在金融危機和歐債危機持續發(fā)酵，全球經(jīng)濟狀況不佳的背景下，中國經(jīng)濟很難獨善其身，出現了增長(cháng)減速的情況。雖然從目前經(jīng)濟數據看，中國經(jīng)濟并不比其他經(jīng)濟體遜色，但中國股市的表現，尤其是5月以來(lái)的指數表現的確差強人意，令場(chǎng)內投資者備受煎熬。市場(chǎng)當中普遍認為機制不健全是造成這一不利局面的重要原因之一。專(zhuān)家表示，雖然股市持續低迷，但資本市場(chǎng)制度改革進(jìn)入加速階段勢在必行，隨著(zhù)相關(guān)制度的完善，中國股市在成為“自主創(chuàng )新的發(fā)動(dòng)機、產(chǎn)業(yè)升級的推進(jìn)器”的同時(shí)，也將成為“宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表、國民財富的聚寶盆”。
強化分紅、新股發(fā)行、誠信建設、投保制度
多舉措夯實(shí)市場(chǎng)基礎 增強股市吸引力
我國資本市場(chǎng)從成立至今所取得的成就有目共睹。但是，相對于成熟的資本市場(chǎng)，我們還有很多需要完善的地方，需要進(jìn)一步地推進(jìn)改革。我們看到，自從郭樹(shù)清上任證監會(huì )主席以來(lái)，就大刀闊斧地進(jìn)行了一系列的改革，力除資本市場(chǎng)頑疾。對于這些改革，業(yè)內也給予了高度的評價(jià)，并提出需要繼續推進(jìn)完善各項改革，夯實(shí)資本市場(chǎng)的制度基礎。
完善分紅制度
增加股市“吸引力”
在郭樹(shù)清主席上任后，證監會(huì )將監管重點(diǎn)指向了上市公司分紅。
按照相關(guān)規定，所有發(fā)行人不僅要從新股發(fā)行階段開(kāi)始在招股說(shuō)明書(shū)上對公司利潤分配事宜作為重大事項予以披露，而且在公布年報時(shí)也要立即對分紅政策作進(jìn)一步的披露，對于報告期內盈利但未提出現金利潤分配預案的公司，應詳細說(shuō)明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途，并且不得隨意改變。
業(yè)內人士表示，紅利是投資者回報的最重要組成部分，是公司股票價(jià)值的決定性因素，是資本市場(chǎng)正常運轉的基石。郭樹(shù)清把第一把火燒向上市公司分紅，應該說(shuō)是燒的有據有理。
對于上市公司分紅，證監會(huì )在《近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問(wèn)》中稱(chēng)，根據《公司法》規定，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項，只有董事會(huì )和股東會(huì )才有權決定是否分紅。監管部門(mén)將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營(yíng)的基礎上，鼓勵、引導上市公司建立持續、清晰、透明的決策機制和分紅政策。對累計凈利潤為正數但未分紅的公司的情況，證監會(huì )派出機構前期已進(jìn)行了調查摸底，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預計收益、實(shí)際收益與預計收益不吻合的原因等信息。對未按承諾比例分紅、長(cháng)期不履行分紅義務(wù)的公司要加強監管約束，幫助企業(yè)牢固樹(shù)立回報股東的觀(guān)念，持續推動(dòng)企業(yè)完善其公司治理。
業(yè)內人士表示，多年來(lái)，“重融資、輕回報”已成為當前中國股市的一大頑疾。要提升投資者信心，就必須加強回報。而股市對于投資者的回報無(wú)非是股價(jià)上漲和分紅兩種形式。設置合理的分紅制度，讓股市的賺錢(qián)效應不再局限于股價(jià)的波動(dòng)，是從根本上增加股市“吸引力”的方法。因此，完善分紅制度，是對投資者權益的有效保護，將有利于提振股市信心，有利于中國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
深交所總經(jīng)理宋麗萍日前在參加一論壇時(shí)表示，回報投資者的責任意識，公司分紅文化的形成和培育，是直接融資市場(chǎng)可持續發(fā)展的重要微觀(guān)基礎，它主要建立在非正式制度安排的基礎上。但分紅或企業(yè)選擇什么樣的股利政策，政府或監管部門(mén)可以積極引導，但是在根本上它是屬于公司自治范疇的事。我們看到，越來(lái)越多的公司有了對投資者的責任感，自覺(jué)地通過(guò)分紅去積極回報投資者，成熟的、健康的公司分紅文化正在潛移默化中逐步形成。這種文化，正是直接融資市場(chǎng)發(fā)展重要的制度基石。
