國家統計局發(fā)布的數據顯示，1至5月份，我國規模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金同比增長(cháng)14.3%，增速較1至4月份下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，下降速度較1至4月份加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。由于1至5月份規模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速繼續下降，數據說(shuō)明當前工業(yè)企業(yè)仍處在庫存周期的主動(dòng)去庫存階段。在這一階段，由于經(jīng)濟前景預期惡化，需求下滑較快，企業(yè)會(huì )加大去庫存力度。這會(huì )進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格下降、惡化供求關(guān)系，進(jìn)而導致銷(xiāo)售收入乃至利潤加快下降，但筆者認為，最快在今年下半年工業(yè)企業(yè)就可能開(kāi)始回補庫存，也就是說(shuō)，工業(yè)企業(yè)供求關(guān)系有望下半年回暖。
　　據有關(guān)機構統計，我國之前的三個(gè)庫存周期下行期分別為：2000年9月份到2002年1月份，2004年3月份到2005年7月份，2008年2月份到2009年1月份。除了最近的一個(gè)下行期被強力政策縮短到12個(gè)月以外，其余兩個(gè)均為17個(gè)月。那么如果以2011年4月末產(chǎn)成品資金同比增長(cháng)23.2%作為上輪補庫存的高點(diǎn)，按照17個(gè)月計算的話(huà)，本輪庫存周期底部應在2012年8月份出現。
　　從特征上看，前三個(gè)庫存周期的底部均伴隨較低的物價(jià)上漲水平。2001全年和2009年的2月至10月份居民消費價(jià)格指數(CPI)出現了負增長(cháng)，2005年1月至6月CPI同比漲幅也基本在1.5%以下。6月份我國物價(jià)水平回落到3%以下，根據市場(chǎng)預測，這一水平將至少保持到三季度，考慮到當前我國物價(jià)漲幅中樞上升，可以認為基本與前三輪情況符合。
　　當然，經(jīng)驗結論至多只能證明庫存周期已經(jīng)具備見(jiàn)底的可能，能否真的反轉還需要各個(gè)宏觀(guān)變量的配合。至少以下三個(gè)指標較為支持這一結論。首先是經(jīng)濟走勢，尤其是總需求情況。通常來(lái)說(shuō)企業(yè)會(huì )因為需求增加而增加庫存。在6月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)中，新訂單指數僅下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，顯著(zhù)好于上月和歷史同期平均水平，說(shuō)明在政策積極作用下，需求出現了回暖態(tài)勢。其中新訂單指數與新出口訂單指數的差額較上月上升且轉負為正，更是說(shuō)明內需情況可能明顯好轉。
　　其次，從工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(PPI)來(lái)看，只要PPI繼續走低，企業(yè)就會(huì )因為利潤減縮而缺乏增加庫存的動(dòng)力。但是根據中信建投證券對大宗商品價(jià)格趨勢結合歷史均值的預測，本輪PPI漲幅的底部將出現在7月份。另外從PMI中的主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數來(lái)看，該指數通常領(lǐng)先PPI一到兩個(gè)季度，如果認為6月份的41.2%已經(jīng)見(jiàn)底，PPI底部最早可能出現在9月份。
　　再從各行業(yè)去庫存情況來(lái)看，上游行業(yè)庫存已經(jīng)被較多地消化，并開(kāi)始帶動(dòng)下游企業(yè)去庫存，說(shuō)明企業(yè)去庫存活動(dòng)已經(jīng)漸入后半場(chǎng)。