7月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據公布在即，多家券商于近日進(jìn)行了預測。在對CPI同比繼續回落基本達成共識的同時(shí)，券商對7月份經(jīng)濟增加值能否觸底反彈更加關(guān)注。券商對7月份工業(yè)增加值的預測集中在同比增長(cháng)9.6%至9.8%之間，較上月環(huán)比微幅增長(cháng)。而在信貸方面，機構普遍預測7月份新增信貸將在6000億元以上。
CPI、PPI將持續回落
對于7月份的CPI數據多數機構預測基本一致，即7月份CPI將進(jìn)一步回落至1.7%。交通銀行研究中心就表示，根據商務(wù)部和農業(yè)部監測數據，7月份雖然是蔬菜上市高峰，但由于多地持續暴雨成災影響了蔬菜生產(chǎn)及供給，導致食品價(jià)格有漲有落，食用農產(chǎn)品價(jià)格總體維持平穩運行態(tài)勢，預計7月份食品價(jià)格環(huán)比將基本持平，而非食品價(jià)格與上月相比繼續小幅下行。加上7月份CPI翹尾因素比上月大幅回落0.47個(gè)百分點(diǎn)，初步判斷7月份CPI同比漲幅在1.7%左右。
交通銀行同時(shí)表示，由于整個(gè)三季度CPI翹尾因素都將處于持續回落過(guò)程，因此如不出現新的漲價(jià)因素，預計三季度CPI同比都將維持在2%左右的較低水平運行，下半年CPI同比漲幅2.2%左右，全年低點(diǎn)可能在三季度末四季度初。
申銀萬(wàn)國研究報告則預計，由于中國的糧食基本能夠實(shí)現自給自足，因此外圍糧食價(jià)格波動(dòng)對國內糧食價(jià)格影響不大，對下半年通脹可相對樂(lè )觀(guān)。
在生產(chǎn)資料價(jià)格方面，國金證券認為，國內需求持續收縮帶動(dòng)生產(chǎn)資料持續回落，預計7月份PPI同比下滑2.7%。海通證券則表示，大宗商品價(jià)格7月份以震蕩為主，上游行業(yè)價(jià)格調整基本到位，預計7月份PPI同比下滑2.3%，環(huán)比下滑0.2%。
交通銀行則預測下半年世界經(jīng)濟進(jìn)一步惡化的可能性較低，國內經(jīng)濟形勢也可能因一系列穩增長(cháng)措施而略有好轉，固定資產(chǎn)投資與制造業(yè)生產(chǎn)的緩慢恢復將相應提升對上游能源和原材料的需求，國際大宗商品價(jià)格與國內生產(chǎn)資料價(jià)格都可能維持震蕩態(tài)勢。因此，預計下半年P(guān)PI下行速度略有放緩，估計PPI同比在-2.2%到-1.2%之間，年內低點(diǎn)可能在三季度末四季度初，全年P(guān)PI同比預計在-1%左右。
生產(chǎn)回升消費回落
由于7月份不公布當月GDP增長(cháng)數據，經(jīng)濟增速變化態(tài)勢將更多地通過(guò)工業(yè)增加值反映。對此，東方證券表示，受益于穩增長(cháng)政策的持續發(fā)力，社會(huì )總需求增速7月份將出現企穩反彈跡象，但工業(yè)企業(yè)去庫存仍對經(jīng)濟有不利影響，需求和庫存造成工業(yè)增速波動(dòng)加大。從發(fā)電量等高頻數據來(lái)看，7月份工業(yè)增速有所反彈，預計7月份工業(yè)增長(cháng)9.6%。
申銀萬(wàn)國則表示，7月上中旬日均粗鋼產(chǎn)量及發(fā)電量增速均出現反彈，但經(jīng)濟大幅超預期或低于預期的可能性都不大，預計7月份工業(yè)增加值增速為9.5%，與上月持平。
相比之下，海通證券的觀(guān)點(diǎn)則更為樂(lè )觀(guān)，預計7月份工業(yè)增加值同比增長(cháng)10.1%，比上月升0.6個(gè)百分點(diǎn)，季調后環(huán)比有所反彈。其研究報告認為，目前實(shí)體經(jīng)濟總需求基本穩定，最新的工業(yè)庫存數據顯示企業(yè)庫存已經(jīng)處于低位，上下游價(jià)格企穩有利于增加企業(yè)補庫存意愿。而隨著(zhù)政策效應體現、投資帶動(dòng)重工業(yè)生產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)增速將有所回升。
