市場(chǎng)交易規模持續萎縮，賣(mài)方研究員人力成本占比不斷攀高，導致賣(mài)方研究所盈利空間減小。在證券行業(yè)遭遇寒冬之際，賣(mài)方研究所或將降薪、裁員這些節衣縮食舉措進(jìn)行下去。
在各方利益糾纏下，不少賣(mài)方研究員不顧及觀(guān)點(diǎn)的對與錯，往往會(huì )以迎合客戶(hù)需求為導向，滿(mǎn)足市場(chǎng)各方的需求。這樣既不得罪上市公司，又可確�；鸸镜睦�，而自己還能從中獲取分倉收入且贏(yíng)得買(mǎi)方認可。
牛市時(shí)，賣(mài)方研究員是眾星捧月的“金手指”；熊市時(shí)，他們是千夫所指的“算命先生”。
而當下，他們卻陷入證券研究行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的危機之中，一場(chǎng)關(guān)于“證券行業(yè)研究產(chǎn)能過(guò)�！钡挠懻撜蛘麄�(gè)賣(mài)方研究行業(yè)蔓延。
遭遇寒冬
時(shí)值二級市場(chǎng)低迷，券商研究部門(mén)裁員、跳槽之聲不斷，整個(gè)行業(yè)陷入低迷。
過(guò)去十年，中國證券研究行業(yè)，依托基金、保險等機構投資者的快速崛起，規模不斷擴大。券商研究所逐漸開(kāi)始由內向外，由純粹的成本部門(mén)向利潤部門(mén)轉型，以智力研究換取分倉傭金收入為券商提供新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
然而，在券商研究所快速擴張的當下，賣(mài)方研究的業(yè)務(wù)模式存在高度同質(zhì)化特點(diǎn)。其中不乏盲目擴張的跟隨者，也有不少中小券商是因自身定位不清晰而導致的。為了避免同質(zhì)化競爭，不少券商亟待改革創(chuàng )新。
“中小券商往往對自身定位不夠清晰，在賣(mài)方研究激烈的競爭環(huán)境中很難從機構分倉中盈利。因此，不少券商在服務(wù)差異化中尋求突破�！比A南某大型券商研究員說(shuō)。
該研究員認為，一些由于人員配備不足，研發(fā)實(shí)力較弱的中小券商，應該充分利用自身地域、行業(yè)等優(yōu)勢，在研究上精耕細作，當研究條件不能滿(mǎn)足“大而全”時(shí)，盡力去追求“小而精”，贏(yíng)得市場(chǎng)公信力成為關(guān)鍵。
事實(shí)上，已有部分券商研究所開(kāi)始在服務(wù)差異化的道路上悄然前行。今年3月，平安證券研究所將30個(gè)細分研究領(lǐng)域精簡(jiǎn)為16個(gè)，結合自身投行優(yōu)勢，加強中小市值公司研究。此外，山西證券、華寶證券、德邦證券、興業(yè)證券等中小券商利用區域、行業(yè)、大股東等優(yōu)勢，在傳統研究中已基本形成特色。
盡管如此，在大大小小券商及咨詢(xún)公司在賣(mài)方研究市場(chǎng)爭搶蛋糕時(shí)，僧多粥少的格局仍然無(wú)法改變。據統計，2011年基金交易所產(chǎn)生的傭金費用達48.87億元，較2010年的62億元萎縮約21%。
面對逐年萎縮的分倉收入及競爭激烈的市場(chǎng)環(huán)境，不少資歷較老的賣(mài)方研究員開(kāi)始轉戰買(mǎi)方�！百I(mǎi)方工作壓力相對輕松，待遇也不錯，更重要的是發(fā)展前景較為廣闊�！币晃徽郎蕚浼用速I(mǎi)方研究機構的研究員稱(chēng)，從券商研究到基金研究，再到基金經(jīng)理或再升至投資總監，已成為不少優(yōu)秀的賣(mài)方研究員的職業(yè)發(fā)展路徑。
研報質(zhì)量下降伴隨產(chǎn)能過(guò)剩
此前，各家券商為了滿(mǎn)足擴張帶來(lái)的極大胃口，不斷擴充“戰斗力”，券商開(kāi)始招兵買(mǎi)馬，越來(lái)越多來(lái)自高校和實(shí)業(yè)的新人進(jìn)入者涌入賣(mài)方研究市場(chǎng)。
