現代版《竇娥冤》正在B股市場(chǎng)上演，主角是持有閩燦坤B的三萬(wàn)多戶(hù)股東。
上市19年，堅持每年分紅、或配送股份，閩燦坤B曾是最慷慨的B股公司；對比起A股的ST公司，近年來(lái)，閩燦坤B只在今年一季度虧損。然而，正是這樣一只股票，卻因為連續多個(gè)交易日股價(jià)低于面值而瀕臨退市。等待判決書(shū)，或許是閩燦坤B股股東的心情寫(xiě)照。
閩燦坤的慘案，與新近實(shí)施的退市規定、以及B股特殊的市場(chǎng)環(huán)境有聯(lián)系。近20年的B股公司，閩燦坤B僅是整個(gè)B股市場(chǎng)的縮影。作為退市新規后折戟的先例，閩燦坤B是最后一個(gè)還是退市代表的先例，是制度的缺陷還是公司的問(wèn)題，是冤假錯案還是罪有應得？閩燦坤B退市幾乎是板上釘釘的事情，但留給投資者的除了一聲惋惜，還有聲聲質(zhì)問(wèn)。
“微調”引發(fā)的慘案
上周，資本市場(chǎng)上最大的新聞，來(lái)自許多投資者聞所未聞的一家B股公司。由于已經(jīng)連續15個(gè)交易日股價(jià)低于1元人民幣面值，閩燦坤B已經(jīng)走到了退市的邊緣。
慘案的導火索，直指交易所的退市新規。在新頒布的退市規則里，B股被納入“上市公司出現連續20
個(gè)交易日每日股票收盤(pán)價(jià)均低于每股面值的，其股票將直接終止上市”的監管對象。
記者查閱了深交所4月29日發(fā)布的《征求意見(jiàn)稿》，其中，有兩條細則對低價(jià)股、成交不多的股票出了狠招，但B股并未在其監管對象中。
按照《征求意見(jiàn)稿》，主板上市公司出現連續120
個(gè)交易日(不含停牌交易日)通過(guò)本所交易系統實(shí)現的股票累計成交量低于500 萬(wàn)股的，其股票將直接終止上市；中小企業(yè)板上市公司連續120
個(gè)交易日(不含停牌交易日)通過(guò)本所交易系統實(shí)現的累計成交量低于300 萬(wàn)股的，其股票將直接終止上市。另外，《征求意見(jiàn)稿》還指出，上市公司出現連續20
個(gè)交易日每日股票收盤(pán)價(jià)均低于每股面值的，其股票將直接終止上市。
不過(guò)，交易所方面明確指出，上述兩項退市指標不適用于B股上市公司，也不適用于僅發(fā)行B
股上市公司。同樣，在5月17日深交所公布的《征求意見(jiàn)稿》專(zhuān)題講解中，再次明確，股票成交價(jià)格連續低于面值不適用于僅發(fā)行B股上市公司。
正是退市新政的微調，引發(fā)了閩燦坤B的慘案。深交所于6月28日最終公布的《退市方案》規定，卻把B股也納入到退市新規的監管對象中。按照新規定，僅發(fā)行B股的上市公司連續20個(gè)交易日
(不含停牌交易日)每日B股股票收盤(pán)價(jià)均低于每股面值的，其B股股票將直接終止上市。
《投資快報》記者對交易所退市規定追蹤調查發(fā)現，在整個(gè)定制新規的過(guò)程中，管理層透露出來(lái)的信息是，要嚴格打擊績(jì)差股票。也正因為如此，在退市細則中更側重對“凈資產(chǎn)”、“凈利潤”等等這些盈利指標的硬性指標，對這部分績(jì)差股的退市計劃更明晰。
相比之下，股性不活躍、成交量不多、或者是低于面值的公司則沒(méi)有太具體的退市流程。而這次閩燦坤B的事件也創(chuàng )出了先例。
“退市政策應當體現優(yōu)勝劣汰的效果，而按這種政策，最劣的得到了保護，歷年分配較多，分紅多于融資的反而退市，既傷害了正常經(jīng)營(yíng)的上市公司，也打擊了大批投資者的信心�！币晃怀钟虚}燦坤B的投資者在股吧上抱怨道。
曾是最慷慨的B股公司
閩燦坤B最慷慨的一次分紅是在上市之初。閩燦坤B
1993年6月上市，根據歷史記錄，就在上市的第一年，閩燦坤B實(shí)施了每10股派現4.64元(稅前，下同)的分紅方案。如果按照1993年閩燦坤B每股5.08元(不復權)的均價(jià)粗略計算，當年買(mǎi)了該股的投資者，獲得的股息率達到9.13%。對比起現在A(yíng)股的上的“鐵公雞”，閩燦坤B這個(gè)分紅，在目前的市場(chǎng)上可以說(shuō)是大手筆了。
