歐洲央行行長(cháng)德拉吉的債券購買(mǎi)計劃還在擬定之中。但在他發(fā)表有關(guān)任何新的債券購買(mǎi)計劃都將專(zhuān)注于短期債券的言論后，兩年期西班牙和意大利國債收益率已經(jīng)降至5月份時(shí)的水平。德拉吉這一手玩得漂亮。
    對歐洲央行來(lái)說(shuō)，購買(mǎi)短期債券要比購買(mǎi)期限較長(cháng)債券更能夠接受。這可能是為了緩解德國對于債券購買(mǎi)計劃的顧慮。購買(mǎi)短期債券的風(fēng)險通常相對較小，并且相比支持償付能力，這一措施的作用更接近于提供流動(dòng)性。此外購買(mǎi)短期債券更符合歐洲央行修復貨幣政策傳導機制的目標。
    當然，西班牙和意大利尚未擺脫困境，其較長(cháng)期國債收益率依然高企。這意味著(zhù)兩國在國內經(jīng)濟改革方面不能有絲毫放松。兩年期國債收益率下降令這兩個(gè)國家的財務(wù)狀況以及通過(guò)債券市場(chǎng)融資的情況得以改善。但西班牙和意大利不能僅僅依靠發(fā)行兩年期或者三年期國債來(lái)融資，因為這會(huì )使他們更加依賴(lài)債券市場(chǎng)融資，從而可能令投資者避而遠之。
    目前的一個(gè)重要問(wèn)題是兩年期國債收益率下降是否會(huì )帶動(dòng)較長(cháng)期國債收益率隨之下降。這一問(wèn)題目前尚難判斷。短期國債買(mǎi)家大部分是本國銀行業(yè)，而長(cháng)期國債的發(fā)行需要保險公司和基金經(jīng)理的支持。此類(lèi)投資者的需求匱乏才是歐元區債務(wù)危機加深的原因。
    如果圍繞希臘的擔憂(yōu)情緒或者經(jīng)濟數據表現不佳等因素推動(dòng)長(cháng)期國債收益率攀升，則西班牙和意大利可能會(huì )被迫尋求歐元區的支持。但短期國債收益率下降至少對歐元區危機起到了降溫作用。德拉吉似乎達到了軟硬兼施的效果。