上周，歐洲各國政府和央行官員輪番發(fā)表積極講話(huà)支持歐元，使得原本凝重的金融市場(chǎng)避險情緒有所緩解，歐洲國債市場(chǎng)中重債國國債收益率回落，特別是西班牙10年期國債收益率跌破7%的警戒線(xiàn)，美國、德國、日本等國債收益率則小幅回升。
但近日隨著(zhù)重債國國債收益率多次下探未果，市場(chǎng)期待主要央行實(shí)質(zhì)性地推出更多刺激政策，以提振投資者情緒，平抑債市的兩極化表現。
安全資產(chǎn)仍受熱捧
8月1日，美國5年期國債收益率一度跌至0.59%低點(diǎn)，距離其在7月25日創(chuàng )下的紀錄低點(diǎn)0.53%僅差6個(gè)基點(diǎn)；10年期國債收益率仍在1.5%下方交投，在此前兩天，其累積下跌8個(gè)基點(diǎn)，并在7月31日收于1.47%。
瑞穗資產(chǎn)管理公司基金經(jīng)理中村博正表示，經(jīng)濟下滑是全球性的，這導致投資者青睞避險資產(chǎn)，“我預計美國國債收益率還會(huì )進(jìn)一步下跌�！彼�表示，歐洲央行可能即將推出的刺激計劃有可能會(huì )進(jìn)一步拉低意大利和西班牙的國債收益率，提升市場(chǎng)的風(fēng)險情緒，并相應推升美國國債收益率，“但是（美債收益率）任何的上升都是暫時(shí)的，因美國長(cháng)期基本面狀況處于惡化狀態(tài)�！�
上周五（7月27日），美國商務(wù)部公布經(jīng)濟數據顯示，今年第二季度美國國內生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算僅增長(cháng)1.5%，創(chuàng )自去年第三季度以來(lái)的最低增速。
德國10年期國債收益率31日收盤(pán)報1.284%，仍處在1.3%下方；德2年期國債收益率盤(pán)中一度跌至-0.097%的歷史低點(diǎn)，反映出歐洲傳統避險資產(chǎn)德債的受熱捧程度。8月1日，德國拍賣(mài)33.544億歐元5年期國債，其拍賣(mài)收益率竟達0.31%，刷新歷史新低。
分析人士稱(chēng)，除了當天歐洲國家公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）普遍疲軟外，德國央行對于歐洲央行干預債市持堅決反對態(tài)度也是主要原因。
日本10年期國債收益率7月31日收于0.775%的低位，距離7月23日創(chuàng )下的0.72%的9年低點(diǎn)僅一步之遙。當天拍賣(mài)的日本2年期國債的投標倍數高達11.8倍，是自2005年6月份以來(lái)的最高水平，平均拍賣(mài)收益率跌至0.1%下方，是過(guò)去7年來(lái)首次。
瑞穗證券首席市場(chǎng)分析師三浦哲也表示，如果其他央行出臺積極的刺激計劃，那么日本央行很有可能會(huì )在8月8日的會(huì )議中推出新的刺激計劃，預計本季度日本10年期國債收益率將會(huì )跌至0.65%下方。
企業(yè)債獲“正外溢”
除了國債，美國及其他國家的高等級企業(yè)債券成為市場(chǎng)信心低迷背景下少有的高收益品種。
據美銀美林的最新監測數據，今年7月，美國公司債券平均回報率達2.49%，盡管目前國際貨幣基金組織將今年美國經(jīng)濟增速下調至2%下方，而美國失業(yè)率持續在8%上方。全球企業(yè)債券的平均回報率也達到2.23%，回報率高于6月份的1.54%。
衡量債市流動(dòng)性緊張程度的兩年期利率掉期息差在7月份下跌4.4個(gè)基點(diǎn)至20.09個(gè)基點(diǎn)，為連續第二個(gè)月下滑，該數據上升表明投資者對安全資產(chǎn)如美國國債的追捧程度升溫，下跌則表明投資者持續青睞美國公司債券以尋求較高回報。
