轉融通業(yè)務(wù)上線(xiàn)已經(jīng)到了最后關(guān)頭。本報記者獲悉，首批獲得轉融通業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的券商近期參加了由滬深交易所、證金公司、中登公司等組織的“通關(guān)測試”，包括國泰君安、海通、中信在內的券商悉數過(guò)關(guān)。多位參與通過(guò)測試的券商融資融券部門(mén)負責人表示，目前一切準備已經(jīng)就緒，只等監管部門(mén)最后的“發(fā)令槍”響。
券商普遍歡迎
與此前進(jìn)行的三輪“聯(lián)網(wǎng)測試”有所不同，“通關(guān)測試”與“生產(chǎn)環(huán)境連通性測試”一樣，在完全真實(shí)的交易環(huán)境中測試系統，而聯(lián)網(wǎng)測試更多是在模擬環(huán)境之中。轉融通“通關(guān)測試”是監管部門(mén)頗為看重的一次重要測試，也是轉融通業(yè)務(wù)正式上線(xiàn)之前的最后一次測試。從理論上說(shuō)，完成通關(guān)測試的券商就已經(jīng)具備了試點(diǎn)開(kāi)展轉融通業(yè)務(wù)的資格，可以向證金公司提出授信額度申請。
作為一項已經(jīng)開(kāi)始貢獻利潤的創(chuàng )新業(yè)務(wù)，券商普遍重視融資融券的推廣，對于轉融通業(yè)務(wù)的上線(xiàn)，更是持歡迎態(tài)度。
“目前開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)僅能使用自有資金和自有證券，這使業(yè)務(wù)規模及客戶(hù)需求都受到限制，轉融通試點(diǎn)推出后，我們將在綜合考慮客戶(hù)需求、資金成本的基礎上申請與證金公司開(kāi)展轉融資、轉融券業(yè)務(wù)�！敝行抛C券相關(guān)負責人表示，公司可用于開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的自有資金為200億元，目前公司給兩融客戶(hù)的授信額度共計已達200億元左右。截至7月底，這些客戶(hù)的融資融券余額約為46億元。
盤(pán)活閑置資金
從數據上看，融資融券業(yè)務(wù)是券商今年上半年增收的最大亮點(diǎn)。數據顯示，44家取得融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的券商，合計實(shí)現凈收入21.6億元，平均每家券商獲得凈收入4900萬(wàn)元。
共有25家券商上半年融資融券業(yè)務(wù)凈收入超過(guò)1000萬(wàn)元，其中，海通證券是上半年融資融券業(yè)務(wù)凈收入最高的券商，共實(shí)現凈收入2.2億元，國泰君安、申銀萬(wàn)國分別以1.9億元、1.7億元緊隨其后。
國泰君安證券財務(wù)總監蔣憶明認為，轉融通業(yè)務(wù)的推出，為證券公司提供了新的資金供應渠道，將完善融資融券業(yè)務(wù)機制，盤(pán)活市場(chǎng)中閑置資金，有利于證券公司融資融券業(yè)務(wù)規模的擴大，提高證券公司收入。
從境外成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗來(lái)看，轉融通業(yè)務(wù)對整個(gè)證券公司行業(yè)的發(fā)展有巨大的促進(jìn)作用。公開(kāi)資料顯示，我國臺灣地區在轉融通推出后，其融資融券規模大幅提高，主流證券公司融資融券的規模與凈資產(chǎn)的比例均值高達70%左右，峰值為100%左右。
影響幾何 做空機制對市場(chǎng)影響不大
轉融通箭在弦上，市場(chǎng)擔憂(yōu)“渾水模式”襲擊A股，但其實(shí)通過(guò)轉融券來(lái)大規模賣(mài)空并不那么簡(jiǎn)單，“渾水機構”在A(yíng)股操作面臨著(zhù)法律環(huán)境不成熟、融券規模過(guò)小、融券成本過(guò)高等諸多障礙。
其一，融券的數量有限，能夠對外出借的券有限。據參與準備的券商介紹，盡管轉融通馬上就要推出了，但在技術(shù)上、法律上對轉融券的準備依然不足，融資先行，融券押后。即使在轉融券推出后，做空者能夠借到的券也有限。技術(shù)上來(lái)看，根據規定，每種證券轉融券余額不得超過(guò)該證券可流通市值的10%，同時(shí)，單只標的證券的融券余量達到該證券上市可流通量25%時(shí)，交易所可以在此一交易日暫停其融券賣(mài)出，并向市場(chǎng)公布。從股東結構看，由于我國不少上市公司是國有控股股東，國有大股東借出證券的積極性不高。