在推動(dòng)上市公司分紅過(guò)程中，還有一點(diǎn)值得關(guān)注，就是調整股息紅利個(gè)人所得稅政策將推動(dòng)上市公司分紅制度完善。稅務(wù)專(zhuān)家表示，由于我國現行企業(yè)所得稅制對保留利潤沒(méi)有征稅措施，保留利潤不會(huì )再次被課稅，而分配股利給自然人股東則被重復課征。在這種情況下，擔任上市公司高管的股東將傾向于不分紅，選擇將利潤留存在企業(yè)。
新股發(fā)行制度改革
市場(chǎng)化方向不能變
這一輪新股發(fā)行制度改革，應該說(shuō)還是取得了一定的成效，改革所關(guān)切的一些非正�，F象雖未全部得到消除，但所取得的成效不容抹殺。如市場(chǎng)化定價(jià)打破了“新股不敗”的神話(huà)，上市后“爆炒”現象得到了有效遏制，一二級市場(chǎng)過(guò)度脫節的現象得到緩解。同時(shí)，以定價(jià)權、發(fā)行規模等管制放松為特征，監管部門(mén)自身的權力主動(dòng)收縮一定程度上縮弱化了行政干預色彩。
但是，在看到成效的同時(shí)，我們也不能否認依然面臨著(zhù)一些問(wèn)題，需要進(jìn)行進(jìn)一步的改革。發(fā)行改革“牽一發(fā)動(dòng)全身”，新股發(fā)行改革也不能光靠監管層單打獨斗，這就需要發(fā)行人、保薦機構、投資人以及司法力量等各方形成合力，多管齊下。
對于未來(lái)的新股發(fā)行制度的改革，業(yè)內人士也提出了眾多的建議。萬(wàn)聯(lián)證券研究所所長(cháng)傅子恒提出，市場(chǎng)化改革的方向不能回頭，但完全與過(guò)度的市場(chǎng)化并不可取。在非常時(shí)期，本著(zhù)市場(chǎng)健康發(fā)展的目的，一定的人為主動(dòng)的有限干預(例外干預)還是必須的。
同時(shí)，對于上市公司大股東與高管人員的投機行為，也應該有所堵疏，比如可以考慮延長(cháng)鎖定期限，或在分批退出、利益綁定方面進(jìn)行制度改進(jìn)。這一改進(jìn)的目標是嚴防上市公司高管投機行為，促使其通過(guò)長(cháng)期勤勉盡責地做好經(jīng)營(yíng)，這也是上市公司長(cháng)遠發(fā)展、二級市場(chǎng)穩定的需要。
一券商投行部董事總經(jīng)理在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，新股發(fā)行制度改革最重要的任務(wù)是應該考慮如何讓市場(chǎng)回歸本源，也就是供給與需求如何匹配。他指出，目前我國資本市場(chǎng)的供求雙方實(shí)力極不對稱(chēng)，機構并都沒(méi)有大規模參與證券市場(chǎng)，而散戶(hù)等普通投資者的利益受到了損害，目前采取的手段更多的都只起到了緩解作用，而根本性問(wèn)題并沒(méi)有解決。他建議，整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)行、融資、投資者利益保護等方面的進(jìn)一步加強，需要和呼喚建立強大的機構投資者，包括社�；�、包括企業(yè)年金。
當然，對于新股發(fā)行制度改革，監管層也在積極推進(jìn)。在今年的第二期保薦代表人培訓班上，監管部門(mén)相關(guān)人士就表示，年內擬修訂的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》，可能突破很大，如在盈利年份、無(wú)形資產(chǎn)比例等方面。至于新股發(fā)行制度，下一步將推進(jìn)的改革措施包括：繼續全面深化改革措施，強化信息披露。今年將修訂首發(fā)管理辦法，淡化持續盈利能力、募投項目可行性的實(shí)質(zhì)性判斷，加強信息披露要求。
業(yè)內人士表示，新股發(fā)行體制改革是一個(gè)系統工程，需要從中國的現實(shí)和國情出發(fā)，做相應的配套制度安排并進(jìn)一步加強對市場(chǎng)各參與主體的監管，以更好的保護中小投資者利益。
推進(jìn)誠信建設
提升市場(chǎng)誠信水平
日前，中國證監會(huì )發(fā)布了資本市場(chǎng)首部誠信規章——《證券期貨市場(chǎng)誠信監督管理辦法暫行辦法》，全面、系統地規范了對資本市場(chǎng)主體活動(dòng)信息的采集、查詢(xún)及監督管理，明確將上市公司公開(kāi)承諾的履行信息納入誠信檔案，并將于九月一日起施行。
同時(shí)，本周二、三，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )、中國基金業(yè)協(xié)會(huì )、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )分別組織召開(kāi)座談會(huì )，就落實(shí)《誠信監管辦法》、推進(jìn)行業(yè)誠信建設作出部署。證券、基金、期貨業(yè)協(xié)會(huì )相關(guān)負責人在座談會(huì )上提出了下一階段推進(jìn)行業(yè)自律、提升誠信水平的具體措施。其中，證券業(yè)協(xié)會(huì )將從完善從業(yè)人員誠信執業(yè)準則體系、強化行業(yè)誠信約束機制等七個(gè)方面推進(jìn)誠信建設工作；基金業(yè)協(xié)會(huì )將結合資格管理和自律懲戒，健全基于從業(yè)人員的誠信管理系統，并將誠信記錄作為反映機構內在素質(zhì)的指標；
