產(chǎn)能激增、競爭加劇，再加上頻頻遭遇貿易摩擦，國內光伏企業(yè)目前處境艱難，但這仍阻擋不了國內太陽(yáng)能光伏企業(yè)進(jìn)軍資本市場(chǎng)的熱情。近日，浚鑫科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浚鑫科技”)披露了招股說(shuō)明書(shū)(申報稿)，擬發(fā)行17550萬(wàn)股，欲登陸上交所。
記者在查閱招股說(shuō)明書(shū)后發(fā)現，浚鑫科技面臨營(yíng)收增速減緩、客戶(hù)集中、負債高企和應收賬款增加等諸多問(wèn)題，IPO之路可謂阻力重重。未來(lái)，能否在行業(yè)發(fā)展逆境中突出重圍，實(shí)現可持續盈利目標或將成為浚鑫科技面臨的最大挑戰。
產(chǎn)業(yè)前景黯淡 盈利前途未卜
作為一家晶體硅太陽(yáng)能電池片、太陽(yáng)能電池組件及光伏發(fā)電系統生產(chǎn)企業(yè)，浚鑫科技在光伏行業(yè)整體不景氣大背景下進(jìn)軍資本市場(chǎng)，而此前，已有皇明太陽(yáng)能、輝煌太陽(yáng)能、恒基光伏等多家光伏企業(yè)IPO擱淺。
曾經(jīng)借行業(yè)大勢快速成長(cháng)的浚鑫科技如今也面臨著(zhù)發(fā)展困境。盡管浚鑫科技稱(chēng)通過(guò)持續加大太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)改造力度，提高產(chǎn)能及市場(chǎng)開(kāi)拓等多種方式提升了公司的運營(yíng)能力和業(yè)績(jì)水平，但2009年-2011年報告期內，公司營(yíng)業(yè)收入分別為124542.28萬(wàn)元、267944.96萬(wàn)元和285955.87萬(wàn)元，2011年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率6.72%較2010年的115.14%驟然下降。
在營(yíng)業(yè)收入增速驟降背后，浚鑫科技產(chǎn)品價(jià)格也有所下降。數據顯示，2009年-2011年報告期內，浚鑫科技太陽(yáng)能電池片的價(jià)格由2009年的10.34元/W下降到2011年的5.32元/W，太陽(yáng)能電池組件價(jià)格由2009年的15.35元/W下降到2011年的8.64元/W。短期來(lái)看，若浚鑫科技無(wú)法及時(shí)增加銷(xiāo)售數量，銷(xiāo)售價(jià)格下降將會(huì )對其銷(xiāo)售收入及盈利能力造成不利影響。
一位行業(yè)分析師對記者表示，從長(cháng)期來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于初始階段；短期來(lái)看，因為整個(gè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘相對較低，各路資本容易進(jìn)入，市場(chǎng)火的時(shí)候，各家企業(yè)紛紛擴張產(chǎn)能�！罢泌s上這一輪經(jīng)濟危機，銀行信貸和政府補貼都出現下調，市場(chǎng)供過(guò)于求，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，短期難以看到價(jià)格反彈跡象”，該分析師稱(chēng)。而此前，國內一家大型光伏企業(yè)內部人士對記者表示，企業(yè)目前并無(wú)太過(guò)長(cháng)遠的發(fā)展規劃，在困境中生存下來(lái)是首要任務(wù)。
毛利率持續下降 應收賬款逐年增加
浚鑫科技報告期內營(yíng)業(yè)收入增速大幅放緩同時(shí)，也面臨著(zhù)毛利率下降的壓力。招股說(shuō)明書(shū)顯示，報告期內，公司綜合毛利率分別為26.90%、19.24%和16.12%，毛利率呈下降態(tài)勢。公司毛利率變動(dòng)主要系受光伏市場(chǎng)波動(dòng)影響，太陽(yáng)能電池組件及太陽(yáng)能電池片價(jià)格與硅片價(jià)格變動(dòng)存在差異所致，公司綜合毛利率變動(dòng)趨勢與太陽(yáng)能光伏行業(yè)組件生產(chǎn)商毛利率變動(dòng)趨勢一致。