其二，融券賣(mài)空的法律環(huán)境不成熟�！吧鲜泄疽话闶鞘艿疆數卣闹攸c(diǎn)保護，當挖掘它的負面消息時(shí)，可能會(huì )受到上市公司的反起訴，如果當地政府介入的話(huà)，做空機構取勝的可能性會(huì )變得復雜�！苯鹬泻蛨绦锌偙O曾軍在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，海外的法律環(huán)境其實(shí)是鼓勵做空公司挖掘負面信息的，但內地的法律環(huán)境并不完善。
其三，融券成本高昂，機構做空動(dòng)力不足�！澳壳叭谌哪昀识酁�10%以上，在轉融通退出后，融券成本將會(huì )下降，但也會(huì )在5-6%之間。我們構建一個(gè)策略的收益率可能也就在10%左右，因此我們非常關(guān)注融券的成本問(wèn)題�！卞翁┌捕麻L(cháng)易三佑表示，做多和做空的難度差不多，都是把公司搞得很清楚，工作量是一樣，犯錯的概率差不多，但區別是做多沒(méi)有成本，做空卻有成本。
其四，A股做空面臨更大的風(fēng)險�！叭谌u(mài)空本來(lái)就是收益有限風(fēng)險無(wú)限的一場(chǎng)博弈，最大收益是該股跌至零收益100%，但如果該股上漲做空者的虧損卻是無(wú)限的，需要及時(shí)止損。但A股是T+1制度，將這種風(fēng)險放得更大�！币兹诱f(shuō)，境外的金融工具非常豐富，包括個(gè)股權證、個(gè)股期權等等，可以對做空進(jìn)行風(fēng)險保護，但A股涉及個(gè)股的金融工具卻極度匱乏。另外，融券交易價(jià)格“受限”，不利于賣(mài)空。根據相關(guān)規定，融券申報價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)，如該證券當天未產(chǎn)生成交的，申報價(jià)格不得低于前收盤(pán)價(jià)。
其五，國內市場(chǎng)股票上市采取的是審批制，在選擇融資融券標的時(shí)又進(jìn)一步篩選出基本面相對穩健的藍籌股，這使得標的的潛在上行概率要高于下行概率，在不考慮市場(chǎng)因素的前提下，單方向的做空風(fēng)險要大于做多風(fēng)險。
分析人士認為，從成熟市場(chǎng)情況看，融資做多都是占絕大比例，做空機制并不會(huì )對市場(chǎng)造成很大的影響。
機構觀(guān)點(diǎn) 有助吸引長(cháng)期資金入場(chǎng)
“目前點(diǎn)位推出轉融通業(yè)務(wù)，尤其是先推出轉融資，最大可為市場(chǎng)注入約1200億資金，有助刺激做多熱情，從而達到穩定市場(chǎng)的目的�！眹┚沧C券財務(wù)總監蔣憶明指出。事實(shí)上，券商人士普遍認為，轉融資的率先推出有望給當前低迷的A股市場(chǎng)注入活力，同時(shí)發(fā)掘估值過(guò)低的個(gè)股投資價(jià)值，吸引長(cháng)期價(jià)值資金入市。
近日，證金公司相關(guān)負責人透露，公司75億元注冊資金作為初期轉融資資金已經(jīng)到位，公司擬進(jìn)一步增資擴股至120億元。
這一消息無(wú)疑給當前孱弱的大盤(pán)注入一劑強心劑。周二盤(pán)面顯示，盡管權重股整體仍顯低迷，但市場(chǎng)活躍度顯著(zhù)上升，尤其是題材股炒作大幅升溫，兩市有超過(guò)30只個(gè)股漲停，表明市場(chǎng)人氣被有效激活。而業(yè)內人士也認為，轉融資率先推出將給市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
“在轉融通制度缺場(chǎng)的情況下，融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)參與主體受限。而轉融通推出之后，融資融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)資金、證券的供需關(guān)系將得到大幅改善，融資融券業(yè)務(wù)規模、股市的活躍度將得到進(jìn)一步提高�！焙ＭㄗC券融資融券部總經(jīng)理朱維寶表示。
而據國泰君安證券財務(wù)總監蔣憶明分析，若證金公司注冊資本增至120億元，并發(fā)債1000億元，按照十倍杠桿估算，最大將有1200億元規模的轉融通資金和證券規模。
