轉融通箭在弦上，市場(chǎng)擔憂(yōu)“渾水模式”襲擊A股，但其實(shí)通過(guò)轉融券來(lái)大規模賣(mài)空并不那么簡(jiǎn)單，“渾水機構”在A(yíng)股操作面臨著(zhù)法律環(huán)境不成熟、融券規模過(guò)小、融券成本過(guò)高等諸多障礙。
其一，融券的數量有限，能夠對外出借的券有限。據參與準備的券商介紹，盡管轉融通馬上就要推出了，但在技術(shù)上、法律上對轉融券的準備依然不足，融資先行，融券押后。即使在轉融券推出后，做空者能夠借到的券也有限。技術(shù)上來(lái)看，根據規定，每種證券轉融券余額不得超過(guò)該證券可流通市值的10%，同時(shí)，單只標的證券的融券余量達到該證券上市可流通量25%時(shí)，交易所可以在此一交易日暫停其融券賣(mài)出，并向市場(chǎng)公布。從股東結構看，由于我國不少上市公司是國有控股股東，國有大股東借出證券的積極性不高。
其二，融券賣(mài)空的法律環(huán)境不成熟�！吧鲜泄疽话闶鞘艿疆數卣闹攸c(diǎn)保護，當挖掘它的負面消息時(shí)，可能會(huì )受到上市公司的反起訴，如果當地政府介入的話(huà)，做空機構取勝的可能性會(huì )變得復雜�！苯鹬泻蛨绦锌偙O曾軍在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，海外的法律環(huán)境其實(shí)是鼓勵做空公司挖掘負面信息的，但內地的法律環(huán)境并不完善。
其三，融券成本高昂，機構做空動(dòng)力不足�！澳壳叭谌哪昀识酁�10%以上，在轉融通退出后，融券成本將會(huì )下降，但也會(huì )在5-6%之間。我們構建一個(gè)策略的收益率可能也就在10%左右，因此我們非常關(guān)注融券的成本問(wèn)題�！卞翁┌捕麻L(cháng)易三佑表示，做多和做空的難度差不多，都是把公司搞得很清楚，工作量是一樣，犯錯的概率差不多，但區別是做多沒(méi)有成本，做空卻有成本。
其四，A股做空面臨更大的風(fēng)險�！叭谌u(mài)空本來(lái)就是收益有限風(fēng)險無(wú)限的一場(chǎng)博弈，最大收益是該股跌至零收益100%，但如果該股上漲做空者的虧損卻是無(wú)限的，需要及時(shí)止損。但A股是T+1制度，將這種風(fēng)險放得更大�！币兹诱f(shuō)，境外的金融工具非常豐富，包括個(gè)股權證、個(gè)股期權等等，可以對做空進(jìn)行風(fēng)險保護，但A股涉及個(gè)股的金融工具卻極度匱乏。另外，融券交易價(jià)格“受限”，不利于賣(mài)空。根據相關(guān)規定，融券申報價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)，如該證券當天未產(chǎn)生成交的，申報價(jià)格不得低于前收盤(pán)價(jià)。
其五，國內市場(chǎng)股票上市采取的是審批制，在選擇融資融券標的時(shí)又進(jìn)一步篩選出基本面相對穩健的藍籌股，這使得標的的潛在上行概率要高于下行概率，在不考慮市場(chǎng)因素的前提下，單方向的做空風(fēng)險要大于做多風(fēng)險。
分析人士認為，從成熟市場(chǎng)情況看，融資做多都是占絕大比例，做空機制并不會(huì )對市場(chǎng)造成很大的影響。