在此背景下，券商研究員為了讓自己的研究報告能脫穎而出，挖空心思在研究中大膽創(chuàng )新，獨樹(shù)一幟，然而常常導致研究報告大失水準。券商賣(mài)方研究報告造假、抄襲、擺烏龍、外包、掛名等事件常常發(fā)生，更不乏利用“唐詩(shī)”、“宋詞”、“網(wǎng)絡(luò )熱詞”的標題黨制造噱頭，吸引買(mǎi)方眼球。
“賣(mài)方研究員隊伍發(fā)展呈年輕化趨勢，許多分析師缺乏實(shí)戰經(jīng)驗，對行業(yè)了解不夠深入，寫(xiě)報告時(shí)，卻語(yǔ)不驚人死不休�！蹦橙倘耸勘硎�。
甚至有的賣(mài)方研究員在上市公司、機構投資者或券商等各方利益推動(dòng)下，所寫(xiě)的報告漸漸喪失真實(shí)性和研究獨立性，令賣(mài)方研究公信力大打折扣。
據Wind數據統計顯示，2011年賣(mài)方研究市場(chǎng)公布的14305份研究報告中，僅6份報告給予“減持”或“賣(mài)出”評級�！敖o予最低評級不僅會(huì )得罪上市公司，往往還會(huì )影響基金公司的利益�！蹦橙谭治鰩熛蜃C券時(shí)報記者透露，如果分析師給予上市公司“減持”或“賣(mài)出”評級，以后將很難再去上市公司調研。
事實(shí)上，在各方利益糾纏下，不少賣(mài)方研究員不顧及觀(guān)點(diǎn)的對與錯，往往會(huì )以迎合客戶(hù)需求為導向，滿(mǎn)足市場(chǎng)各方的需求。這樣既不得罪上市公司，又可確�；鸸镜睦�，而自己還能從中獲取分倉收入且贏(yíng)得買(mǎi)方認可。環(huán)環(huán)相扣之下，被券商研究員拋之腦后的正是這份職業(yè)所需的責任和使命。
一方面是需求的劇烈擴張，另一方面是供應的瓶頸，賣(mài)方研究正面臨著(zhù)行業(yè)快速發(fā)展后不斷積累的問(wèn)題。據證券時(shí)報記者粗略統計，中國市場(chǎng)目前大約有60家機構從事賣(mài)方研究，在證券業(yè)協(xié)會(huì )注冊的分析師合計2226人。相比之下，華爾街賣(mài)方研究機構不到20家。
“整個(gè)行業(yè)參與的公司太多，大小券商包括咨詢(xún)公司都來(lái)爭搶蛋糕，且每個(gè)公司之前也在大規模擴張人員，導致現在證券研究行業(yè)人員過(guò)剩�！蹦匙C券行業(yè)研究員稱(chēng)。
而另一位賣(mài)方研究所負責人則認為，目前之所以覺(jué)得賣(mài)方研究領(lǐng)域產(chǎn)能過(guò)剩，是因為市場(chǎng)低迷所致。當市場(chǎng)反彈重回牛市時(shí)，針對買(mǎi)方客戶(hù)的需求、研究報告的發(fā)布數量、研究員人數均有上升空間。
然而，當前的現實(shí)情況是，市場(chǎng)交易規模持續萎縮，賣(mài)方研究員人力成本占比不斷攀高，導致賣(mài)方研究所盈利空間減小。在證券行業(yè)遭遇寒冬之際，賣(mài)方研究所或將節衣縮食、降薪裁員進(jìn)行下去。這也是當前業(yè)界較為關(guān)心的話(huà)題。
需要回歸研究本質(zhì)
在低迷行情下，無(wú)論券商是在服務(wù)差異化中尋求突破，還是節衣縮食降低經(jīng)營(yíng)成本。賣(mài)方研究都應該回歸專(zhuān)業(yè)研究的本質(zhì)。
“賣(mài)方研究的重點(diǎn)不是股票而是公司，研究股票的工作屬于買(mǎi)方投資者�！蹦乘侥蓟鹭撠熑朔Q(chēng)，賣(mài)方研究報告只是基金經(jīng)理選擇投資標的的一種參考，他們看中的是賣(mài)方分析師研究數據是否扎實(shí)可靠、邏輯是否縝密細致、觀(guān)察公司的角度和看法是否具有獨創(chuàng )性，以及研究員的服務(wù)質(zhì)量。
“研究員應該沉下心來(lái)，踏踏實(shí)實(shí)做研究�！倍辔毁I(mǎi)方機構人士表示，不僅要對投資者和上市公司負責，同時(shí)也要對自己的研究?jì)热葚撠�。盡量保證研究報告的客觀(guān)公正，既要避免研究報告過(guò)于主觀(guān)又要保證能給投資者提供更有價(jià)值的信息。