經(jīng)濟下滑、盈利下滑，甚至出現了很多上市公司中報業(yè)績(jì)大跳水，導致A股市場(chǎng)本周以來(lái)險象環(huán)生，大盤(pán)指數頻頻施壓前期低點(diǎn)。在基本面的重壓之下，政策調整成為市場(chǎng)看多的“救命稻草”，但其效果如何仍然有待觀(guān)察。
指數頻創(chuàng )新低
繼上周五國家統計局公布上半年主要宏觀(guān)經(jīng)濟數據之后，A股市場(chǎng)本周慘遭黑色星期一，除了指數大跌1.74%、收盤(pán)價(jià)甚至創(chuàng )下2009年3月以來(lái)新低的同時(shí)，個(gè)股驚現百股跌停。
隨后的兩個(gè)交易日中，雖然股指小幅回升，但是盤(pán)中走勢險象環(huán)生，股指盤(pán)中接連創(chuàng )出階段新低。技術(shù)面上，指數在2132點(diǎn)附近構成較強支撐，甚至被部分市場(chǎng)人士視為“鉆石底”。
從市場(chǎng)表現來(lái)看，交易量低迷，市場(chǎng)整體觀(guān)望氣氛依然較為明顯。板塊表現方面，前期持續強勢的醫藥和白酒板塊呈現大幅回調，此類(lèi)板塊在前期快速拉漲后，積累了較多的獲利盤(pán)；而紡織服裝等行業(yè)恐因行業(yè)數據欠佳持續回落，部分周期類(lèi)行業(yè)開(kāi)始企穩回升，市場(chǎng)風(fēng)格切換特征較為明顯。
消息面上，6月全國用電量增速放緩至4.3%，環(huán)比繼續下滑0.9%，進(jìn)一步印證上半年經(jīng)濟下行明顯。
資金面上，周二央行正回購詢(xún)而未發(fā)，本周有超過(guò)2000億資金到期，市場(chǎng)對短期內下調存款準備金率的預期繼續加強，而未來(lái)貨幣有望從穩健向適度寬松轉變，但在持續的新股發(fā)行下，市場(chǎng)總體資金面依然有壓力，對市場(chǎng)上漲構成一定的抑制。
除此之外，資金面上A股無(wú)論短期還是中期都面臨著(zhù)不小的壓力。來(lái)自貨幣經(jīng)紀商的數據顯示，本周回購市場(chǎng)受逆回購到期和大行付息影響，整體流動(dòng)性仍然緊張。有銀行資金交易部門(mén)交易員對記者表示，最近市場(chǎng)資金面非常緊張，都是只進(jìn)不出，市場(chǎng)上出資金的機構非常少。
事實(shí)上，近兩個(gè)月以來(lái)A股內部流動(dòng)性的好轉均來(lái)自于新成立公募基金規模的擴大，而其他影響資金凈供給的因素則基本保持穩定，如海外資金流入、個(gè)人開(kāi)戶(hù)數、融資需求等。
但從下半年的情況來(lái)看，7月開(kāi)始A股將進(jìn)入解禁高峰，此外下半年部分大盤(pán)股或將上市，比如陜煤股份、中國人保等，大盤(pán)股的“抽血”效應將在短期內造成資金需求壓力的增大。
基本面不容樂(lè )觀(guān)
作為對經(jīng)濟前景預期的反映，股指的變化從很大程度體現了目前市場(chǎng)對于未來(lái)經(jīng)濟走勢的判斷。
GDP逐季回落，上半年同比7.8%、二季度7.6%的經(jīng)濟增速雖然符合市場(chǎng)的普遍預期，但還是免不了引發(fā)投資者的擔憂(yōu)。
來(lái)自中金公司的觀(guān)點(diǎn)認為，市場(chǎng)當前的謹慎態(tài)度，很大程度上反映了投資者對于下半年經(jīng)濟前景的悲觀(guān)以及對政府政策放松能力和效果的懷疑�！吧习肽闓DP增速雖符合預期，但名義GDP增速下滑幅度是實(shí)際GDP的5倍，這種情況大家實(shí)際感受到的經(jīng)濟下滑壓力要遠大于實(shí)際GDP所顯示的水平，而同樣的情況在2008年3、4季度也曾出現過(guò)�！�
在海通證券策略分析師陳瑞明看來(lái)，經(jīng)濟方面，微觀(guān)領(lǐng)域表現得比宏觀(guān)層面更差，“現在比2008年底更差，環(huán)比來(lái)看現在還沒(méi)看到轉暖跡象�！�
實(shí)際上，個(gè)股的中報業(yè)績(jì)是反映微觀(guān)層面經(jīng)濟狀況比較好的參照。從已經(jīng)公布的業(yè)績(jì)預告來(lái)看，情況不容樂(lè )觀(guān)。
截至7月17日，兩市共有1425家上市公司發(fā)布了2012年上半年業(yè)績(jì)預告，超過(guò)四成公司半年報報憂(yōu)。
從數據上看，在目前1425家已披露業(yè)績(jì)預告的公司中，發(fā)生業(yè)績(jì)修正的公司占比11.16%。上述數據顯示，上市公司一季度的預期相對樂(lè )觀(guān)，隨著(zhù)二季度宏觀(guān)經(jīng)濟低迷，業(yè)績(jì)總體出現較大滑坡。
