雷士照明的“關(guān)連交易”在煩擾更多人。7月29日支持吳長(cháng)江回歸的人士提供資料顯示，賽富亞洲基金閻焱方面，在重慶、廣東兩地的關(guān)連公司持有超過(guò)15%的股權，且并未在董事會(huì )就關(guān)連交易進(jìn)行投票時(shí)回避。
本報記者到工商部門(mén)核查的資料顯示，兩地關(guān)連公司的股權結構中，雷士目前僵局中三大主要利益方都有一定份額。其中吳長(cháng)江和一部分管理層仍控股關(guān)連公司；賽富亞洲基金持有的股權約在16%-19%；幾位參與到新品牌設立的雷士各地運營(yíng)中心控制人也有不等的股份。
賽富和經(jīng)銷(xiāo)商因為這些持股，是否涉及到關(guān)連交易，還需視其在具體交易中有無(wú)符合條件的安排、協(xié)議或承諾，這有待于港交所的認定，但雷士上市公司以外的關(guān)連資產(chǎn)，正被紛爭中各方視作相互攻訐的砝碼。
此前外界認為，雷士現董事長(cháng)閻焱依照上市規則，反對吳長(cháng)江有過(guò)多關(guān)連交易。實(shí)際上閻主要批評的對象(項目)，并非賽富已持有股權的公司。
關(guān)連交易(港交所用語(yǔ)，類(lèi)似大陸“關(guān)聯(lián)交易”)一直是紛爭的焦點(diǎn)。上周董事間電話(huà)會(huì )議并未解決吳長(cháng)江回歸董事會(huì )、施耐德管理層退出等問(wèn)題。閻焱當時(shí)的態(tài)度是，因為外界的質(zhì)疑，香港證券交易所仍在關(guān)注吳長(cháng)江的關(guān)連交易和案件調查事項，此時(shí)吳回歸會(huì )是公司不穩定因素。
有爭議的定價(jià)和轉讓
賽富涉嫌關(guān)連交易的爭議，主要包括重慶恩林電器有限公司(以下稱(chēng)“重慶恩林”)，其股東惠州恩林電器有限公司(以下稱(chēng)“惠州恩林”)，中山市圣地愛(ài)司照明有限責任公司(以下稱(chēng)“圣地愛(ài)司”)三家公司的股權轉讓?zhuān)团c上市公司的交易定價(jià)。
在雷士照明的上市募股說(shuō)明書(shū)中，三家公司都被認為是吳長(cháng)江的聯(lián)系人(港交所用語(yǔ)，指關(guān)連人士或關(guān)連公司)控股。上市公司與它們之間的交易，或三家公司權益的某些轉讓行為，都被視為關(guān)連交易。由于其價(jià)格在港交所一定限額以下，相關(guān)交易需在吳長(cháng)江回避的情況下由董事會(huì )批準。
2010年雷士上市后，受關(guān)連交易條款制約的相關(guān)交易主要涉及三類(lèi)：一是上市公司授予的品牌使用權，三家公司上繳占銷(xiāo)售額3%的使用費；二是三家公司產(chǎn)品借上市公司渠道分銷(xiāo)，上繳銷(xiāo)售額6%-8%的管理費(重慶恩林簽訂上述兩種協(xié)議的時(shí)間比圣地愛(ài)司晚)；三是惠州恩林轉讓其在重慶恩林中的股權予一批自然人；重慶恩林轉讓其一部分資產(chǎn)予施耐德電氣等兩宗交易。
其中賽富在這些公司中都持有權益，但其在上市公司文件中未披露的信息包括：其通過(guò)前董事總經(jīng)理趙延超(后轉讓給副總裁楊建文)獲得了惠州恩林轉讓的重慶恩林16.8%的股權，趙延超(后轉讓給楊建文)持有的圣地愛(ài)司19.7%的股權。
在品牌使用權和分銷(xiāo)傭金方面，一家照明公司的人士指出，雷士照明同時(shí)收取品牌和分銷(xiāo)傭金的模式，其他照明廠(chǎng)商極少使用。它本質(zhì)上類(lèi)似于代工貼牌模式，但在這一模式下，生產(chǎn)廠(chǎng)家僅獲得10%-20%的生產(chǎn)利潤率，品牌和渠道擁有方則將獲得高得多的回報。
雷士照明在上市時(shí)，吳長(cháng)江和其聯(lián)系人簽署了不競爭承諾，因此，如果使用代工貼牌模式，即證明吳長(cháng)江還控制與上市公司生產(chǎn)產(chǎn)品有關(guān)的生產(chǎn)線(xiàn)。而收取品牌使用費和分銷(xiāo)費的模式，則可以方便于在陳述中稱(chēng)，關(guān)連公司的產(chǎn)品與上市公司的產(chǎn)品不存在競爭。
董事會(huì )批準這些交易時(shí)，吳長(cháng)江需要回避，另一位執行董事穆宇往往會(huì )支持其決定。不過(guò)，加上賽富基金的兩位董事閻焱和林和平的支持，在當時(shí)有投票權的10人(含獨立董事)中，仍然不是絕對多數。
理論上，上市公司董事會(huì )曾有機會(huì )將重慶恩林納入上市公司之中。但在另一筆未披露的股權轉讓關(guān)連交易中，董事會(huì )既未聲明放棄，也未提出使用優(yōu)先購買(mǎi)權和選擇權。
賽富的代持人趙延超2011年1月8日獲得重慶恩林16.8%的股權，當日惠州恩林將其持有的重慶恩林99%的股權轉讓給了趙在內的一批自然人�；葜荻髁直灰暈閰情L(cháng)江聯(lián)系人控制的公司，其轉讓權益的交易中，上市公司享有優(yōu)先購買(mǎi)權和收購選擇權。