上半年需求端的萎縮使工業(yè)生產(chǎn)持續低迷，但多數券商對政策放松產(chǎn)生的拉動(dòng)效應抱有期待。華泰證券研究報告就表示，預計1至7月份城鎮固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)20.8%，固定資產(chǎn)投資下半年有望繼續企穩回升，前期刺激政策的效果將繼續體現。華泰證券認為，基建投資仍然是拉動(dòng)投資的重要因素，預計刺激投資政策還有進(jìn)一步加碼的可能；房地產(chǎn)投資有下降空間，但近期房地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖加上流動(dòng)性放松，下半年房地產(chǎn)投資下滑幅度有限。綜合而言，固定投資在政策推動(dòng)下有望企穩回升。
同時(shí)也有機構對財政政策主導的基建投資增長(cháng)持謹慎態(tài)度，國金證券就預計，1-7月份累計投資增長(cháng)20.1%，7月單月下滑至19%以?xún)�。判斷邏輯主要在于上半年財政支出的節奏偏快疊加財政收入顯著(zhù)下滑，制約了下半年基建投資的增長(cháng)空間。國金證券還分析認為，近日多地出臺了巨額投資計劃，包括長(cháng)沙出臺了逾8000億的投資計劃，貴州或將出臺3萬(wàn)億發(fā)展規劃等，但長(cháng)沙和貴州2011年的財政收入僅為668億元和1330億元，10年的財政收入都不足以支付這些投資計劃。而包括地方債在內還存在著(zhù)的其他一系列問(wèn)題，都使得上述規劃的可行性存疑。
在消費領(lǐng)域，多數機構預計7月份社會(huì )零售總額同比增長(cháng)將為13.6%，較上月有所回落。海通證券認為，從上半年看來(lái)，吃、穿等日常消費品零售穩中有升，建筑裝潢和家電類(lèi)商品零售繼續回升，但汽車(chē)和石油制品類(lèi)商品零售升勢受阻。由于后者比重較大，因此，零售名義增速總體顯得平穩，但由于價(jià)格水平下降，實(shí)際增速繼續回升。
華泰證券則認為，消費增速回落的原因在于居民收入增速在經(jīng)濟下滑背景下出現下降，對消費擴張起到了一定的抑制作用。同時(shí)部分城市的汽車(chē)銷(xiāo)售政策及預期會(huì )導致汽車(chē)銷(xiāo)售難有起色，此外進(jìn)入伏天后房地產(chǎn)銷(xiāo)售帶動(dòng)的裝修活動(dòng)也會(huì )有所抑制。
信貸余額平穩增長(cháng)
在流動(dòng)性供應方面，交通銀行認為，7月份新增貸款將較為平穩，新增中長(cháng)期貸款占比有所上升。但由于去年同期基數低，信貸余額增速將繼續回升。交通銀行表示，下半年信貸增量計劃較上半年要少，季初存款大幅減少、存貸比上升對銀行信貸投放也有限制作用。而且在政策不會(huì )大幅放松背景下，投資增速回升和房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖對信貸雖有一定的拉動(dòng)作用，但尚不夠顯著(zhù)，其對信貸需求特別是中長(cháng)期貸款需求的拉動(dòng)作用會(huì )逐步顯現。對于全年信貸形勢，交通銀行認為，在政策向松微調背景下，銀行信貸供應能力較強，但政策不會(huì )大幅放松，同時(shí)高杠桿率限制企業(yè)借貸能力也制約信貸增速過(guò)快。綜合考慮各方面因素，預計下半年信貸增量較為平穩，全年新增貸款8至8.5萬(wàn)億元。
海通證券則認為，二季度新增信貸接近2.4萬(wàn)億元，略低于一季度的2.46萬(wàn)億元，季末信貸沖量跡象十分明顯。如果按照市場(chǎng)普遍認同的信貸投放節奏，上半年信貸投放暗含了全年信貸投放目標為8至8.5萬(wàn)億元。三季度處于經(jīng)濟企穩的關(guān)鍵時(shí)刻，預計信貸投放不會(huì )斷崖式回落。近期信貸需求有企穩回升跡象，部分地方還加碼出臺了穩增長(cháng)計劃，預計7月份信貸投放新增7000億元，M2增速略升至13.8%，M1增速為4.7%。