近期ST股重組有加速跡象。6月28日滬深交易所發(fā)布新退市制度方案后，已有10余家ST公司先后發(fā)布重組公告。另有統計顯示，自4月29日新退市制度征求意見(jiàn)以來(lái)，僅在5月份就有超過(guò)20家ST公司密集發(fā)布了重組公告。
對ST股來(lái)說(shuō)，退市猶如泰山壓頂，保殼自救無(wú)疑成為首要任務(wù)。業(yè)內人士認為，新退市制度在政策、投資人和監管上將對ST股形成倒逼機制，迫使其加快重組進(jìn)程，但由于上市公司“保殼”自救的方式很多，能否成功也很難預料，而且不排除會(huì )通過(guò)會(huì )計處理手段達到規避退市的目的。因此，投資者尤其是中小散戶(hù)還應謹慎參與，主動(dòng)回避其中的風(fēng)險。
退市新政倒逼重組
根據新退市制度方案，凈資產(chǎn)為負和營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元是兩項重要指標。如果上市公司最近一個(gè)會(huì )計年度凈資產(chǎn)為負或營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元，將對其股票實(shí)施退市風(fēng)險警示；如果連續兩年凈資產(chǎn)為負或營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元，將被暫停上市；如果持續3年將被終止上市。
根據已披露的2011年年報統計，目前A股上市公司有48只股票符合這兩項退市標準。其中符合“凈資產(chǎn)為負”退市標準的股票有37只，符合“營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元”退市標準的股票有11只。
這也意味著(zhù)，如果這48家上市公司在2012年度每股凈資產(chǎn)不能扭虧，或經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有大的改觀(guān)，退市風(fēng)險將會(huì )激增。這也是近期ST股紛紛“火線(xiàn)”重組的重要原因。
業(yè)內分析認為，正是退市新政在一定程度上加速了ST公司重組步伐。
“由于新退市制度引入凈資產(chǎn)退市標準，彌補了原有的凈利潤退市標準的重大缺陷，而且凈資產(chǎn)是一個(gè)存量指標，很難像凈利潤指標那樣被人為操縱�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新說(shuō)，因此，對于凈資產(chǎn)為負的ST股來(lái)說(shuō)，短期內依靠經(jīng)營(yíng)好轉來(lái)扭轉局面的難度較大，而資產(chǎn)重組則能大大加快這一過(guò)程。
值得關(guān)注的是，在新退市標準中，凈資產(chǎn)退市標準和營(yíng)業(yè)收入退市標準要從2012年年報披露數據起算，以前記錄既往不咎。以?xún)糍Y產(chǎn)標準為例，只有當某只股票在2012年、2013年、2014年連續3年凈資產(chǎn)為負數時(shí)，才能終止上市。也就是說(shuō)，凡是在2012年之前凈資產(chǎn)已經(jīng)連續多年為負的記錄，均不算數。
“這樣，垃圾股在新退市制度下至少還有3年的存活期，也就是從2012年到2014年�！倍切抡f(shuō)，由于新退市標準設有一個(gè)“新老劃斷”的時(shí)間規定，這就給ST股炒殼重組留下了制度空白期�！安贿^(guò)，這將是ST股自救的最后時(shí)限�！�
“保殼”背后有風(fēng)險
據業(yè)內人士介紹，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，ST股一般會(huì )通過(guò)出售資產(chǎn)、定向增發(fā)、資產(chǎn)重組等手段來(lái)維持生機，“保殼”自救。
在新退市規則下，一部分ST股需要越過(guò)“營(yíng)業(yè)收入不低于1000萬(wàn)元”紅線(xiàn)，才不至于觸發(fā)退市風(fēng)險。因此，出售旗下資產(chǎn)獲取收益從而獲得盈利，是“保殼”最常用招數。
相比之下，定向增發(fā)、資產(chǎn)重組則是ST股“保殼”自救的最有效手段。從7月份10余家ST股發(fā)布的重組公告來(lái)看，他們不約而同地采取了這種方式。
“事實(shí)上，ST公司在資不抵債的情況下，依法可以向法院申請破產(chǎn)清算。然而，由于退市涉及各方利益，不僅上市公司所在地的政府不會(huì )同意，控股股東不會(huì )同意，銀行債權人也不會(huì )同意，因此，只要有一線(xiàn)希望，重組也必然會(huì )發(fā)生�！倍切抡f(shuō)。
不過(guò)，對于ST股來(lái)說(shuō)，重組是需要巨大代價(jià)的，能否成功也未可知。董登新認為，ST股要想規避退市，重組方必須首先將“殼”清理干凈，再注入可持續盈利的資產(chǎn)，而這樣的重組往往風(fēng)險十分巨大�！皬囊酝鵖T類(lèi)公司重組的情況來(lái)看，不少公司重組之后凈資產(chǎn)依然為負，這是一個(gè)很難改變的指標。除非重組方有足夠的實(shí)力，或真心將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，才有可能將凈資產(chǎn)由負轉正�！�
業(yè)內人士同時(shí)提醒，ST股重組和“保殼”的手段很多，其中有一種最應該引起投資者的警惕，那就是地方政府將一些“垃圾資產(chǎn)”如根本沒(méi)有多少收益的土地資產(chǎn)、房屋資產(chǎn)、債權等注入上市公司，這樣的結果從表面看是重組成功了，但實(shí)質(zhì)上企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量并沒(méi)有得到改善，反而將一些隱性債務(wù)帶到了上市公司。
另外，由于新退市制度采取了“新老劃斷”的做法，意味著(zhù)目前垃圾股從2012年開(kāi)始連續3個(gè)財年觸到退市底線(xiàn)才會(huì )退市，而由此贏(yíng)得拯救時(shí)間的ST股在3年中也有可能通過(guò)會(huì )計處理方式規避退市。比如，如果在3年中想讓某一年凈資產(chǎn)為正，上市公司只需將歷史成本計量的資產(chǎn)按市價(jià)銷(xiāo)售，再按市價(jià)購回，就可以達到。除此之外，政府補貼也可增加凈資產(chǎn)，通過(guò)補貼“輸血”，ST股也可以維持生存或獲得新生。
“投資者應時(shí)刻警惕ST股‘保殼’背后的風(fēng)險�！倍切抡J為，根據新退市制度方案，在2015年之前將不會(huì )出現一家公司因凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入指標而退市的案例�！安贿^(guò)，2015年上半年一定會(huì )有大批垃圾股批量退市，這將是不用質(zhì)疑的結果。因此，中小投資者最好遠離垃圾股，切莫參與賭博。實(shí)際上，新退市制度已經(jīng)提前3年向投資者發(fā)出了預警�！