但在這筆交易達成之前，當時(shí)上市公司并未發(fā)出董事會(huì )議公告，也未向股東發(fā)出通函，表示將放棄上述權利。此后施耐德作價(jià)3.8億購買(mǎi)重慶恩林的一部分資產(chǎn)時(shí)，董事會(huì )則公告選擇放棄購買(mǎi)和選擇權。本報記者未能采訪(fǎng)重慶恩林股東是否獲得了交易溢價(jià)的收益。
一位外資律所律師說(shuō)，由于賽富在重慶恩林和圣地愛(ài)司的持股低于30%，兩家公司一般不被視作賽富的聯(lián)系人�！暗覀円话銜�(huì )建議客戶(hù)披露這樣的關(guān)系�！�
上周末以來(lái)，支持吳方面的人士對本報記者說(shuō)，賽富方面并非對一切關(guān)連交易都予以否定，但其經(jīng)常在獲得了關(guān)連公司中股權(的承諾下)，才同意帶頭在董事會(huì )中批準或默許類(lèi)似交易。
大經(jīng)銷(xiāo)商的利益安排
在上述關(guān)連資產(chǎn)中，雷士大經(jīng)銷(xiāo)商(運營(yíng)中心實(shí)際控制人)的利益安排也終于浮現。最新工商資料顯示，重慶恩林至少有21%的股權屬于運營(yíng)中心控制人王曉波(20%)和葉勇(1%)；而圣地愛(ài)司的股東中也有朱善寬和李灌珉兩位運營(yíng)中心控制人。在另一家主要關(guān)連公司重慶恩緯西實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司(以下稱(chēng)“重慶恩緯西”)中，葉勇也持有6%的股權。
多方消息源顯示，上述四人中，王曉波通過(guò)江蘇創(chuàng )一佳貿易公司掌控長(cháng)年銷(xiāo)售額最高的江蘇運營(yíng)中心；葉勇是四川、新疆兩地運營(yíng)中心的實(shí)際控制人；朱善寬是山西運營(yíng)中心控制人；李灌珉是云南運營(yíng)中心控制人，并被視為經(jīng)銷(xiāo)商聯(lián)合設立新品牌的帶頭人。
雷士在中國大陸設有36家運營(yíng)中心，通過(guò)其管理超過(guò)3000家零售店。在募股陳述中，這些中心通過(guò)排他性的銷(xiāo)售代理協(xié)議與上市公司建立業(yè)務(wù)關(guān)系，但其本身由不同的控制人掌控。雷士公司與之一年簽署一次銷(xiāo)售協(xié)議。協(xié)議主要規定當年的銷(xiāo)售任務(wù)，明確運營(yíng)中心可以在參考價(jià)周?chē)啻蟊壤?dòng)銷(xiāo)售。
由于重慶恩林、圣地愛(ài)司和重慶恩緯西的貼牌或代工產(chǎn)品也通過(guò)運營(yíng)中心銷(xiāo)售，與這些公司存在股權關(guān)連的運營(yíng)中心，有可能更傾向于銷(xiāo)售這些關(guān)連公司的產(chǎn)品，而非上市公司生產(chǎn)線(xiàn)上制造的產(chǎn)品。這些運營(yíng)中心也可能與吳長(cháng)江達成優(yōu)于其他運營(yíng)中心的銷(xiāo)售條件或授信占款政策。
一位香港外資律所的律師分析：“基于現有信息，經(jīng)銷(xiāo)商(運營(yíng)中心)應該不是關(guān)連人士，除非援引上市規則中14A.11(4)條款�！奔丛诼�(lián)交所眼里，吳長(cháng)江和經(jīng)銷(xiāo)商之間有一種安排，該種安排足以使聯(lián)交所認為，經(jīng)銷(xiāo)商是關(guān)連人士，那么，經(jīng)銷(xiāo)商也可能被認定為關(guān)連人士。
如果吳長(cháng)江或其聯(lián)系人在運營(yíng)中心持有超過(guò)30%的股權，這些經(jīng)銷(xiāo)商就會(huì )成為雷士照明的關(guān)連人士。本報記者致電葉勇和重慶恩林法定代表人熊大勇，兩人沒(méi)有正面回答相關(guān)問(wèn)題。記者采訪(fǎng)其他三位運營(yíng)中心控制人，均稱(chēng)對這種安排不太了解，但宣稱(chēng)吳長(cháng)江方面在其運營(yíng)中心并無(wú)持股。
大經(jīng)銷(xiāo)商的股權，還可能影響上周開(kāi)始的新品牌設立。參與其中的雷士管理層人士說(shuō)，新品牌預計會(huì )使用山東雷士發(fā)展有限公司、重慶恩林、重慶恩緯西、圣地愛(ài)司等的生產(chǎn)線(xiàn)。這些公司對上市公司也存在不競爭承諾。一旦吳長(cháng)江參與其中，就不能再在上市公司持有超過(guò)10%的股份。
27日的經(jīng)銷(xiāo)商會(huì )議后，媒體曾援引李灌珉的話(huà)說(shuō)，新品牌計劃會(huì )再觀(guān)望一段時(shí)間。這個(gè)計劃曾被視為示威行為。雷士重慶員工新近致董事會(huì )的函件顯示，他們將先恢復工作，對董事會(huì )決策的期限放寬到8月10日。