8月開(kāi)門(mén)紅未能延續，股指依舊呈現下跌態(tài)勢，上證創(chuàng )出的新低2100點(diǎn)亦岌岌可危。市場(chǎng)從對政策的極度敏感轉向對經(jīng)濟底的尋覓及確認。本周公布的7月官方PMI指數為50.1，在淡季回落甚微，透露出些許經(jīng)濟回暖信號。與此同時(shí)，由于外匯占款增長(cháng)乏力，為穩定這來(lái)之不易的回暖“火苗”，央行有望本月再度降準。
PMI淡季不淡透出企穩信號
本周公布的7月份中采PMI為50.1%，同比跌幅收窄。而匯豐7月份PMI則為49.5%，相比6月份大幅回升，結合兩個(gè)PMI數據來(lái)看，季調趨勢已經(jīng)回升。結合工業(yè)增加值及工業(yè)企業(yè)利潤來(lái)看，目前經(jīng)濟下行動(dòng)能逐步減弱，中國經(jīng)濟正在筑底過(guò)程中。但是下行勢頭能否就此在3季度止��？仍存在較大爭議。從最新公布的工業(yè)增加值及工業(yè)利潤來(lái)看，6月份工業(yè)增加值已出現反彈，1～6月份，全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤23117億元，同比下降2.2%，降幅比1～5月份收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。
4～7月制造業(yè)一般呈現季節性回落，而今年5月份以來(lái)，PMI的同比跌幅分別為-2.9%、-0.2%、-0.1%，跌幅逐漸收窄，顯現出“淡季不淡”的現象。中國物流與采購聯(lián)合會(huì )對此表示，7月PMI指數降幅繼續縮小，表明經(jīng)濟增長(cháng)筑底企穩跡象進(jìn)一步明顯。從分項指數來(lái)看，生產(chǎn)和新訂單指數均出現了季節性回落，其中生產(chǎn)指數跌0.2個(gè)百分點(diǎn)，至51.8%，創(chuàng )下去年12月份以來(lái)新低，而新訂單指數仍處于收縮區間，表明當前總需求增長(cháng)仍然較為羸弱。而庫存則有明顯改觀(guān)，產(chǎn)成品庫存顯著(zhù)下降，而原材料庫存則繼續反彈，這讓市場(chǎng)多了一份樂(lè )觀(guān)。
但訂單指數低下使得綜合數據的積極意義打了折扣，需求動(dòng)能依然不足讓經(jīng)濟回升仍然存在隱患�！捌髽I(yè)惡化趨勢正由小微企業(yè)向大型企業(yè)演化，房地產(chǎn)去庫存緩慢，購進(jìn)價(jià)格指數進(jìn)一步回落，PPI仍將下滑�！敝袊鴩H經(jīng)濟交流中心信息部副部長(cháng)徐洪才表示。當前經(jīng)濟下行壓力仍然沒(méi)有完全被消除。國務(wù)院總理溫家寶曾經(jīng)表示，當前國內經(jīng)濟下行壓力仍然比較大，而7月底召開(kāi)的中央政治局會(huì )議提出，下半年要把穩增長(cháng)放在更加重要的位置，以擴大內需為戰略基點(diǎn)，加大對發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟的政策支持。在地方政府層面上，隨著(zhù)“鐵公基”大幕再啟，寧波、南京、長(cháng)沙等地先后出臺了一系列穩增長(cháng)的政策。地方版“四萬(wàn)億”計劃不斷在發(fā)酵。
熱錢(qián)逃離迫使央行降準
“穩增長(cháng)”還需低利率來(lái)支持，年內央行一系列降息、降準措施已經(jīng)使得資金價(jià)格開(kāi)始下行。多家機構宏觀(guān)分析師認為，7月份CPI跌破2%已成定局，再次降準是大勢所趨。央票和正回購到期量將維持在低位，而且外匯管理局數據顯示二季度外匯凈流出714億美元，這些表明市場(chǎng)非常需要流動(dòng)性的注入。央行于本周共進(jìn)行了580億元逆回購操作。由于本周內有1450億元逆回購到期，而可供對沖的到期央票僅10億元，本周公開(kāi)市場(chǎng)被動(dòng)凈回籠資金860億元。在本周大量逆回購到期的壓力下，央行需要采取更多手段來(lái)調節流動(dòng)性。
從最近6周情況看，央行連續在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了逆回購操作來(lái)保持流動(dòng)性，遠超出前兩輪逆回購時(shí)間。市場(chǎng)分析認為，可能是在連續兩次降息推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格回升帶動(dòng)的騷動(dòng)引發(fā)決策層擔憂(yōu)，隨著(zhù)逆回購的規模逐漸減小，逆回購可能接近尾聲。依據前兩輪逆回購結束后央行緊接著(zhù)就宣布降準，結合下周將是7月經(jīng)濟數據公布集中期，依據慣例，數據披露期降準的時(shí)間窗口最大。徐洪才表示，8月降準將是大概率事件。而此前中信證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家諸建芳，商務(wù)部研究院白明也表述了相似預期。
分析人士認為，僅僅靠逆回購不能以緩解基礎貨幣增長(cháng)乏力局面，因為在貶值預期下熱錢(qián)不斷逃離中國，今年1季度外貿順差還保持在500億美元，2季度就出現了逆差，而且5月份出現千億元負增長(cháng)現象。為保證市場(chǎng)充裕流動(dòng)性，這將逼迫央行下調存款準備金率進(jìn)行反向對沖。降準預期帶來(lái)流動(dòng)性釋放有助于緩解股指中樞漸趨緩慢下移的態(tài)勢，相比當前交易費下調、退市制度，無(wú)疑降準對股市提振作用更加明顯直接。