自今年申報上市以來(lái)，皇明太陽(yáng)能股份有限公司一直面臨著(zhù)盈利下滑、資產(chǎn)不足、高額負債以及上市圈錢(qián)的質(zhì)疑聲。
6月29日晚，證監會(huì )例行披露了首次公開(kāi)發(fā)行股票審核工作流程及申報企業(yè)情況，皇明太陽(yáng)能上會(huì )的狀態(tài)赫然為“終止審查”。據悉，皇明太陽(yáng)能于6月27日申請終止IPO審查�！按舜谓K止審核為皇明主動(dòng)申請，一方面是由于業(yè)績(jì)不佳，另一方面是由于非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)過(guò)多，如房產(chǎn)、土地與政府補貼等，這些因素會(huì )影響到證監會(huì )的審核結果，所以皇明主動(dòng)提出終止審核�！蓖吨屑瘓F分析師李玲對時(shí)代周報記者分析說(shuō)。
資本市場(chǎng)三進(jìn)三出
皇明太陽(yáng)能進(jìn)入資本市場(chǎng)的計劃早在2008年以前便已開(kāi)始。當時(shí)原本準備赴海外上市，曾考慮在我國香港、美國紐約或德國法蘭克福登陸，后出于種種原因放棄了海外計劃。據傳聞，一方面是受到了金融海嘯的沖擊，另一方面其與經(jīng)銷(xiāo)商的關(guān)系問(wèn)題也是上市半途而廢的原因。
熟悉皇明的業(yè)內人士曾對媒體透露過(guò)這種渠道危機，“皇明想在美國納斯達克等國外市場(chǎng)上市，是根本不可能的事。像納斯達克，不管你盈利不盈利，只要與合作伙伴的信用有問(wèn)題，就拒絕你上市�！�
2008年12月，皇明太陽(yáng)能接受了鼎暉和高盛分別長(cháng)達9年和5年的“追聘”，注入資金1億美元，入股皇明。外界分析，此舉極大推動(dòng)了皇明的上市進(jìn)程。然而一場(chǎng)“偷稅門(mén)”事件卻又再掀波瀾。
曾作為皇明經(jīng)銷(xiāo)商的郭建琴于2007年、2008年先后兩次實(shí)名舉報皇明偷稅漏稅。德州市國家稅務(wù)局稽查局依據其告發(fā)，于2008年5月23日下達了編號為“德國稽處(2008)11號”的“稅務(wù)處置決議書(shū)”，判定皇明太陽(yáng)能集團有限公司存在偷稅行為。
2010年6月，郭建琴再次把皇明偷稅的情況告發(fā)到證監會(huì )。而當年1月，皇明太陽(yáng)能股份有限公司已對外發(fā)布公告，宣布擬公開(kāi)發(fā)行上市股票。
這次舉報，讓籌劃上市多年的皇明元氣大傷。此后更有眾多經(jīng)銷(xiāo)商紛紛舉報皇明的偷稅行為，上市計劃也因此被迫暫停。
記者曾就此前兩次上市擱淺及其原因詢(xún)問(wèn)周春玲，后者竟回應說(shuō)：“不太了解情況�！�
今年年初，皇明向資本市場(chǎng)發(fā)起第三次沖鋒，計劃在A(yíng)股登陸。A股市場(chǎng)新股上市較高的市盈率和超募資金對皇明頗具誘惑力，一方面可借助資本市場(chǎng)填補資金缺口，提高在行業(yè)中的競爭力；另一方面也可向投資者募集資金，更多地投入光伏、光熱及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等項目，擴大自己的商業(yè)版圖。
今年4月，皇明太陽(yáng)能的申報已處于“落實(shí)反饋意見(jiàn)中”，距離闖關(guān)發(fā)審會(huì )僅有一步之遙�，F如今上市進(jìn)程戛然而止，似在證明皇明與資本市場(chǎng)無(wú)緣。
此外，董事長(cháng)黃鳴此前強調，是兩大投資者高盛、鼎暉在推動(dòng)其在A(yíng)股上市，“因為投資機構要求高回報”。然而此次上市挫敗，導致高盛和鼎暉以“新能源”概念獲利套現的目的再次落空，PE如何退出皇明也成為一個(gè)焦點(diǎn)議題。
“如果被投資企業(yè)無(wú)法實(shí)現IPO，PE可能會(huì )選擇股權轉讓、管理層收購等辦法實(shí)現退出，”濟南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副教授解傳喜曾對媒體分析，“但以皇明在業(yè)界的體量，應該不會(huì )輕易放棄上市，鼎暉和高盛很有可能繼續跟隨，待時(shí)機成熟后，再共赴資本市場(chǎng)�！�
李玲也對時(shí)代周報記者預測，“此次終止并不意味著(zhù)皇明今后再不上市，公司或將通過(guò)整改或完善，日后重新提交申請�！�
