PE與創(chuàng )始人“戰爭”中的雷士照明新華社—


	吳長(cháng)江

	閻焱資料照片

8月10日對雷士照明來(lái)說(shuō)，也許是個(gè)決定公司生死存亡的日子。擺在公司現任董事長(cháng)閻焱面前的是個(gè)棘手的局面：答應經(jīng)銷(xiāo)商和員工的訴求，恢復公司創(chuàng )始人吳長(cháng)江的相關(guān)職務(wù)，并集體調高集團成員的薪水；或者冒著(zhù)生產(chǎn)基地再次停工、經(jīng)銷(xiāo)商集體倒戈的風(fēng)險選擇另辟他徑。毫無(wú)疑問(wèn)，這個(gè)抉擇將直接決定雷士照明的未來(lái)。

　　股權爭奪創(chuàng )始人失利

　　這場(chǎng)震動(dòng)業(yè)界的“雷士照明股權爭奪戰”的起源要追溯到去年7月21日，當時(shí)雷士引進(jìn)了法國施耐德電氣作為策略性股東，由包括吳長(cháng)江、賽富基金、高盛在內的多位大股東共同向其轉讓股票。同年9月，作為當時(shí)第三大股東的施耐德提名由李新宇出任雷士照明副總裁，并分管公司業(yè)務(wù)部門(mén)。有分析稱(chēng)，正是這一涉嫌干涉公司經(jīng)營(yíng)的舉動(dòng)打下了后來(lái)“東窗事發(fā)”的伏筆。
　　今年5月25日，雷士照明忽然發(fā)出公告，稱(chēng)創(chuàng )始人吳長(cháng)江因個(gè)人原因已辭去公司及附屬公司所有一切職務(wù)，非執董、賽富亞洲基金創(chuàng )始合伙人閻焱獲選為董事長(cháng)。業(yè)內普遍認為，一直以來(lái)雷士照明管理層控制權的爭奪都很激烈，而施耐德電氣的加入則導致了矛盾加劇，吳長(cháng)江的“閃辭”和他在公司內部股權爭斗中失利有關(guān)。在此之后，雷士照明在6月中旬召開(kāi)了股東大會(huì )，而身為第一大股東的吳長(cháng)江并未出席。
　　據香港聯(lián)交所的統計數據顯示，吳長(cháng)江辭職后的第二天，他先后兩次減持雷士共計4826萬(wàn)股，個(gè)人持股由19.97%減至18.45%，導致市場(chǎng)質(zhì)疑其開(kāi)始套現。針對這種猜測，吳長(cháng)江在6月4日晚間在實(shí)名認證的微博上作出否認，表示自己前段時(shí)間“孖展增持了許多股票，上周被券商強行平倉還錢(qián)”，他表示自己沒(méi)有套現，也沒(méi)有忽悠投資者。據悉，吳長(cháng)江自去年下半年開(kāi)始就一直在增持雷士的股票，持股比例最高達到19.97%。而這段時(shí)間用于增持的部分資金是由券商“孖展”貸款。由于雷士照明的股價(jià)在他辭職當日暴跌，逼得券商不得不強行賣(mài)出股票平倉，因此外界誤以為這是吳長(cháng)江的個(gè)人減持行為。
　　就在此時(shí)，吳長(cháng)江與雷士新任掌門(mén)人閻焱開(kāi)始隔空對戰。7月10日，閻焱在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，吳長(cháng)江完全可以回到雷士，只要滿(mǎn)足三個(gè)條件：第一，必須跟股東和董事會(huì )解釋清楚被調查事件；第二，處理好所有上市公司監管規則下不允許的關(guān)聯(lián)交易；第三，必須嚴格遵守董事會(huì )決議。兩天后，吳長(cháng)江在微博回應，稱(chēng)閻焱是在批評和攻擊自己，而他絕不會(huì )接受這三個(gè)條件，并表示自己不該同意過(guò)多不懂行業(yè)、沒(méi)經(jīng)驗的人進(jìn)入董事會(huì )，外行領(lǐng)導內行一定出問(wèn)題。

