熊市，不妨礙建立市場(chǎng)信心。
　　牛市、熊市，不是市場(chǎng)信心的唯一溫度計，改進(jìn)上市公司質(zhì)量、建立融資與回報均衡的投資文化、重建A股市場(chǎng)的激勵制度，是建立健康市場(chǎng)的基礎工作。
　　短視的拯救手段，結果可能是從制度上毀滅股市，把改革家逼成投機家。頭痛醫頭式的暫停新股發(fā)行，給A股市場(chǎng)打了一針強心劑，結果是讓A股市場(chǎng)獲得短期的亢奮期，讓暫停發(fā)行新股之后的上市公司，獲得超募與造富的特權。股改之后享受到解禁股暫不解禁的股改溢價(jià)，股指大幅上升，但假象無(wú)法持久。今年流通A股數量從2.23萬(wàn)億股增長(cháng)到2.37萬(wàn)億股，流通A股市值卻依然徘徊在年初的16.9萬(wàn)億元的水平上，說(shuō)明面對巨額原始股套現，市場(chǎng)唯一的辦法是讓估值下降。
　　股市改革，先改股市的圈錢(qián)文化。無(wú)數企業(yè)等待上市之后一夜變富，原有的制度設計為圈錢(qián)者提供了極大的便利，原始股溢價(jià)，發(fā)行股份稀薄，都在刻意增加一二級市場(chǎng)間的溢價(jià)，甚至連打新都成為無(wú)本保利的買(mǎi)賣(mài)，市場(chǎng)的畸形到達極致。市場(chǎng)可以美其名曰稱(chēng)為向生產(chǎn)者傾斜、向實(shí)業(yè)家傾斜，其實(shí)質(zhì)是在一二級市場(chǎng)間設置了巨大的套利空間，某些特殊資金上下其手。
　　股市可是個(gè)風(fēng)險與收益共擔的市場(chǎng)，上市公司創(chuàng )造的價(jià)值讓投資者分享經(jīng)濟發(fā)展的紅利，投資者與公司一道分擔風(fēng)險。而重融資輕回報的市場(chǎng)，其本質(zhì)是讓投資者把賺錢(qián)的希望建立在更多的接盤(pán)者身上，多數投資者不再樂(lè )意甄別公司質(zhì)地，而是呼吁更多的資金入市，呼吁更多的貨幣增發(fā)，各方目的只有一個(gè)，繼續玩擊鼓傳花的游戲。
　　作為A股市場(chǎng)的特色之一，股市多數時(shí)候不是宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表，特立獨行，不走尋常路，只走不同路。1994到1998年，中國經(jīng)濟持續萎縮而股市向好；2001~2005年，經(jīng)濟向好股市崩潰。從2007年開(kāi)始的大熊市低迷至今，期間宏觀(guān)經(jīng)濟經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)的經(jīng)濟周期。期間唯一不變的是市場(chǎng)融資量節節上升。巴菲特先生曾經(jīng)撰文，批駁經(jīng)濟晴雨表理論，他把從1964到1999年的美國股市分成兩個(gè)17年周期，前一個(gè)17年期間，美國GNP上漲了377%，股市漲幅為零；后一個(gè)17年，從1982~1999年，美國GNP僅上漲了177%，股市竟上漲10倍。
　　無(wú)論宏觀(guān)經(jīng)濟形勢如何，投資回報是股市上漲的原動(dòng)力，能夠給投資者帶來(lái)明確的預期，公開(kāi)詳盡的信息，與豐厚的回報的公司，就是牛市促進(jìn)劑，這樣的公司多多益善。
　　對上市數量必須全面解讀，A股市場(chǎng)一多三少，上市公司數量太多的背面是“三少”：能夠帶來(lái)真實(shí)回報的公司太少；不利用原始股套現吸血、與普通投資者同甘共苦的人太少；誠實(shí)交易的大資金太少。
　　目前重建激勵機制，意在鼓勵上市公司分紅，回報投資者，雖然具體的手法有待商榷，但其改革的大方向尊重資本貨幣市場(chǎng)的規律。具體而言，有必要區分，紅利到底是由大股東笑納，還是讓普通投資者獲得了紅利？增加信息透明度，徹底公開(kāi)分紅回報率與公司融資數量結合。釜底抽薪的辦法，是減少套現的原始股數量，在新股發(fā)行時(shí)摧抑過(guò)高的估值，讓利于普通投資者。
　　同等重要的改革，在于建立市場(chǎng)化上市、退市制度，輔之以嚴厲的懲罰手段，防止投機者將上市退市當做搜刮民財的機會(huì )。上市必須走市場(chǎng)化之路，以詳盡的公開(kāi)信息，由市場(chǎng)自行定價(jià)，但對制造假信息上市、上市業(yè)績(jì)即變臉者必須嚴懲，以捍衛市場(chǎng)的公平性，否則，所謂的市場(chǎng)化上市就會(huì )變成東郭先生與狼的悲劇。造假的狼扛市場(chǎng)化之大旗轉移資產(chǎn)，而作為東郭先生的普通投資者一再被咬。新退市制度同樣如此，目前推出退市制度適得其時(shí)，卻要防止造假上市公司借退市將投資者資金卷包而走。
　　目前的股票市場(chǎng)改革，著(zhù)力糾偏既有的扭曲的基礎制度，建立正確的激勵機制，比在一張白紙上建立股票市場(chǎng)更為艱難，涉及的利益之復雜龐大，前所未有。中國股票市場(chǎng)終于校正了大方向，從隱性圈錢(qián)市轉而強調各方利益均衡市，強調回報投資者，強調信息的全面與真實(shí)。
　　改革者有可能過(guò)于激進(jìn)，有可能有些理想色彩，但沒(méi)有理想色彩就無(wú)法推進(jìn)改革，此時(shí)合力如果形成善意的改革氛圍，中國的股票市場(chǎng)將有本質(zhì)的改變。如果短視的盯住股指，將喪失改革的良機。
　　如何選？長(cháng)期的、著(zhù)眼于基礎制度的、平衡各方收益的改革，是唯一的選擇。打造健康市場(chǎng)，別讓改革者腹背受敵，欲哭無(wú)淚。