交通銀行日前公告稱(chēng)，中國證監會(huì )已核準交通銀行非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)65.41億股A股和58.35億股H股。交通銀行其采用A+H股定向增發(fā)的方式再融資，用于補充核心資本。發(fā)行規模為123.77億股(現有股本的20%)，募集資金總額約為人民幣566億元，其中A股募集大約297.65億元人民幣，H股募集大約328.52億元港幣。
消息一出，一些人士竟然大呼利好，其原因在于，國家隊是交行的定向增發(fā)對象，而且A股定向增發(fā)價(jià)格為4.55元，而8月10日交通銀行A股的收盤(pán)價(jià)為4.44元，增發(fā)價(jià)格比二級市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)溢價(jià)0.11元。這被解讀為國家隊力挺股市，不但不會(huì )從市場(chǎng)抽走資金，而且還會(huì )增加市場(chǎng)資金。
不過(guò)，筆者著(zhù)實(shí)不懂交行巨額增發(fā)對市場(chǎng)的利好在哪里？交行巨額增發(fā)額度高達566億元，這些資金無(wú)論如何都會(huì )分流A股資金。整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性蛋糕就這么多，566億元被交行增發(fā)鎖定后，這些資金被凍結36個(gè)月，本來(lái)可以進(jìn)入市場(chǎng)的資金必然減少。
我們計算資金應該具有整體流動(dòng)性大市場(chǎng)的觀(guān)念，而不是局限于資本市場(chǎng)的池子里。應該看到資本市場(chǎng)場(chǎng)外資金都是潛在資金的道理，一旦這種潛在資金被再融資鎖定，就不會(huì )成為資本市場(chǎng)的現期資金。這對資本市場(chǎng)絕對是利空，而不是所謂的利好。
財政部、社�；鸬日J購交行A股增發(fā)價(jià)格竟然高于二級市場(chǎng)價(jià)格的24%。再沒(méi)有財務(wù)核算意識的企業(yè)也不會(huì )傻到不去價(jià)格又低、又沒(méi)有鎖定期的二級市場(chǎng)買(mǎi)股票，而去價(jià)格高出許多、又有36個(gè)鎖定期的定向增發(fā)購買(mǎi)。如此增發(fā)，從長(cháng)期看，不但不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，而且不利于國家資金的合理使用和國有企業(yè)的自身經(jīng)營(yíng)。
證監會(huì )把尊重市場(chǎng)規律放在嘴邊，但交行增發(fā)受到國家隊力挺卻是扭曲的，根本談不上尊重市場(chǎng)規律。
筆者擔心兩點(diǎn)：一是，在目前股市超級低迷情況下，中國證監會(huì )不但不停止新股發(fā)行，而且加速增發(fā)并且是超級額度的增發(fā)，股市豈能不“跌跌不休”呢？這種破壞資本市場(chǎng)供求關(guān)系的行為讓人不解。
二是，上市銀行由于去年信貸資產(chǎn)擴張太快，資本充足率都面臨不足的情況。交行率先開(kāi)始定向增發(fā)，那么，恐怕將會(huì )帶動(dòng)各上市銀行紛紛開(kāi)始增發(fā)，極有可能引發(fā)新一輪航空母艦般的銀行再融資潮，這對已經(jīng)異常孱弱的股市打擊將是巨大的。
總之，銀行巨額增發(fā)、無(wú)窮無(wú)盡的再融資，始終是懸在股市頭上的一把利劍。在此，有必要再次呼吁管理層解決好銀行天量再融資對股市的影響問(wèn)題。其基本思路是，銀行補充資本金不能僅靠股市再融資華山一條路，利潤提取直接補充資本金的力度也應該增大。