更難得的是，上市19年，閩燦坤B堅持每年分紅或是送配股份。另外，記者還幫閩燦坤B算了一筆賬，根據同花順iFinD的數據，如果按照1994年12月31日為交易日期，再結合公司1993年的分紅方案，閩燦坤B的股息率達到11%。截至1994年登陸B(tài)股近30家上市公司，彼時(shí)閩燦坤B的股息率指標是最高的。
實(shí)際上，閩燦坤B上市以來(lái)分紅的數額已經(jīng)超過(guò)了當時(shí)的實(shí)際募資金額。按照同花順的數據，上市以來(lái)，從1993年至2011年度，閩燦坤B累計分紅達到2.02億元。而1993年閩燦坤B登陸B(tài)股的時(shí)候，預計募資額為2億元，扣除發(fā)行費用后，實(shí)際募集得到的金額僅有1.78億元。
股本擴張 面值也需降低？
這次閩燦坤B的折戟，部分投資者把原因歸結為上市以來(lái)不斷的股本擴張，而該股又欠奉炒作題材，導致市場(chǎng)表現每況愈下。
自1993年上市以來(lái)，該公司連續9次實(shí)施轉增方案，股本也從最初的1.92億股變成現在的11.12億股，股價(jià)也因此被除權至低位。對此，有投資者發(fā)問(wèn)，既然現金分紅和送轉后股價(jià)需要除權，那么面值是否也應該跟著(zhù)除權？如果按照這樣的方式，那么閩燦坤B就可以起死回生了。
“無(wú)論在國內、還是海外市場(chǎng)，股價(jià)跌破面值都是退市的標準。而面值均是固定的、不變的，不會(huì )隨著(zhù)股本的擴張或收縮而有所改變，否則波動(dòng)的面值與股價(jià)又有何區別呢？這樣把面值定性為退市生死線(xiàn)就沒(méi)有意義了�！苯鹑诮缫幻Y深投資顧問(wèn)在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，即使股價(jià)除權了，如果投資者認為股票有價(jià)值，仍然會(huì )選擇以高于面值的溢價(jià)購入，顯然這樣的方式不適用于閩燦坤B。
該名投顧認為，現在可以令閩燦坤B見(jiàn)到一絲曙光的，或許是管理層，“公司如果有重特大利好消息，從而在短時(shí)間內刺激股價(jià)，這或許是最后一劑良藥�！辈贿^(guò)，從目前閩燦坤B方面的動(dòng)作，管理層卻是著(zhù)手準備退市事宜。
最后一根稻草
對于閩燦坤B事件，市場(chǎng)上也紛紛支招，希望能夠讓這只股票起死回生。不過(guò)，從目前的情況來(lái)看，能夠挽救閩燦坤B的可能性仍然極低。
提議最多的就是縮股�？s股是股本分割的一種，是指為了實(shí)現股份的全流通，根據歷史成本原則，按流通股發(fā)行價(jià)與非流通股折股價(jià)的比例關(guān)糸，將現有的非流通股進(jìn)行合并后，使非流通股合并后的每股估值與流通股的價(jià)格基本一致，然后在二級市場(chǎng)上減持。
大部分投資者認為，縮股是目前挽救閩燦坤B較好的方法。因為縮股是按凈資產(chǎn)賣(mài)方和按凈資產(chǎn)縮股后在二級市流通在理論上價(jià)值對等進(jìn)行，對股東利益傷害相對小。
還有投資者提出回購的方法，回購完成后讓公司注銷(xiāo)掉該部分股票�！斑@種方法對股票的價(jià)格、面值也不會(huì )有影響。另外，申請回購還需要等待時(shí)間批復，現在閩燦坤已經(jīng)在退市邊緣了，來(lái)不及�！苯鹑诮缫幻额櫲绱讼蛴浾呓忉�。
用退市解決B股問(wèn)題？
一位持有閩燦坤B的投資者表示，強烈反對以股價(jià)絕對值作為退市標準，尤其是在國內股市沒(méi)有合股自由的情況下�！斑@種做法的結果就是，大家都不愿再送股或者轉股，大家都不愿當低價(jià)股，把股價(jià)越做越高，都做茅臺，丟失了交易效率。退市的標準應該是業(yè)績(jì)和管理等實(shí)在的東西，而不是每股價(jià)格，每股凈資產(chǎn)等，高凈資產(chǎn)的公司和低凈資產(chǎn)的公司獲得了不公平的待遇�！�
該名投資者認為，閩燦坤B這一退市案例，是中國證券市場(chǎng)的奇恥大辱。管理層不解決B股問(wèn)題，竟然以這種手段解決了，赤裸裸地侵害了B股投資者的利益。純B股的大股東，如果想要私有化，反而簡(jiǎn)單了，送股就是了，送到退市為止。