此外，Markit
CDX北美投資級信用違約掉期（CDS）指數在6月份和7月份分別下跌11個(gè)和4.8個(gè)基點(diǎn)，7月底收于107.5基點(diǎn)。作為衡量消費者信心的市場(chǎng)價(jià)格指數之一，該指數下跌表明投資者對企業(yè)債市信心上升，上漲則反之。在東京，衡量50家投資級企業(yè)信用違約掉期成本的Markit
iTraxx日本指數上月收于186個(gè)基點(diǎn)，在30日，該指數收于181.8個(gè)基點(diǎn)，是自7月20日以來(lái)的最低水平。
穆迪資本市場(chǎng)集團首席經(jīng)濟學(xué)家約翰·隆斯基表示，受主要經(jīng)濟體超低利率水平的長(cháng)期化和市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的外溢效應影響，目前企業(yè)債投資者對即將到來(lái)的經(jīng)濟衰退似乎并不是特別擔憂(yōu)，而債券違約的前景也相對良好。
重債國融資成本居高不下
意大利總理蒙蒂7月31日在接受外媒采訪(fǎng)時(shí)表示：“我們正在考慮能夠采取一種由歐洲金融穩定基金（EFSF）、歐洲穩定機制（ESM）和歐洲央行共同聯(lián)合干預債市的方式�！彼�表示，意大利不需申請資金援助，但強調其需要一些政策支持，因目前市場(chǎng)對于該國已采取舉措和所取得成效的理解度在下降。
作為務(wù)實(shí)的歐洲技術(shù)派官僚，蒙蒂在歐洲央行議息會(huì )議之前的“口頭施壓”，倒是反映出許多人的心聲，如在當天與法國總統奧朗德會(huì )晤后，兩國首腦發(fā)表聯(lián)合聲明稱(chēng)，“決意”盡一切手段捍衛歐元區的完整性。
受此提振，歐洲重債國的國債收益率則開(kāi)始撤離危險“高地”，截至7月31日收盤(pán)，西班牙10年期國債收益率收于6.75%，在7月25日，收益率一度升至7.75%的紀錄高點(diǎn)。意大利10年期國債收益率7月31日收于6.08%，同樣較上周的6.71%階段高位有明顯回撤。
但在實(shí)質(zhì)性行動(dòng)出臺之前，意西國債收益率缺乏進(jìn)一步“下攻”的動(dòng)力，且從資金流向數據來(lái)看，投資者對兩國債市的信心匱乏并非這幾天的事兒了。
據西班牙央行7月31日披露的數據，今年5月西班牙非居民投資者從當地股市和債市中抽離122億歐元資金，為連續第15個(gè)月出現外資凈流出當地資本市場(chǎng)。今年前5月資金凈流出規模累計達701億歐元，遠高于去年同期的29.3億歐元，其中4月份凈流出規模達246億歐元，創(chuàng )紀錄新高。
法國方面，奧朗德的削減財赤計劃和市場(chǎng)對投資收益的饑渴使得上月法國國債的投資回報率好于其他歐元區AAA主權信用評級國家。7月31日，法國10年期國債收益率與同類(lèi)型德國國債收益率差縮小至80個(gè)基點(diǎn)。
荷蘭合作國際銀行固定收益分析師理查德·麥克奎爾表示，在存款準備金率下調以及投資者追求投資收益的驅使下，歐元區“準核心”國的國債表現要優(yōu)于其他國家，“比如法國和比利時(shí)國債就是‘香餑餑’�！�
不過(guò)，不少分析師認為，法國債市的蜜月期很快便會(huì )結束，因在今年晚些時(shí)候奧朗德政府將會(huì )面對削減財赤的真正挑戰。據彭博資訊對6位分析師的調查，在今年年底之前，法國10年期國債收益率有可能會(huì )從當天的2.13%的水平上升至3.05%。