屢戰屢敗、新疾舊病纏身的皇明能否成功實(shí)現上市之夢(mèng)，尚有待時(shí)間的考證。
低價(jià)圈地
一直打著(zhù)太陽(yáng)能招牌、新能源旗號的皇明，長(cháng)期以來(lái)都面臨著(zhù)“不務(wù)正業(yè)”的質(zhì)疑。近年來(lái)，皇明屢屢在其所在地山東德州斥巨資開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)項目，使外界對于董事長(cháng)黃鳴是否已轉型成為地產(chǎn)商議論紛紛。
申報上市以來(lái)，皇明一直被指為“披著(zhù)新能源外衣，卻難以通過(guò)主業(yè)營(yíng)收的企業(yè)”。此前，本報記者就這一質(zhì)疑致電公司詢(xún)問(wèn)其主業(yè)副業(yè)的盈利情況時(shí)，品牌總監周春玲說(shuō)：“對此問(wèn)題我們不做回應�！�
而此次皇明突然終止IPO審核，地產(chǎn)副業(yè)這一問(wèn)題便成為最受關(guān)注的原因要素。之前有業(yè)內人士曾預測，皇明上市必敗，“打著(zhù)新能源旗號上市融資，但新能源業(yè)務(wù)的盈利能力卻嚴重不足，反而是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為其最大的一項投資。在房地產(chǎn)面臨調控的背景下，公司上市前景看淡�！�
此時(shí)此刻，曾寄托著(zhù)黃鳴集太陽(yáng)能、光伏、酒店、旅游、會(huì )展等行業(yè)于一體的產(chǎn)業(yè)帝國夢(mèng)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，正面臨著(zhù)更為嚴厲的拷問(wèn)：業(yè)界普遍猜測皇明曾以低于當時(shí)市場(chǎng)地價(jià)1/3的價(jià)格拿到大片土地，用于“太陽(yáng)谷”等地產(chǎn)項目的建設。
近年來(lái)，皇明的確展開(kāi)了一系列的多元化擴張，涉足太陽(yáng)能制造、光伏發(fā)電、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、旅游觀(guān)光甚至教育培訓等眾多領(lǐng)域。其在德州投建的“太陽(yáng)谷”微排度假景區便是皇明版圖擴張的開(kāi)始，也是當下飽受爭議的焦點(diǎn)。
據《第一財經(jīng)日報》報道，“太陽(yáng)谷”所占3000余畝土地，不僅是以明顯低于當地工業(yè)用地均價(jià)的價(jià)格拿地，這一項目還獲得過(guò)6000多萬(wàn)元的政府補貼。
據該報道，皇明獲得“太陽(yáng)谷”3000余畝土地的成本約為每平方米246元，而當時(shí)德州工業(yè)用地的均價(jià)為每平方米336元。此外，在2008年1月，德州市政府除了給予皇明數千萬(wàn)元的補貼外，還曾特別關(guān)照相關(guān)部門(mén)，最大限度地減免對其各類(lèi)規劃設計及工程類(lèi)收費，同時(shí)返還土地出讓金，并對其用地指標予以?xún)?yōu)先解決；此后在2010年，皇明的營(yíng)業(yè)外收入大幅增加了近8400萬(wàn)元，其中因籌建“世界太陽(yáng)城大會(huì )”等事項，獲得了高達6843萬(wàn)元的政府補貼。
皇明之所以能夠低價(jià)圈地、獲得諸多政策優(yōu)惠，很大程度上正是受益于“世界太陽(yáng)城大會(huì )”及相關(guān)政績(jì)工程的建設。2010年，第四屆“世界太陽(yáng)城大會(huì )”在德州召開(kāi)，大會(huì )的主會(huì )場(chǎng)，即設在“太陽(yáng)谷”，由皇明負責具體的籌辦工作。這就為黃鳴從政府手中低價(jià)拿地、享受政府補貼來(lái)建設“太陽(yáng)谷”提供了契機。
皇明曾對外宣稱(chēng)，“到2010年，整個(gè)‘太陽(yáng)谷’產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達500億元，項目全部投產(chǎn)后年產(chǎn)值達1000億元�！比欢鴶祿@示，其大部分業(yè)務(wù)已處于虧損狀態(tài)。如核心項目太陽(yáng)谷微排國際酒店，去年1-9月的營(yíng)業(yè)收入為2140萬(wàn)元，凈虧損4420萬(wàn)元；截至2011年9月底，該酒店總負債8600余萬(wàn)元，處于資不抵債的狀況。
