7月份數據的不樂(lè )觀(guān)，讓外資投行紛紛下調中國經(jīng)濟增速預期。而“保持貨幣信貸平穩適度增長(cháng)”這樣的表述，也在中央政治局會(huì )議上首次出現，這無(wú)疑具有明顯的信號意義。但在當前復雜的經(jīng)濟形勢下，央行的抉擇仍十分困難，或許下半年應著(zhù)重解決信貸資金供求的結構性矛盾。
    日前，外資投行紛紛下調中國經(jīng)濟增速預期。美銀美林8月13日發(fā)布報告，將中國2012年國內生產(chǎn)總值（GDP）增速預估由原先的8％調降至7．7％。14日，巴克萊發(fā)布報告，將中國下半年GDP增速由之前預期的8．1％下調至7．9％。同日，摩根士丹利宣布，將中國2012年GDP同比增幅預期由8．5％下調至8．0％。
    美銀美林稱(chēng)，盡管下調了中國GDP增速預估，但仍然相信中國經(jīng)濟軟著(zhù)陸，而且對于中國這么一個(gè)龐大的經(jīng)濟體而言，在外需不斷惡化之時(shí)能保持7％以上的經(jīng)濟增速實(shí)屬不易。巴克萊則表示，鑒于7月份數據出人意料地下行，顯示歐美經(jīng)濟持續向下以及領(lǐng)導人換屆年國內政策力度或效率不夠，在諸多市場(chǎng)預測大幅下調的情況下，下調中國下半年的經(jīng)濟預期旨在警惕下行風(fēng)險。
    國家能源局14日公布的工業(yè)用電量增速回落也反映出當前工業(yè)未見(jiàn)好轉的現狀。數據顯示，7月份我國工業(yè)用電量同比增速從6月的3．3％回落至3％。與此同時(shí)，進(jìn)出口、投資、消費等多個(gè)已公布的7月宏觀(guān)經(jīng)濟指標均表現低迷，尤其是進(jìn)出口數據更是雙雙大幅低于預期。海關(guān)發(fā)布的進(jìn)出口數據顯示，7月當月我國出口總額同比僅增長(cháng)1％，分別比5月和6月的增幅回落14個(gè)和10個(gè)百分點(diǎn)，為6個(gè)月來(lái)的最低水平。進(jìn)口方面則從6月的增長(cháng)6．3％降至4．7％，為近3個(gè)月來(lái)最低。
    從7月份各項指標來(lái)看，穩增長(cháng)的任務(wù)仍然較為艱巨，市場(chǎng)預期穩增長(cháng)政策可能進(jìn)一步出臺。匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌表示，綜合7月的增長(cháng)及價(jià)格數據來(lái)看，外需疲弱仍在繼續，而內需尚未明顯回暖。通脹壓力仍在回落，消費物價(jià)指數降至兩年半來(lái)新低，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格指數連續5個(gè)月保持在負數區間且收縮幅度加深，也為穩增長(cháng)政策的落實(shí)和繼續出臺創(chuàng )造了條件。
    日前召開(kāi)的中央政治局會(huì )議指出，要把穩增長(cháng)放在更加重要的位置，加強和改善宏觀(guān)調控，繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加大結構性減稅政策力度，保持貨幣信貸平穩適度增長(cháng)。值得一提的是，“保持貨幣信貸平穩適度增長(cháng)”這樣的表述，在中央政治局會(huì )議上是首次出現。這在當前“穩增長(cháng)”的大背景下，無(wú)疑具有明顯的信號意義，而貨幣政策穩中趨松的態(tài)勢也正在形成。央行近日發(fā)布的數據顯示，7月份人民幣新增貸款5401億元，創(chuàng )下自2011年10月以來(lái)的新低，凸顯出當前信貸需求不足、經(jīng)濟增速底部徘徊的現實(shí)。
    為避免經(jīng)濟過(guò)快下滑，下一步仍有必要采取穩健但適度寬松的貨幣政策。具體來(lái)說(shuō)，監管層或許會(huì )通過(guò)繼續出臺諸如下調存款準備金率和存貸款基準利率等政策，進(jìn)行適度逆向調節來(lái)對沖不利的外部沖擊，以引導貨幣信貸的適度增長(cháng)。央行在貨幣政策執行報告中指出，當前的主要問(wèn)題是寬松政策無(wú)法有效傳導到實(shí)體經(jīng)濟，而不是寬松程度不夠。因此，下一步貨幣政策預調微調的力度會(huì )有所加大。
    據了解，央行下半年要著(zhù)力引導金融機構放貸總量平穩適度增長(cháng)，重在解決信貸資金供求的結構性矛盾，銀行要努力提高信貸的質(zhì)量而非追求數量。
    復旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅表示，未來(lái)中國貨幣政策的取向要圍繞實(shí)現“周期下行階段、確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本下調”來(lái)展開(kāi)，在價(jià)格低迷的環(huán)境中，調整貨幣政策的方向是值得和及時(shí)的。尤其是對高位存款準備金率的下調更為必要，否則將來(lái)一旦歐債危機平息，歐美日等發(fā)達國家過(guò)剩的流動(dòng)性卷土重來(lái)，而我們的貨幣政策空間又沒(méi)有得到充分有效釋放，導致未來(lái)需要介入時(shí)干預力度不夠和市場(chǎng)手段缺乏而引起輸入性通脹問(wèn)題再次加劇，極有可能把中國經(jīng)濟拖入最危險的“滯脹”格局。
    也有分析認為，當前復雜的經(jīng)濟形勢使央行處于十分困難的選擇中，單純放松貨幣效果不會(huì )很好。今年上半年央行已經(jīng)降低存款準備金率、下調了基準利率，打破了堅持兩年多的房地產(chǎn)宏觀(guān)調控的信貸底線(xiàn)，其后果是市場(chǎng)預期轉變，不少城市房?jì)r(jià)又開(kāi)始上升。更為重要的是，貨幣政策逆轉能否真的起到降低企業(yè)融資成本、增加企業(yè)投資需求、扭轉經(jīng)濟增長(cháng)下行態(tài)勢的作用，也是令人懷疑的。