“產(chǎn)品價(jià)格下跌速度超過(guò)成本下跌速度成為光伏企業(yè)毛利率下降的主要原因�！鄙鲜龇治鰩煼Q(chēng)。在他看來(lái)，目前光伏行業(yè)過(guò)度競爭導致很多企業(yè)不盈利。
對此，浚鑫科技在招股說(shuō)明書(shū)中表示，行業(yè)平均毛利率下降也使得產(chǎn)能擴張速度有所放緩，市場(chǎng)供求關(guān)系將逐步好轉，但由于光伏市場(chǎng)供求關(guān)系、國外補貼政策、貿易摩擦等外部因素都將影響到行業(yè)及發(fā)行人毛利率水平，公司仍存在毛利率及單位產(chǎn)品毛利下降并導致盈利水平下滑的風(fēng)險。
在毛利率下降同時(shí)，浚鑫科技應收賬款卻在逐年增加。數據顯示，報告期各期末，浚鑫科技應收賬款余額分別為12821.29萬(wàn)元、20843.53萬(wàn)元和84797.75萬(wàn)元，應收賬款占當期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為10.29%、7.78%和29.65%。
對于2011年末應收賬款余額較2010年末增長(cháng)63954.22萬(wàn)元，浚鑫科技在招股說(shuō)明書(shū)中稱(chēng)，主要系隨著(zhù)行業(yè)需求增速放緩，太陽(yáng)能光伏行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈都普遍延長(cháng)了授信期，公司為了擴大銷(xiāo)售額，也適當延長(cháng)了部分優(yōu)質(zhì)客戶(hù)付款信用期，而對于2011年新開(kāi)拓客戶(hù)，其信用期主要參照當前市場(chǎng)情況制定。
資產(chǎn)負債率走高 隱藏債務(wù)風(fēng)險
由于太陽(yáng)能光伏行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，生產(chǎn)規模擴大需要投入大量的資金，但浚鑫科技自有資本規模相對較小，融資渠道單一，主要依靠銀行借款和經(jīng)營(yíng)性負債滿(mǎn)足公司發(fā)展的資金缺口。正因如此，在浚鑫科技規模不斷壯大同時(shí)，負債規模也逐年增大。
報告期各期末，浚鑫科技負債總額分別為41332.92萬(wàn)元、105525.78萬(wàn)元和175597.95萬(wàn)元。公司流動(dòng)負債占比較高，報告期內流動(dòng)負債占負債總額比重均為85%以上。同時(shí)，資產(chǎn)負債率(母公司)分別為32.15%、49.53%和57.10%，逐年走高，流動(dòng)比率分別為2.03、1.29和1.16，速動(dòng)比率分別為1.55、1.01和1.05，雖然浚鑫科技稱(chēng)當前資產(chǎn)負債率、流動(dòng)比率及速動(dòng)比率處于合理水平，但報告期公司銀行借款等負債金額較高、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈下降趨勢，公司存在短期償債風(fēng)險。
浚鑫科技資產(chǎn)負債率走高并非偶然，美國投資機構Maxim Group最新統計數據顯示，中國最大的10家光伏企業(yè)的債務(wù)累計已高達175億美元，約合1110億元人民幣。不難看出，在高負債壓力下能否實(shí)現成功突圍成為諸多光伏企業(yè)目前面臨最大問(wèn)題，這也成為浚鑫科技IPO能否闖關(guān)成功關(guān)鍵因素之一。
記者根據招股說(shuō)明書(shū)提供的聯(lián)系方式致電浚鑫科技，試圖做進(jìn)一步采訪(fǎng)，并按工作人員要求將采訪(fǎng)提綱發(fā)到指定郵箱，但截至記者發(fā)稿仍未收到回復。