期貨業(yè)協(xié)會(huì )今后將開(kāi)展“誠信從我做起”全行業(yè)誠信建設征文活動(dòng)、組織期貨公司誠信狀況評估、建立行業(yè)守信表彰機制等。
業(yè)內人士表示，各種失信行為破壞了市場(chǎng)賴(lài)以生存的信用關(guān)系，投資者的利益受到侵犯，信心受到打擊，而《辦法》發(fā)布實(shí)施，適用對象不僅涵蓋證券市場(chǎng)所有主體，而且誠信約束與激勵并舉，鼓勵誠信經(jīng)營(yíng)，并由監管部門(mén)統一牽頭實(shí)施，提升了誠信體系的權威性，將有助于我國資本市場(chǎng)誠信水平的進(jìn)一步提升。
資本市場(chǎng)是商業(yè)信用發(fā)展的結果，是以誠信立足的，理應具有較高的誠信水平，這既是市場(chǎng)健康、穩定發(fā)展的基礎，也是維護市場(chǎng)參與各方，特別是廣大投資者權益的重要保障。同時(shí)，加強市場(chǎng)誠信建設也是一項系統工程，需要市場(chǎng)各方、社會(huì )各界共同努力。
業(yè)內人士表示，一個(gè)缺少誠信的市場(chǎng)，很難說(shuō)是一個(gè)健康發(fā)展、生機勃勃的市場(chǎng)�！肮墒杏酗L(fēng)險，入市需謹慎”，從客觀(guān)上看，股市的波動(dòng)風(fēng)險，是難以避免的，但是，通過(guò)不斷完善資本市場(chǎng)各項基本制度安排，特別是通過(guò)誠信建設，將上市公司或中介機構的誠信風(fēng)險消滅在萌芽狀態(tài)是可以逐步做到的。
完善投保制度
對違法違規行為說(shuō)“不”
成立投資者保護局，與投資者座談聽(tīng)取他們對投資者保護工作的建議……證監會(huì )把加強投資者保護作為監管工作的核心目標，正在扎實(shí)推進(jìn)投資者保護的相關(guān)工作。
投資者是資本市場(chǎng)的源泉和基礎，目前我國資本市場(chǎng)仍是一個(gè)以個(gè)人投資者為主體的市場(chǎng)，投資者尤其是中小投資者專(zhuān)業(yè)知識欠缺、風(fēng)險意識淡薄、風(fēng)險承受能力弱，在信息獲取和專(zhuān)業(yè)能力上有天然劣勢，權益易受侵害。
當前我國資本市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的階段，但不可否認的是，在“新興加轉軌”的背景下我國市場(chǎng)尚存在各種不規范的行為，加強投資者保護和強化投資者教育成為一項非常緊迫的工作。
業(yè)內人士表示，保護投資者權益，建立公平競爭的市場(chǎng)秩序，不僅需要完善相關(guān)法律法規、提高市場(chǎng)誠信水平、培育健康的市場(chǎng)文化、強化懲戒機制、堅決打擊內幕交易，還需要成熟理性的投資者，同時(shí)也離不開(kāi)社會(huì )各界方方面面的支持、理解和參與。
我們看到，今年以來(lái)，監管層針對股市頑疾，推出了一系列的舉措，如鼓勵長(cháng)線(xiàn)資金入市、降低交易費、進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度、完善退市制度等，這一系列的改革的核心，就是要理順體制機制，進(jìn)一步強化投資者保護，切實(shí)維護好投資者的權益。
投資者保護是中國資本市場(chǎng)成長(cháng)的重要內容，也是中國資本市場(chǎng)發(fā)展成熟的一個(gè)重要標志。業(yè)內人士表示，當前，一方面我國資本市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的階段，另一方面，我國仍是一個(gè)以個(gè)人投資者為主體的大市場(chǎng)。投資者，尤其是中小投資者專(zhuān)業(yè)知識欠缺、風(fēng)險意識單薄、抗風(fēng)險能力弱、自我保護能力不足等，這些問(wèn)題都非常明顯。
至于如何進(jìn)一步完善投資者保護制度，業(yè)內人士建議在完善一系列制度(如分紅制度)的同時(shí)，還要進(jìn)一步加大對非法咨詢(xún)公司等一系列損害投資者權益的行為的打擊。
而這一點(diǎn)，投保局相關(guān)人士也明確表示：非法證券活動(dòng)一直是證監會(huì )打擊的重點(diǎn)。證監會(huì )將研究切實(shí)可行措施，配合有關(guān)機關(guān)進(jìn)一步強化網(wǎng)絡(luò )媒體和手機短信監控凈化工作，要切斷非法證券活動(dòng)信息傳播渠道；加大案件查處力度，打早打小，打苗頭，露頭就打，把搞非法證券咨詢(xún)和非法委托理財的幕后黑手揪出來(lái)。
同時(shí)，業(yè)內人士建議，在保護投資者方面，還要繼續加大對資本市場(chǎng)的一切違法違規行為的打擊，堅決說(shuō)“不”，如加大對內幕交易的查處、打擊違規信息披露等。