“目前A股市場(chǎng)處于估值低位，滬深300整體市盈率在10倍左右，市場(chǎng)整體下跌空間有限，而融資融券標的證券又多是藍籌股與績(jì)優(yōu)股，此時(shí)融資風(fēng)險小于融券風(fēng)險�！笔Y憶明指出，“目前點(diǎn)位推出轉融通業(yè)務(wù)，尤其是先推出轉融資，有助刺激做多熱情，也有助于消化‘大小非’減持帶來(lái)的對市場(chǎng)的沖擊，從而達到穩定市場(chǎng)的目的�！�
而從長(cháng)期角度看，業(yè)內人士認為轉融通業(yè)務(wù)的推出將起到吸引長(cháng)期資金入市，完善市場(chǎng)功能的作用。
蔣憶明表示，轉融通業(yè)務(wù)通過(guò)對資金和證券的融通，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)的雙向交易平衡發(fā)展，發(fā)掘估值過(guò)低的個(gè)股投資價(jià)值，為投資者提供更為充足的資金來(lái)源，吸引長(cháng)期價(jià)值資金入市。此外，轉融通業(yè)務(wù)的推出，搭建了資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的通道，提高了資源配置效率，完善了市場(chǎng)功能，引領(lǐng)市場(chǎng)投資思維、交易理念進(jìn)入新階段。
準備情況 券商融資融券負責人談轉融通業(yè)務(wù)
國信證券融資融券部總經(jīng)理 陳冰：
公司各項工作已經(jīng)準備就緒，只等轉融通“發(fā)令槍”響。
國信證券董事會(huì )批準的2012年自有資券融資融券規模為80億元，其中，轉融通規模為30億元，合計110億元，今后將根據每年業(yè)務(wù)開(kāi)展的情況，重新確定該業(yè)務(wù)額度。目前，公司向客戶(hù)發(fā)放的融資融券授信額度已經(jīng)超過(guò)200億，轉融通業(yè)務(wù)推出后，公司運用杠桿開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的空間很大。
海通證券融資融券部總經(jīng)理 朱維寶：
公司已為轉融通業(yè)務(wù)的推出做好了充分準備。
預計在轉融通推出之后，融資融券市場(chǎng)的資金、證券供需關(guān)系將得到大幅改善，融資融券業(yè)務(wù)規模、股市的活躍度將得到進(jìn)一步提高。
目前，融資資金必須由證券公司自有資金提供，一旦市場(chǎng)行情走強，即使是資金實(shí)力較強的證券公司，也可能面臨資金不足的情況，因此轉融資業(yè)務(wù)的推出將大大提高市場(chǎng)資金的供應量，成為市場(chǎng)走強時(shí)的“助推器”。
國泰君安證券財務(wù)總監 蔣憶明：
轉融通業(yè)務(wù)推出后，證券市場(chǎng)的參與形式將更為豐富，信用交易的參與主體與參與形式也將擴大。證券公司可向客戶(hù)提供更多的增值服務(wù)，提升客戶(hù)粘性。有利于提高證券公司專(zhuān)業(yè)化服務(wù)水平，形成差異化競爭格局，具有重要的戰略意義，將影響證券公司未來(lái)發(fā)展的戰略布局。同時(shí)有助于緩解當前證券行業(yè)單純依靠傭金價(jià)格競爭的惡劣條件，從而優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境，推動(dòng)行業(yè)創(chuàng )新發(fā)展。
中信證券融資融券部負責人：
公司在制度、系統、人員三方面準備均已完善，隨時(shí)可以根據證金公司的要求提交相應的實(shí)施方案和業(yè)務(wù)管理制度，中信證券的轉融通業(yè)務(wù)已完全具備上線(xiàn)條件。
中信證券可用于開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的自有資金為200億元，目前，公司給兩融客戶(hù)的授信額度共計已達200億元左右，截至7月底這些客戶(hù)的融資融券余額約為46億元。
廣發(fā)證券融資融券部負責人：
轉融通業(yè)務(wù)的推出對券商盈利可能產(chǎn)生一定影響，對于資金匱乏的券商來(lái)說(shuō)，轉融資業(yè)務(wù)的開(kāi)通，為這些公司提供了充足的資金供給，對提升其融資業(yè)務(wù)規模和盈利能力有較大幫助。此外，對于解決當前各大券商依靠套保提供融券券源問(wèn)題也有一定促進(jìn)，轉融通豐富了融券業(yè)務(wù)的標的證券來(lái)源，可以幫助券商提升業(yè)務(wù)規模。