財政部日前公布的全國國有及國有控股企業(yè)運行情況顯示：1-6月，全國國有及國有控股企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入、應交稅費同比仍保持增長(cháng)，但成本費用增幅高于收入增幅，實(shí)現利潤10203.8億元，同比下滑11.6%。
    1-6月，國有企業(yè)成本費用總額為189200.6億元，同比增長(cháng)12.8%，而其中財務(wù)費用猛增43.1%，尤其值得關(guān)注。財務(wù)費用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為籌集資金而發(fā)生的各項費用，包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間發(fā)生的利息支出、匯兌凈損失、金融機構手續費，以及籌資發(fā)生的其他財務(wù)費用等。
    事實(shí)上，財務(wù)費用的攀升，主要源于近年來(lái)國有企業(yè)不斷飆升的債務(wù)負擔。我們不妨看一下有關(guān)企業(yè)披露出來(lái)的信息。中石油公司2008年末的負債為3471.76億元，截止到2012年一季度，中石油負債增長(cháng)至9055.21億元，債務(wù)規模增長(cháng)了2倍多。而今年一季度中石油的長(cháng)期負債同比增長(cháng)58.67%。中國石化的債務(wù)也從2008年末的4012.89億元增長(cháng)至6718.06億元。
    去年6月，國資委有關(guān)負責人接受采訪(fǎng)時(shí)披露，半數以上中央企業(yè)平均資產(chǎn)負債率超過(guò)65%，尤其是航空、發(fā)電、軍工等關(guān)系國計民生和國家安全的中央企業(yè)，資產(chǎn)負債率遠高于國際公認水平。
    不少地方國企的負債情況也明顯上升。河北鋼鐵集團的負債就從2008年末的284.96億元飆升至2012年一季度的986.31億元，增幅超過(guò)2倍，負債率已達到68.6%。同期，廣東電力集團的負債由135億元增加至264億元，負債率達到66.4%。負債不斷增長(cháng)的同時(shí)，利息等財務(wù)費用自然顯著(zhù)攀升。
    近年大規模信貸的擴張，已經(jīng)使得我國企業(yè)的負債率急劇攀升，利息支出隨之增長(cháng)。中國社科院的一項研究表明，2008年中國企業(yè)的平均負債率約為58%，如今已快速攀升至70%-75%。國企和一些大型民營(yíng)企業(yè)在獲取信貸資金方面具有一定的便利，總體負債率不容樂(lè )觀(guān)。
    資產(chǎn)負債率過(guò)高的問(wèn)題，應當引起有些國有企業(yè)管理者的高度關(guān)注。首先，過(guò)高的負債率無(wú)疑會(huì )在相當長(cháng)時(shí)間內拖累企業(yè)的盈利能力。當前我國企業(yè)投資回報率顯著(zhù)下降，部分企業(yè)的盈利水平難以覆蓋資金成本。雖然央行近期兩次下調存貸款利率，有利于企業(yè)減少財務(wù)費用，但短期內國企的財務(wù)費用還難以顯著(zhù)下降。近期國務(wù)院國資委號召央企降本增效，而降低財務(wù)費用應當是其中的重要內容之一。
    其次，過(guò)高的負債可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。由于企業(yè)投資回報的周期相對較長(cháng)，而銀行信貸的期限較短，存在期限不匹配的問(wèn)題。近兩年快速增長(cháng)的信貸，未來(lái)很快迎來(lái)償債的高峰，部分高負債的國有企業(yè)可能面臨資金鏈緊張甚至斷裂的風(fēng)險。
    其三，高負債率使得企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險的能力大大降低。一旦遭遇資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，部分企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險將迅速暴露。面對潛在的風(fēng)險，國企進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)機較強，這也將助長(cháng)我國經(jīng)濟的泡沫化，為我國未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)潛在風(fēng)險。
    此外，國企高負債和過(guò)度的擴張，還可能擠占中小企業(yè)可能獲得的信貸資金，擠壓民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展空間，降低國民經(jīng)濟運行效率，延緩經(jīng)濟結構調整。
    應該說(shuō)，債務(wù)資本具有一定收益性，適度的負債能降低企業(yè)綜合資本成本，但隨著(zhù)負債水平提高，會(huì )引起額外成本的增加，加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
    當前要提升國企的盈利能力和競爭力，部分國企降低負債率已經(jīng)刻不容緩。而要降低負債率，國企需要降低盲目投資的沖動(dòng)，逐步削減債務(wù)。一方面需要國企內部完善治理結構和決策機制，特別是要改變國企領(lǐng)導人的激勵、考核與任期制度，使決策者從重視短期規模的擴張向重視自主創(chuàng )新轉變；另一方面需要地方政府在招商引資的過(guò)程，避免通過(guò)優(yōu)惠的地價(jià)、稅收等手段吸引企業(yè)的投資，因為過(guò)度扭曲的價(jià)格信號必然誘發(fā)企業(yè)盲目投資的沖動(dòng)。
    當然，從貨幣政策角度考慮，我國M2/GDP已經(jīng)高達180.6%，遠遠超過(guò)美國60%左右的水平，也明顯高于歐盟100%的水平。通過(guò)釋放流動(dòng)性的方式助推經(jīng)濟增長(cháng)的空間已經(jīng)十分有限。因此，適度收縮信貸規模，也是合理控制企業(yè)負債率的必要手段。