新東方“禍不單行”。就在VIE調整遭美國證券交易委員會(huì )(SEC)調查的“風(fēng)波”尚未平息之際，北京時(shí)間7月19日早間又遭到做空機構渾水(Muddy　Water)的質(zhì)疑，股價(jià)再度暴跌35.02%，收報每股9.50美元，跌至5年內新低。
　　前一個(gè)交易日，受VIE調整遭SEC調查影響，新東方股價(jià)已暴跌34.32%。在過(guò)去的兩個(gè)交易日內，新東方股價(jià)已累計下跌超過(guò)56%，股價(jià)已被腰斬。
　　渾水在質(zhì)疑報告中給予新東方“強烈賣(mài)出”評級，致使新東方股價(jià)當日大跌35.02%，收報每股9.50美元。渾水的質(zhì)疑報告指出，新東方稱(chēng)沒(méi)有加盟學(xué)校，但新東方所有學(xué)校都是加盟(franchising)；新東方毛利虛高，教育行業(yè)毛利合理水平在20%到30%，而新東方卻一直在60%左右；新東方所運營(yíng)的學(xué)校都是國有，這些學(xué)校將難以整合到公司資產(chǎn)里。
　　在質(zhì)疑報告中渾水發(fā)布了一份未經(jīng)證實(shí)的“新東方員工”和“潛在加盟者”的錄音，對相關(guān)質(zhì)疑加以證明；同時(shí)還認為新東方享受所得稅優(yōu)惠，以及財務(wù)審計同樣存在問(wèn)題。
　　目前，未來(lái)資產(chǎn)已發(fā)布投資報，維持新東方“買(mǎi)入”評級，同時(shí)維持每股21美元的目標股價(jià)不變。而投資機構Robert　W.　Baird則將新東方股票評級由“跑贏(yíng)大盤(pán)”下調至“中性”，并且將其目標價(jià)由每股32美元下調至每股19美元。
　　針對近兩天新東方股價(jià)出現波動(dòng)的情況，新東方教育科技集團董事長(cháng)俞敏洪19日下午接受記者采訪(fǎng)，就投資者和媒體關(guān)注的新東方可變利益實(shí)體(VIE)調整以及做空機構渾水公司的質(zhì)疑進(jìn)行了回應。
　　俞敏洪表示，目前新東方的管理與經(jīng)營(yíng)處于正常軌道，導致新東方17日股價(jià)下跌的原因不是經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，主要是受收到美國證交會(huì )(SEC)關(guān)于新東方VIE結構調整調查函件影響，而18日股價(jià)下跌的原因，則是因為國際做空機構渾水公司發(fā)布的針對新東方的質(zhì)疑報告。
　　關(guān)于新東方VIE股權結構調整問(wèn)題，新東方在7月11日發(fā)布公告稱(chēng)，新東方通過(guò)簡(jiǎn)化國內實(shí)體北京新東方教育科技(集團)有限公司股權結構以進(jìn)一步加強公司治理結構，通過(guò)無(wú)對價(jià)協(xié)議將VIE股權100%轉移到俞敏洪控制的實(shí)體下(轉移之前俞敏洪控股53%)。相關(guān)交易在2012年1月正式注冊，5月完成將全部股權向新東方全資子公司的質(zhì)押登記正式注冊。俞敏洪控制的實(shí)體從2005年新東方風(fēng)險投資進(jìn)入時(shí)就已經(jīng)簽署并受各項VIE控制協(xié)議的制約。
　　據了解，新東方在2002年設立北京新東方教育科技(集團)有限公司(VIE)，2006年上市時(shí)創(chuàng )始人中的11個(gè)均是VIE股東。到目前為止其中10個(gè)VIE股東已經(jīng)離職，沒(méi)有或僅持有少量股份，而且不涉及公司管理層面。新東方此次的VIE結構調整對新東方上市公司股東結構沒(méi)有影響。
　　有記者問(wèn)及SEC調查的進(jìn)展情況，俞敏洪表示：“新東方正積極配合SEC進(jìn)行調查，相信SEC會(huì )做出公平、公正地判斷�！�
　　關(guān)于國際做空機構渾水公司18日針對新東方旗下子品牌泡泡少兒存在“特許加盟”的質(zhì)疑，俞敏洪表示，目前國內凡是冠以新東方品牌的學(xué)校，全部是新東方直營(yíng)的。此外，新東方旗下子品牌泡泡少兒教育在全國授權了19家加盟學(xué)校、滿(mǎn)天星品牌授權了2家加盟學(xué)校。這21家加盟學(xué)校全部?jì)H授權使用泡泡少兒和滿(mǎn)天星品牌，而不是授權使用新東方品牌。除加盟費用外，這些加盟學(xué)校自身的營(yíng)業(yè)收入從未反映在新東方綜合財務(wù)報表。此外，在新東方綜合財報中公布的涉及新東方學(xué)校數量、教學(xué)中心數量及注冊學(xué)生人數等信息中，均不包含這21家加盟學(xué)校。
　　關(guān)于渾水公司對新東方稅收方面的質(zhì)疑，俞敏洪說(shuō)，新東方是一個(gè)遵紀守法的公司，多年來(lái)一直是重點(diǎn)納稅大戶(hù)，一直在按照國家相關(guān)政策法規繳納各種稅費。
　　俞敏洪表示，希望本次新東方股價(jià)下跌對新東方的經(jīng)營(yíng)不會(huì )有負面影響。
　　據介紹，所謂可變利益實(shí)體(VIE)模式，是指境外注冊的上市實(shí)體與境內的業(yè)務(wù)運營(yíng)實(shí)體相分離，境外的上市實(shí)體通過(guò)協(xié)議方式控制境內的業(yè)務(wù)實(shí)體，業(yè)務(wù)實(shí)體就是上市實(shí)體的可變利益實(shí)體，目前在美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司和教育公司大多采用VIE結構。