政策放松并未兌現，股市人氣低迷，債市也因此延續了弱勢。截至昨日收盤(pán)，上證指數下跌0.37%至2107點(diǎn)，盤(pán)中最低突破2100點(diǎn)整數關(guān)口至2089點(diǎn)；債券市場(chǎng)拋盤(pán)嚴重，收益率有所上揚，資金面緊態(tài)乍現。
    這里所謂的政策放松，大致指的是降息或者降準。今年以來(lái)，2月份及5月份的兩次降準以及6月份及7月份的兩次降息，并未帶給市場(chǎng)足夠大的刺激。尤其是央行宣布降息以來(lái)，市場(chǎng)認為決策層對經(jīng)濟的擔憂(yōu)似有加重之勢，股市連創(chuàng )新低，市場(chǎng)形勢急轉直下。
    市場(chǎng)預期也在發(fā)生改變。招商銀行金融市場(chǎng)部分析師劉俊郁認為，經(jīng)濟數據低迷而政策利好卻遲遲未現，7月份外匯占款再次出現負增長(cháng)，資金面“易緊難松”格局正在確立。同時(shí)，外圍市場(chǎng)農產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲以及國內氣候問(wèn)題等將導致食品價(jià)格再次走高，市場(chǎng)對于今年四季度和明年上半年通脹走勢的預期，也在發(fā)生扭轉。
    更為關(guān)鍵的是，市場(chǎng)或已開(kāi)始反思，前期降息和降準的政策效果并不顯著(zhù)，央行貨幣政策到底還有多少“子彈”可用？后續政策措施遲遲未能跟進(jìn)，決策層或許也在猶豫。
    盡管普通投資者仍期待準備金率或基準利率的下調，但一些專(zhuān)業(yè)人士已從政策監管部門(mén)的“微調”中嗅出了另類(lèi)的東西。
    近期，市場(chǎng)傳言稱(chēng)央行不選擇降準或降息，更可能是出于控制市場(chǎng)預期的考慮，畢竟這兩種方式都過(guò)于直接，也容易對中央房地產(chǎn)調控形成“干擾”。據了解，這些傳言包括所謂的央行或準備在二級市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國債，以及2013年初開(kāi)始央行、銀監會(huì )將禁止四大資產(chǎn)管理公司（AMC）以收購不良資產(chǎn)為名變相為企業(yè)或項目提供貸款或融資等。
    簡(jiǎn)單說(shuō)，央行在市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國債本身，是符合《中國人民銀行法》的，但由于目前我國債券市場(chǎng)容量尚不夠大，央行出手可能會(huì )對市場(chǎng)形成較大的沖擊，因此在實(shí)際操作中并未采用過(guò)。業(yè)內人士分析稱(chēng)，如果央行買(mǎi)入國債，就相當于隱性投放貨幣，是一種“中國版QE（量化寬松）”。
    而對于后者，據了解，去年年中時(shí)，相關(guān)部門(mén)就對商業(yè)銀行票據操作加強了管理，但總體是屬于“時(shí)緊時(shí)松”的狀態(tài)。央行強化對票據貼現等業(yè)務(wù)的管理，實(shí)質(zhì)上就是堵住銀行直接或間接違規消減信貸規模的渠道。
    政策的話(huà)題，永遠是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。國金證券宏觀(guān)債券分析師王申在最新報告中指出，政策節奏的放慢不僅僅體現在貨幣政策上，從7月宏觀(guān)數據中基建開(kāi)工項目的略有回落到信貸環(huán)比大減，甚至央行7天逆回購利率的意外上行等，都傳遞出政策放松步伐趨慢的信號。他認為，在房?jì)r(jià)反彈的預期之下，監管部門(mén)或許并不希望讓市場(chǎng)產(chǎn)生政策已明顯放松的預期。
    市場(chǎng)人士認為，資金面的制約現在也正在抬頭，逆回購注資仍難以緩解市場(chǎng)對流動(dòng)性的渴望。數據顯示，昨日的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線(xiàn)走高，其中1天Shibor上漲18個(gè)基點(diǎn)至3.3525%，跨月品種21天Shibor大漲31個(gè)基點(diǎn)至4.4283%，月末效應已開(kāi)始顯現。如果央行不降準，未來(lái)數周的資金面或維持偏緊態(tài)勢。