這恰好印證了一個(gè)在業(yè)界流傳甚廣的“潛規則”：某些企業(yè)往往會(huì )擔負虧損投建一些工程項目，以便與當地政府建立良好關(guān)系；而政府也往往會(huì )在其他方面給予企業(yè)一些補償。
本報記者就相關(guān)情況向品牌總監周春玲求證，后者一再推脫說(shuō)“相關(guān)問(wèn)題請看公司公告”。其所稱(chēng)“公告”是指黃鳴在博客中發(fā)布的信息，“7月20日下午14：00，皇明將在中國太陽(yáng)谷(德州)發(fā)布白皮書(shū)�！敝艽毫嵴f(shuō)，公司將在發(fā)布會(huì )上統一答復記者，在此之前不能單獨做出回應。
關(guān)于皇明的種種傳聞是否屬實(shí)尚待揭曉，但不可否認的是，地產(chǎn)業(yè)務(wù)之于皇明早已成為“阿喀琉斯之踵”，構成了其上市進(jìn)程中最為致命的弱點(diǎn)。
內外交困
皇明的上市之路既受阻于自身的經(jīng)營(yíng)不善，亦受困于光伏產(chǎn)業(yè)的整體寒冬。
投中集團分析師李玲在研報中統計，今年年初以來(lái)，已有10家光伏行業(yè)擬上市企業(yè)IPO進(jìn)程受阻，其中上機數控、思可達光伏首發(fā)申請被否，恒基光伏中止審查，快可光伏、日地太陽(yáng)能、天能科技及歐貝黎新能源則被終止審核。
李玲指出，受產(chǎn)能過(guò)剩、歐債危機、美國“雙反”調查、上市公司業(yè)績(jì)變臉等多重因素影響，光伏產(chǎn)業(yè)寒冬持續蔓延，導致光伏企業(yè)IPO前景頗不樂(lè )觀(guān)�？v觀(guān)國內整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，多晶硅、太陽(yáng)能電池及組件等領(lǐng)域均處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，企業(yè)持續盈利能力成為通過(guò)新股發(fā)行審核的一大門(mén)檻。
皇明太陽(yáng)能沒(méi)有公布過(guò)業(yè)績(jì)數據，但其母公司皇明潔能控股有限公司的“短期融資券募集說(shuō)明書(shū)”顯示，2008年至2010年，控股公司凈利潤分別為1.97億元、1.09億元、0.75億元，凈利潤率則分別為12.47%、7.97%、4.01%，均呈下降趨勢。
另?yè)䦂蟮溃?010年和2011年，皇明控股的凈利潤分別為7496萬(wàn)元和-790萬(wàn)元；這兩年，皇明控股還分別收到4336萬(wàn)元和2522萬(wàn)元的稅費返還。由此而言，皇明依靠經(jīng)營(yíng)得來(lái)的真正利潤，可能比財報中的凈利潤數額還要更低。
資料顯示，至去年9月末，皇明控股的負債總額達23.8億元，負債率64.26%；而在未來(lái)，皇明控股將有超過(guò)17億元的投資規劃，原本計劃通過(guò)皇明太陽(yáng)能股份有限公司A股IPO籌資13億元。
有業(yè)內人士評價(jià)，皇明太陽(yáng)能在產(chǎn)品和業(yè)務(wù)上一直空造概念和噱頭，實(shí)際上其經(jīng)營(yíng)和管理能力很是一般。而其競爭對手日出東方在太陽(yáng)能業(yè)務(wù)方面早已超過(guò)皇明，其2010年營(yíng)業(yè)收入為24.99億元，凈利潤1.26億元。
此外，皇明還面臨著(zhù)國內太陽(yáng)能市場(chǎng)日益激烈的競爭。各企業(yè)紛紛瞄準上市，日出東方登陸A股已一月有余，旗下太陽(yáng)能產(chǎn)品“四季沐歌”、“太陽(yáng)雨”已成為強勢品牌；另有山東桑樂(lè )、力諾瑞特等太陽(yáng)能企業(yè)后起直追。
統計顯示，早期皇明的市場(chǎng)份額一度達到30%以上，但隨著(zhù)行業(yè)競爭的加劇而有所下降。2008年，董事長(cháng)黃鳴在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾表示，當時(shí)的市場(chǎng)份額是10%。而今，記者查閱到的一份《太陽(yáng)能行業(yè)分析報告》顯示，2011年皇明太陽(yáng)能熱水器在北京地區的市場(chǎng)占有率為6.7%。
要保持其在行業(yè)中的領(lǐng)軍地位，對皇明而言仍是一場(chǎng)硬仗。