近期弱市里似乎風(fēng)雨不停，轉融通將推出的消息一度引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)，加之中信證券大跌也傳言是因有人做空，市場(chǎng)對做空機制似乎存在恐慌情緒。理性地看，轉融通并沒(méi)有想象中那么可怕，不過(guò)值得注意的是，在做空時(shí)代里，散戶(hù)投資者確實(shí)將面臨著(zhù)更為嚴峻的考驗。
首先需要說(shuō)明的是，基于市場(chǎng)保護，證監會(huì )已經(jīng)決定將轉融通分兩步走，第一步推出的是轉融資，而具有做空功能的轉融券并未有時(shí)間表，這表明利用轉融通做空在現階段，甚至今年年內都無(wú)法實(shí)現。事實(shí)上，做空并沒(méi)有市場(chǎng)想象中的那么可怕。且不論國內做空手段匱乏，即便在國外成熟市場(chǎng)擁有著(zhù)種類(lèi)繁多做空方法的環(huán)境下，投資者依然能夠在大部分時(shí)間里通過(guò)做多實(shí)現收益。筆者近期與多家知名投資機構在交流中感受到，市場(chǎng)多數人認為目前A股市場(chǎng)的下跌其實(shí)是基于基本面預期的惡化，轉融通消息只不過(guò)給部分不明真相的投資者增加了恐慌情緒。
轉融通不幸成為股市下跌“罪人”這一事實(shí)，反映出我國市場(chǎng)一個(gè)鮮明的特征，即投資主體依然由散戶(hù)投資者組成，不成熟的散戶(hù)群體很容易被不實(shí)消息所影響，甚至利用。
那么，或許有投資者會(huì )問(wèn)，現階段誰(shuí)在利用做空獲益呢？
最有嫌疑的或許是以機構為主體的空頭力量。根據中金所每日公布的股指期貨成交明細發(fā)現，以中證期貨、國泰君安期貨席位上的空方力量半年來(lái)大多壓過(guò)多方，其席位也多為機構資金。原本機構資金進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)是為了套期保值，但實(shí)際已經(jīng)演變?yōu)槔闷诂F交易實(shí)現套利，不少機構操盤(pán)手在每天開(kāi)盤(pán)前，會(huì )利用市場(chǎng)盤(pán)面不利因素選擇反手做空。根據基金公司、券商資管近期公布的半年報資料分析，其自營(yíng)資金在權益類(lèi)投資方面所獲收益有相當一部分來(lái)源于此。
機構資金做空有先天的優(yōu)勢，例如強大的研究投資隊伍、多樣化的量化交易策略、消息渠道、龐大的投資資金，基于上述優(yōu)勢，機構資金往往能抓住非常短暫的套利機會(huì )做空實(shí)現獲利。相較之下，一般散戶(hù)投資者利用做空套利的交易策略則很難順利實(shí)現，也因此必須借助中介機構平臺實(shí)現做空套利。兩者不是一個(gè)量級的較量，其結果顯而易見(jiàn)。
雖然現階段做空的標的仍然有限，對于市場(chǎng)影響并不直接有效，但長(cháng)遠來(lái)看，未來(lái)的市場(chǎng)必然是多空雙方的博弈之戰。那么，對于散戶(hù)投資者而言，不善于做空這個(gè)短板無(wú)疑將被放大到極致，即在做空時(shí)代里，信息不對稱(chēng)劣勢將更為明顯。
對于空頭而言，利空消息的謠言傳播將是其實(shí)現做空的重要手段，比如在網(wǎng)絡(luò )股吧或者利用各類(lèi)網(wǎng)絡(luò )媒體渠道散播謠言，這種病毒式傳播對于股價(jià)的打擊往往是直接而有效的。在這種傳言面前，機構可以憑借其渠道優(yōu)勢和團隊優(yōu)勢快速確認信息，選擇策略應對，但散戶(hù)投資者卻因為分辨能力差容易聽(tīng)信謠言，從而恐慌性?huà)伿邸?BR> 毫無(wú)疑問(wèn)，謠言傳播對于散戶(hù)投資者的打擊是致命的，這也會(huì )使得部分散戶(hù)淪為股市絞肉機上的犧牲品�？梢灶A料的是，隨著(zhù)做空手段的多樣化，未來(lái)我國A股市場(chǎng)必然也向歐美成熟市場(chǎng)靠攏，散戶(hù)投資者的大部分人群在市場(chǎng)洗禮下，會(huì )慢慢被淘汰出局，或者選擇將資金委托給機構來(lái)操作。在這個(gè)過(guò)程中，財富管理市場(chǎng)將迎來(lái)更大的發(fā)展機會(huì )，尤其是具備專(zhuān)業(yè)投資素養的券商資管將獲得更多機會(huì )。