　　內訌引發(fā)多方大戰

　　這場(chǎng)股東內部的矛盾最終被引爆并升級成為一場(chǎng)多方大戰。7月12日，雷士照明的資方代表閻焱及股東施耐德電氣，與支持吳長(cháng)江的員工、經(jīng)銷(xiāo)商及供應商召開(kāi)了一天閉門(mén)會(huì )議談判。據雷士后來(lái)公布的會(huì )議內容顯示，吳長(cháng)江的支持方提出了若干要求，包括重選吳長(cháng)江為董事長(cháng)及執行董事，給予管理層及核心人員期權，更換以施耐德為代表的現有管理層部分人員。
　　雖然閻焱在會(huì )上承諾會(huì )給各方回復，但明顯這樣的談判結果并沒(méi)有令吳長(cháng)江的支持方滿(mǎn)意。會(huì )后第二天，雷士照明重慶公司總部、廣東惠州、重慶萬(wàn)州生產(chǎn)基地開(kāi)始停工，而部分經(jīng)銷(xiāo)商和供應商則表示將成立新品牌力挺吳長(cháng)江。據經(jīng)銷(xiāo)商稱(chēng)，在停工近一周的時(shí)間內，雷士全國的經(jīng)銷(xiāo)商每天損失近1500萬(wàn)元的銷(xiāo)售額，而目前國內照明企業(yè)正對雷士員工進(jìn)行大面積挖角。
　　隨著(zhù)內訌事件的持續發(fā)酵，外界輿論也逐漸分成了兩派，使此次事件由上市公司股東間的內斗升級成了創(chuàng )業(yè)者與投資人的博弈。有評論認為，在資本的高墻下，更多的人站在了悲壯出局的吳長(cháng)江一邊，得到了工人、經(jīng)銷(xiāo)商和供應商三方支持的他是很有勝算的�！督�(jīng)濟參考報》記者了解到，類(lèi)似的事件在2005年也曾發(fā)生。當時(shí)雷士照明包括吳長(cháng)江在內的三位股東出現分歧決定分家。據悉，最初的方案是另兩位股東留下，吳長(cháng)江兌現股份后離開(kāi)�？墒�，后來(lái)500多名經(jīng)銷(xiāo)商聚集雷士照明總部并強行介入這次分歧。最終劇情峰回路轉，吳長(cháng)江在經(jīng)銷(xiāo)商的舉手表決下留在了雷士，另外兩位股東離開(kāi)。而比起7年前的這場(chǎng)內斗，吳長(cháng)江支持者此次的動(dòng)作更為激烈。
　　與“渠道為王”的傳統理念則截然相反，市場(chǎng)上還有另外一種聲音。據悉，經(jīng)銷(xiāo)商和供應商之所以這一次力挺吳長(cháng)江是因為他們自己和施耐德也有矛盾。有業(yè)內資深人士對記者表示，施耐德作為外企，在和國內經(jīng)銷(xiāo)商打交道的時(shí)候并不會(huì )完全按照國內照明行業(yè)的“游戲規則”。很多一直以來(lái)和吳長(cháng)江關(guān)系頗好的經(jīng)銷(xiāo)商現在甚至有了被取消資格的風(fēng)險，因此讓他們倍感壓力。針對吳長(cháng)江“外行領(lǐng)導內行”的說(shuō)法，有資深人士表示，施耐德在業(yè)內是世界排名處于領(lǐng)先的企業(yè)，如果他們正規的商業(yè)運作得不到本地市場(chǎng)的認可，這是國內整個(gè)照明行業(yè)的悲哀。
　　據有關(guān)人士介紹，吳長(cháng)江、閻焱、施耐德的三方談判進(jìn)展并不樂(lè )觀(guān)，施耐德甚至曾一度想將此次事件訴諸法律，但后來(lái)并未實(shí)施。據悉，雷士照明的停工員工在7月27日與董事會(huì )達成臨時(shí)復工協(xié)議。協(xié)議中，員工代表要求董事會(huì )必須在8月10日前回復之前提出的各項訴求。有雷士照明的高管表示，這場(chǎng)風(fēng)波在8月10日肯定會(huì )有一個(gè)了斷。

　　市值縮水　機構觀(guān)點(diǎn)不一

　　7月12日，雷士照明內部談判失敗，當日公司股價(jià)收報1.41港元，跌6%。該收盤(pán)價(jià)創(chuàng )下了雷士自2010年5月20日登陸港交所以來(lái)的歷史新低。次日起雷士照明開(kāi)始停牌，截至今日尚未恢復交易。
　　實(shí)際上，自今年三月中旬以來(lái)，雷士照明的股價(jià)便一路震蕩下跌，而此次內訌事件更是給其在二級市場(chǎng)上來(lái)了個(gè)“迎頭痛擊”。5月25日吳長(cháng)江的突然辭職導致公司股價(jià)大幅跳水，僅當日跌幅就已達到20%。而隨著(zhù)矛盾升級，雷士照明的股票則繼續暴跌。據統計，此次事件導致雷士照明股價(jià)縮水35.9%，市值蒸發(fā)約11.35億港元。
　　面對一泄如注的股價(jià)和陰晴未定的內斗事件，小摩、匯豐、交銀等投行紛紛對雷士照明未來(lái)在二級市場(chǎng)上的表現給出了觀(guān)點(diǎn)不一的預測。
　　摩根大通6月7日表示，自吳長(cháng)江辭任以來(lái)，雷士照明雖然股價(jià)跌逾20%，但目前估值具有吸引力，預期公司經(jīng)營(yíng)在今年下半年將受政府刺激及放松信貸情況影響而有所改善，維持其“增持”評級。
　　匯豐環(huán)球研究則在6月16日將雷士照明的評級由“增持”降至“中性”，目標價(jià)由4港元降至2.05港元，同時(shí)下調2012-2013年盈利預測13%-15%。匯豐認為，雷士照明的盈利情況尚未走出谷底，銷(xiāo)售溫和復蘇難以抵銷(xiāo)邊際利潤下跌，加上意料之外的管理層重組，預期未來(lái)6-9個(gè)月，業(yè)務(wù)較具挑戰性。
　　交銀國際則在6月18日的研報中將雷士照明的評級降至“中性”。交銀表示，吳長(cháng)江的離任會(huì )影響公司與分銷(xiāo)商之間的關(guān)系，預計雷士照明今年盈利同比下滑2.9%。交銀預計，公司上半年受原料價(jià)格上升拖累，盈利空間很小，預計上半年，公司純利同比下跌19%。盡管下半年有望消化原料上升帶來(lái)的壓力，但全年盈利10%的目標仍難實(shí)現。

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