在業(yè)績(jì)修正變差的103家公司中，除了8家公司預計半年報仍為略增外，其余95家公司半年報業(yè)績(jì)全部報憂(yōu)，成為半年報的業(yè)績(jì)重災區。其中，18家公司業(yè)績(jì)大幅預減，29家公司預計業(yè)績(jì)略減，22家公司首虧，9家公司續虧，還有17家公司由預盈轉預虧。
目前創(chuàng )業(yè)板公司除了7月份上市的個(gè)股以外，已經(jīng)全部披露了半年業(yè)績(jì)預告。其中共有124家業(yè)績(jì)預減或虧損，占全部創(chuàng )業(yè)板公司的37%。187家業(yè)績(jì)預增，20家業(yè)績(jì)持平。
即使是在187家預增的上市公司中，業(yè)績(jì)也不容樂(lè )觀(guān)。統計數據顯示，創(chuàng )業(yè)板明確漲幅超過(guò)30%的僅有61家，同時(shí)有98家明確其漲幅會(huì )低于30%，其中多數在5%-20%之間。
國金證券財富管理中心分析師孫翀認為，目前看主板市場(chǎng)的下調幅度不是特別大，因為權重股之前的下跌使得風(fēng)險有所釋放，后期主要擔心的是中小板、創(chuàng )業(yè)板業(yè)績(jì)地雷的問(wèn)題。預計在后續中報業(yè)績(jì)不是特別理想的情況下，這兩個(gè)板會(huì )受到較大的業(yè)績(jì)調整壓力。
政策調整能否帶來(lái)市場(chǎng)反彈
股指頻創(chuàng )新低、經(jīng)濟增速下滑、企業(yè)盈利狀況也不容樂(lè )觀(guān)，目前為數不多的可以刺激市場(chǎng)做多動(dòng)能的無(wú)疑是政策的調整預期。
實(shí)際上，此前連續下調存款準備金率、降息已經(jīng)讓市場(chǎng)對于以貨幣政策為代表的宏觀(guān)調控政策有了更為明確的預期。
來(lái)自中信證券的觀(guān)點(diǎn)認為，下半年利率進(jìn)入下行周期，加上全球風(fēng)險偏好的改善，股市的再配置吸引力會(huì )逐步得到提升。但考慮到政策作用于實(shí)體經(jīng)濟的滯后性，需要一些時(shí)間才能得到市場(chǎng)驗證。
不過(guò)也有市場(chǎng)人士對于目前貨幣政策的效果表示了一定的擔憂(yōu)。陳瑞明表示，貨幣政策是否有效，不僅要看政策本身，還要看傳導途徑是否通暢。
“從基層銀行的信貸行為、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、地方政府以及國有企業(yè)的行為來(lái)看，會(huì )發(fā)現一個(gè)現象——‘要錢(qián)的拿不到錢(qián)，拿到錢(qián)的沒(méi)有太多實(shí)際用途’�！标惾鹈髡f(shuō)，“在目前的行為模式及信貸資源分配體制下，再加上金融脫媒大背景，單純的貨幣政策放松并不能有效的傳導，這是我們所擔心的一個(gè)問(wèn)題�！�
除了貨幣政策，另一個(gè)對中國經(jīng)濟有著(zhù)非常重要影響的政策——房地產(chǎn)調控政策也是被市場(chǎng)視為風(fēng)向標。從目前的情況來(lái)看，雖然個(gè)別地方對于房地產(chǎn)政策有一些松動(dòng)的想法，但是這些想法基本都被扼殺在搖籃中。
來(lái)自長(cháng)江證券的觀(guān)點(diǎn)認為，盈利與估值為決定市場(chǎng)表現的兩個(gè)核心因素。從盈利到市場(chǎng)的映射中，市場(chǎng)會(huì )提前反映盈利預期的變化，從短周期的經(jīng)驗來(lái)看，市場(chǎng)在盈利見(jiàn)底之前的1-2個(gè)季度找到底部�！盁o(wú)論從經(jīng)濟增長(cháng)的變化還是“量?jì)r(jià)”的分析方法來(lái)看，盈利正在向一個(gè)階段性拐點(diǎn)臨近。當前階段，盈利是否出現改善是決定市場(chǎng)表現的關(guān)鍵�！�
國泰君安策略分析師鐘華表示，在超預期的6月信貸面前，目前尚未看到企業(yè)中長(cháng)期貸款的明顯改善，表明信貸的緩解與經(jīng)濟的回落相對應，都是延續著(zhù)一種年初以來(lái)較慢的節奏，不過(guò)，在經(jīng)歷過(guò)二季度末年內第二次降息之后，相信股市正在迎來(lái)小牛市二次機遇的轉折點(diǎn)，二季度經(jīng)濟增速較低所帶動(dòng)的上市公司中報盈利較差，意味著(zhù)向上的過(guò)程仍將反復。