這位投資者的觀(guān)點(diǎn)并非空穴來(lái)風(fēng)。從記者采訪(fǎng)得到的消息來(lái)看，的確，B股顯然是證券市場(chǎng)上遺留下來(lái)的老大難題。
“現在創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)推出，新三板也是指日可待，往后還有國際板等板塊陸續登陸二級市場(chǎng)。對于B股這種外資擔當重要角色，又難以啟動(dòng)再融資的市場(chǎng)，即便股票不退市，其股價(jià)表現也難見(jiàn)起色，更不用說(shuō)在目前如此低迷的市場(chǎng)環(huán)境了�！苯鹑诮缫晃毁Y深投資顧問(wèn)在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前B股已處于邊緣化，融資渠道缺失、義務(wù)和權利不相匹配，特別是1999年起B股喪失了融資功能，更加成為老大難問(wèn)題。
一位B股炒家也向記者反映，與A股不同的是，B股市場(chǎng)是港資、外資為主要股東的市場(chǎng)，“所謂的炒家其實(shí)也很理智，像港股那樣，股價(jià)大起大落的不多，所以在B股上賺錢(qián)也不是一件容易的事情�！�
“后事”如何處理
猜想一：退市整理板
既然退市已經(jīng)是板上釘釘的事情，那么，接下來(lái)閩燦坤B將會(huì )面臨怎樣的“判決書(shū)”？其中，“退市整理板”制度就是一個(gè)可能。
交易所在制定退市制度之初，對退市流程也作出了一個(gè)概述。大概的程序是，在交易所作出公司股票終止上市的決定后，給予公司股票三十個(gè)交易日的“退市整理期”，在“退市整理板”進(jìn)行交易。三十個(gè)交易日期滿(mǎn)后，公司股票將終止上市。
但對于這個(gè)“退市整理板”，有無(wú)漲跌幅限制、具體程序如何操作，退市新規里面并沒(méi)有明確規定。
“很有可能，先在退市整理板交易一段時(shí)間后，閩燦坤就像其他ST股一樣，退到三板交易�！苯鹑诮缭撁顿Y顧問(wèn)如此分析。
猜想二：私有化
上市公司“私有化”是指上市公司大股東或重要股東回購該公司所有流通股，從而取消上市資格。私有化往往由上市公司唯一控股股東發(fā)起，以現金收購全部流通股，讓上市公司變成非上市公司。提出私有化的企業(yè)常有兩個(gè)特征：現金充足和市值完全低估；集團旗下有多家上市資源，希望整合。
私有化退市源于上市公司殼資源的稀缺性，在成熟的資本市場(chǎng)，這一現象很普遍。
目前，閩燦坤B似乎并不滿(mǎn)足私有化的要求。一是公司目前手上掌握的現金有限，一季度出現1077萬(wàn)元的虧損，而公司58%的資產(chǎn)負債率也高于行業(yè)平均水平。另外，從近期閩燦坤B管理層的動(dòng)向來(lái)看，也沒(méi)有私有化的跡象，因為管理層已經(jīng)著(zhù)手準備退市的工作了。
誰(shuí)是下一個(gè)閩燦坤B
受到閩燦坤B的連鎖效應以及大環(huán)境的拖累，近期B股市場(chǎng)可以說(shuō)是陰霾灰灰。
7月25日，B股指數大跌10.76點(diǎn)，跌幅達到4.71%，創(chuàng )出今年以來(lái)最大跌幅。具體到個(gè)股，106只滬深B股，除4只停牌外，其余全部下跌，跌幅5%以上的近60只，而低價(jià)B股成為大跌的重災區：京東方B、建摩B、ST雷伊B紛紛跌停。到7月26日，雖然情況有所好轉，B股指數跌幅收窄至0.09%，但是依舊有75家出現下跌。
在B股公司中，除閩燦坤B外，自7月9日新政實(shí)施來(lái)，京東方B、*ST中華B兩公司股價(jià)收盤(pán)價(jià)也都在1元面值下方徘徊，但好在兩公司的A股暫時(shí)均未出現退市情況。
另外，建摩B、ST大路B、ST雷伊B等幾家公司最新收盤(pán)價(jià)均介于1元至2元人民幣間，不過(guò)距離1元面值還存在很大空間。其中最接近的ST雷伊B最新收盤(pán)價(jià)1.51元人民幣，還有近50%的空間。