市的信貸需求也在增長(cháng)�！澳瓿跷覀冑J款下降得挺厲害，主要是之前搞‘4萬(wàn)億’時(shí)候放出去的貸款到期了，錢(qián)回來(lái)了但是新的需求下降貸不出去，尤其是中小企業(yè)需求很低。不過(guò)近來(lái)發(fā)改委加快了項目審批，雖然還不特別明顯，但已經(jīng)比之前好了不少�！蹦彻煞葜沏y行北京分行計財部員工小董說(shuō)。
臺州信貸需求增加，北京貸款發(fā)放回暖，說(shuō)明企業(yè)信心在增強，宏觀(guān)調控在見(jiàn)效�！督�(jīng)濟參考報》記者多方調研發(fā)現，近來(lái)經(jīng)濟走勢再次出現微妙變化，部分先行指標開(kāi)始回升，有利于經(jīng)濟穩健增長(cháng)的積極因素正在積聚。綜合多方意見(jiàn)判斷，中國經(jīng)濟可能在下半年實(shí)現軟著(zhù)陸；不過(guò)考慮到主動(dòng)調整是此次放緩的重要原因，同時(shí)經(jīng)濟運行仍面臨多重考驗，預計下半年經(jīng)濟反彈力度偏弱。
企穩 部分先行指標開(kāi)始回升
今年以來(lái)，中國宏觀(guān)經(jīng)濟的月度指標一直表現不佳，在4月份甚至出現了超預期的回落，為此中央加大了穩增長(cháng)力度。從5月份迄今的數據來(lái)看，部分先行指標開(kāi)始回升。
比如說(shuō)上面提到的貸款數據。5月份人民幣貸款較上月多增1114億元，其中非金融企業(yè)及其他部門(mén)中長(cháng)期貸款較上月多增434億元。非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款俗稱(chēng)對公貸款，中長(cháng)期數額的增加反映了項目審批加快的帶動(dòng)作用。
同業(yè)拆借利率的變化也能反映貸款情況，低說(shuō)明銀行貸款不足現金充裕，高則相反。5月份同業(yè)拆借利率下降幅度較大，但是6月份情況可能好轉�！百J款量的變化其實(shí)看銀行間的貼現率就知道了，5月份是最低的，6月份又好起來(lái)了�！编嵪壬榻B說(shuō)。
由于貸款在未來(lái)主要轉化為投資，貸款回暖很可能意味著(zhù)日后投資增速反彈。被看做是投資先行指標的是新開(kāi)工項目計劃總投資，1至5月份增速較1至4月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)�！白鳛橄刃兄笜说捻椖啃麻_(kāi)工增速已經(jīng)先期回升。據我們測算，在基建類(lèi)投資增速逐月回升的前提下，即使房地產(chǎn)投資沿目前趨勢進(jìn)一步下滑至三季度，則固定資產(chǎn)投資仍可大體企穩�！闭闵套C券研究所副所長(cháng)詹詩(shī)華說(shuō)。
從生產(chǎn)方面看，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)普遍被用來(lái)預測經(jīng)濟走勢。6月份無(wú)論是中國物流與采購聯(lián)合會(huì )還是匯豐公布的數據降幅都明顯收窄�！斑@意味著(zhù)中國制造業(yè)回落的速度開(kāi)始趨穩�！眳R豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
考慮到PMI數據的采集和加權計算存在主觀(guān)性，個(gè)別月份可能偏離經(jīng)濟走勢，還需要用電量數據驗證。自2011年6月份以來(lái)，全社會(huì )用電量同比增速總體下行，然而在5月份出現回升，較4月份上升了1.5個(gè)百分點(diǎn)。
但是也有一些先行指標回落，預示經(jīng)濟尚未明確企穩。比如從運輸數據看，此前一直走高的公路客貨運量同比增速在5月份突然下跌，分別比4月份降低0.1個(gè)百分點(diǎn)和0.7個(gè)百分點(diǎn)。從利率指標看，7月6日起再次降息可能預示即將公布的經(jīng)濟數據仍不理想。
原因 國內需求正在恢復
為什么會(huì )有先行指標出現回升，最可能的原因是中國經(jīng)濟的總需求，尤其是內需正在恢復。從6月份的PMI看，代表需求的新訂單指數僅下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，顯著(zhù)好于上月和歷史同期平均水平。而且以“新訂單-新出口訂單”衡量的內需狀況則轉負為正，較上月上升，說(shuō)明內需正在回暖。
經(jīng)濟學(xué)家普遍對下半年國內投資和消費情況表示樂(lè )觀(guān)�！案鶕覀兏鞣N數據分析，固定資產(chǎn)投資現在已經(jīng)出現了一定的回升�！鼻迦A大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平則表示：“隨著(zhù)收入分配改革方案的漸行漸近，三季度物價(jià)壓力進(jìn)一步下行，未來(lái)新一輪消費刺激政策可能出臺，居民收入水平不斷提高，未來(lái)社會(huì )消費品零售總額同比實(shí)際增速可能會(huì )底部企穩，甚至有所回升�！�
