閩燦坤B（股票代碼200512）很有可能成為年內首家因退市新規而退市的上市公司。
7月26日，閩燦坤B第四次發(fā)布退市風(fēng)險提示公告稱(chēng)，從7月9日至7月25日止，公司股票已連續13個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)低于每股面值1元人民幣，如果在之后的7個(gè)交易日此類(lèi)情形沒(méi)有消除，股票將可能被終止上市。
閩燦坤B深陷退市漩渦，引發(fā)市場(chǎng)各方強烈關(guān)注。相比于那些資不抵債、茍延殘喘的*ST和ST類(lèi)A股公司“死不退市”，閩燦坤B基本面并無(wú)明顯瑕疵，僅僅因為觸及了新退市規則中“股價(jià)低于面值”或將被終止上市，多少有些令人尷尬。
同時(shí)，在退市制度設計是否公平的討論之外，成熟市場(chǎng)常用的“縮股”避免退市的救濟措施，也因新退市制度方案的不足而無(wú)法實(shí)施，頗值得深思。
股價(jià)之痛
對閩燦坤B來(lái)說(shuō)，之所以遭遇退市危機，惟一的原因就是“股價(jià)跌破面值”。從閩燦坤B股價(jià)走勢來(lái)看，6月中旬尚在每股1.2港元一線(xiàn)徘徊，之后一路下挫。自7月23日第一次發(fā)布退市風(fēng)險提示公告以來(lái)，投資者恐慌出逃，公司股價(jià)已經(jīng)連續4日跌停，截至7月26日收盤(pán)，收于每股0.68港元，創(chuàng )下近3年來(lái)新低，約為0.58元人民幣，較1元面值已折價(jià)42%。
根據新退市制度方案，B股公司“連續20個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于股票面值的，其股票應終止上市”。對閩燦坤B來(lái)說(shuō)，未來(lái)7個(gè)交易日要想股價(jià)回到1元人民幣難度頗大，退市幾成定局。
“新退市制度方案中‘股價(jià)跌破面值退市’之所以會(huì )在B股市場(chǎng)率先見(jiàn)效，主要有兩個(gè)原因：一是B股市場(chǎng)估值標準接近港股，較A股偏低；二是B股市場(chǎng)投資者群體萎縮，成交清淡，因此估值也容易偏低�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新說(shuō)。
另外，也有業(yè)內人士表示，閩燦坤B自上市以來(lái)實(shí)施轉增方案，總股本擴大，最終攤薄了股價(jià)。有統計顯示，閩燦坤B自1993年登陸B(tài)股市場(chǎng)以來(lái)，19年內實(shí)施近10次送轉，其總股本也隨之快速膨脹，從上市之初的1.48億股增加到11.1億股。
業(yè)內分析認為，如果閩燦坤B目前總股本依舊不足兩億股，公司就不會(huì )陷入跌破面值的尷尬，更不會(huì )面臨退市危機。
公平之辯
閩燦坤B的退市危機，引發(fā)了業(yè)內關(guān)于新退市制度方案是否公平的爭論。
有業(yè)內人士認為，相對于資不抵債、虧損連年的ST類(lèi)公司，閩燦坤B基本面并無(wú)明顯瑕疵，因為觸及了新退市規則中“股價(jià)低于面值”這一很少人關(guān)注的條款。
對于這種觀(guān)點(diǎn)，董登新認為，閩燦坤B股價(jià)低于1元面值觸發(fā)退市，是投資者“用腳投票”的結果，“當股票沒(méi)有投資價(jià)值時(shí)，才可能跌破面值。這是市場(chǎng)的選擇�！�
“雖然閩燦坤B并未出現連續3年虧損，也沒(méi)有出現凈資產(chǎn)為負數，但實(shí)際上自2004年以來(lái)長(cháng)達8年時(shí)間一直處在微利與虧損的邊緣，每股凈資產(chǎn)僅剩0.4元，公司已喪失了盈利能力和生存能力�！倍切抡f(shuō)。而A股市場(chǎng)要想看到相似的案例，估計也不需要等待太久。
根據新退市制度方案，盡管凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入及審計意見(jiàn)3項退市新標準要從2012年年報起算，但是這3項指標的作用卻會(huì )提前反映在成交量、股價(jià)退市新標準上�！皬倪@個(gè)角度講，1元退市標準充分尊重投資者‘用腳投票’的決定權。沒(méi)有投資價(jià)值的股票就應該退市，這是市場(chǎng)屬性的回歸�！倍切抡f(shuō)。
“縮股”之惑
業(yè)內分析認為，閩燦坤B之所以遭遇退市尷尬，很大程度上與目前我國市場(chǎng)缺乏“縮股”制度設計相關(guān)，而這也折射出新退市制度方案的不足。
據了解，目前我國市場(chǎng)只有類(lèi)似拆股的送股、轉增規則，卻沒(méi)有完善的縮股制度。董登新明確表示，1元退市標準應該允許上市公司“縮股”�！伴}燦坤B并沒(méi)有出現連續3年虧損和凈資產(chǎn)為負的情況，如果因股價(jià)低于1元面值而退市，確有失公平，因為還有許多更‘垃圾’的公司都未退市。而‘縮股’就有助于克服這一不足�！�
然而，對閩燦坤B來(lái)說(shuō)，即使“縮股”，仍會(huì )面臨退市命運。據測算，如果閩燦坤B按10：1縮股后，股票面值將提高為10元/股，總股本為1.11億股，股價(jià)將為7.05港元。雖然股價(jià)高于1元人民幣，但低于每股股票面值，仍在退市范圍之內。
董登新認為，從這個(gè)角度看，新退市制度方案“1元退市標準”的表述存在一定瑕疵，“實(shí)際上，一方面成熟市場(chǎng)一般采用‘日均收盤(pán)價(jià)’的標準，而不是采用‘每日收盤(pán)價(jià)’；另一方面，國外一般表述為日均收盤(pán)價(jià)‘低于1元’，而不是‘低于面值’”。
“如果采用了日均收盤(pán)價(jià)‘低于1元’的退市標準，閩燦坤B之類(lèi)的公司在縮股后，就可以暫時(shí)規避‘1元退市標準’�！倍切抡f(shuō)，績(jì)差公司即便暫時(shí)性地規避退市標準，但仍無(wú)法同時(shí)規避虧損退市標準、營(yíng)業(yè)收入退市標準、凈資產(chǎn)為負的退市標準及成交量退市標準等。這正是新退市制度方案“法網(wǎng)恢恢，疏而不漏”的真諦。