在內需恢復的背后，是有利于經(jīng)濟穩健增長(cháng)的積極因素正在積聚。首先，之前穩增長(cháng)政策已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)效。中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征稱(chēng)：“隨著(zhù)各項穩增長(cháng)政策效應的不斷顯現，預計三季度我國經(jīng)濟將企穩回升�！�
其次，由于物價(jià)上漲壓力暫時(shí)緩解，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性改善，國家財政收入連續多年增長(cháng)，政府宏觀(guān)調控上有較大政策騰挪空間�！拔覀兿嘈艣Q策層有充足政策儲備來(lái)穩增長(cháng)。除了貨幣政策工具，包括給予稅收優(yōu)惠、擴大支出的財政政策和放松管制、鼓勵私人投資的政策，都將在刺激內需方面扮演至少同等重要的角色�！鼻瓯笳f(shuō)。
再次，區域梯度發(fā)展格局進(jìn)一步顯現。一季度，在東部多數省份告別雙位數增長(cháng)的背景下，中西部多數省份增速仍然超過(guò)10%，其中貴州和重慶超過(guò)14%。從投資來(lái)看，1至5月份東部地區同比增長(cháng)19.3%，中部和西部則分別增長(cháng)24.9%、24.1%。北京大學(xué)副校長(cháng)劉偉認為：“經(jīng)濟發(fā)展的區域差異將會(huì )轉變?yōu)橹袊?jīng)濟增長(cháng)新的動(dòng)力�！�
最后，一些地方政府抗風(fēng)險能力增強，有些地方的政府負責人已經(jīng)根據經(jīng)濟下行的演進(jìn)程度制定了不同的應對預案。江蘇昆山市市委書(shū)記管愛(ài)國介紹說(shuō)：“雖然經(jīng)濟出現下滑，但基層政府仍大有可為�！苯衲昵�5個(gè)月，其轄下的花橋鎮財政收入增長(cháng)了21.3%。
難題 經(jīng)濟仍面臨多重考驗
當然，盡管經(jīng)濟已經(jīng)局部顯露出企穩回升的苗頭，但至少從目前來(lái)看仍較為疲弱，下半年面臨的考驗也并不少。
首先是地方債務(wù)壓力問(wèn)題。國務(wù)院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境政策研究所副所長(cháng)李佐軍對《經(jīng)濟參考報》記者表示，當前地方政府同時(shí)面臨著(zhù)收入減少和支出增多兩方面困難，財政收支缺口越拉越大�，F在又新增加了地方政府融資平臺的還本付息支出，如果地方債務(wù)問(wèn)題不能得到有效解決，地方政府，包括一些中級地方政府可能出現經(jīng)濟意義上的破產(chǎn)，最終傳導到部分中小銀行破產(chǎn)。
據了解，今年以來(lái)一些地方財政收入增長(cháng)乏力，4月份廣東省同比增長(cháng)2.19%，增幅創(chuàng )今年新低，廣州、深圳等6個(gè)城市出現負增長(cháng)。同時(shí)，地方政府性債務(wù)進(jìn)入還貸高峰期。湖南省政府經(jīng)濟研究信息中心資料顯示，該省年內到期政府融資平臺貸款417億元，原來(lái)規劃償債資金主要來(lái)源的土地出讓收益因房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷大幅減少，政府融資平臺償債風(fēng)險加大。
其次，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出。數據顯示：6月份PMI中生產(chǎn)指數與新訂單指數之差達到2.8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)產(chǎn)成品庫存指數達到去年12月份以來(lái)的最高點(diǎn)。曹遠征認為，前期大規模投資形成的過(guò)剩產(chǎn)能要在短期內消化掉絕非易事，因此產(chǎn)能過(guò)剩仍將是未來(lái)一段時(shí)間我國面臨的主要矛盾。
最后，受去產(chǎn)能影響，企業(yè)利潤下滑。5月份我國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降5.3%，跌幅較4月份有所擴大�！皬慕衲甑矫骱髢赡�，中國實(shí)體經(jīng)濟將經(jīng)歷從去庫存向去產(chǎn)能的過(guò)程。歷史經(jīng)驗表明，去產(chǎn)能的過(guò)程是比較痛苦的，通常會(huì )出現大量的兼并、收購與破產(chǎn)，從而使得工業(yè)企業(yè)的整體利潤率下降�！北本⿴煼洞髮W(xué)金融研究中心主任鐘偉說(shuō)。
另外還應考慮到本次經(jīng)濟放緩很大程度上存在主動(dòng)調整的因素，所以穩增長(cháng)會(huì )和推進(jìn)改革、結構調整、促進(jìn)民生相結合，所以下半年經(jīng)濟雖然有望回升，但是預計勢頭偏弱。北京大學(xué)中國國民經(jīng)濟核算與經(jīng)濟增長(cháng)研究中心研究員施發(fā)啟判斷：今年經(jīng)濟跌下8%和超過(guò)8.5%的可能性均不大。
不過(guò)劉偉對記者表示，經(jīng)濟增速不值得特別擔心，“十二五”預期目標是年均7%，今年預期目標是7.5%，目前仍處正常區間。