審計署最新公布數據：社會(huì )保險基金結余超過(guò)3萬(wàn)億元。近期，養老金是否應該入市的爭議在業(yè)界討論的沸沸揚揚，那么養老金入市可行嗎？養老金保值增值面臨多大的壓力？還有哪些更好的投資渠道？央視財經(jīng)頻道主持人史小諾和特邀評論員中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征、著(zhù)名財經(jīng)評論員張鴻共同評論。
養老金是否入市，在業(yè)界爭論的沸沸揚揚，養老金入市真的可行嗎？
養老金也稱(chēng)退休金、退休費，是一種最主要的養老保險待遇，被百姓稱(chēng)作“保命錢(qián)”，一直本著(zhù)“安全第一”的原則進(jìn)行投資。但隨著(zhù)通脹壓力的走高，低收益問(wèn)題成為熱議的焦點(diǎn)。
3月20日，全國社�；鹄硎聲�(huì )發(fā)布消息，受廣東省政府委托，將投資運營(yíng)廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元，這對地方管理的養老保險資金尚屬首次，記者隨機采訪(fǎng)一些廣州市民：
廣東市民：聽(tīng)說(shuō)這個(gè)事了，這是很高興的事情，對我們老人的關(guān)心愛(ài)護，老有所養嘛！就是好。
徐先生：那是好事啊，政府就給我養老保險金��！那是很好的事啊，關(guān)心老人這是最好的事了，老人家就是需要養老保險。
8月2日，國家審計署公布了“全國社會(huì )保障資金審計結果”截至去年底，全國企業(yè)職工基本養老保險基金累計結余18500.41億元，比2005年底增長(cháng)413.4%，從基金結余形態(tài)分布看，活期存款、定期存款和其他形式分別分別占31.37%、63.65%和4.98%。按照國家規定，對基本養老金的投資有嚴格的限定，除了預留兩個(gè)月的支出費用外，這筆資金必須購買(mǎi)國家債券和存入銀行，不得進(jìn)行任何形式的直接或間接投資。
養老金如何保值增值？怎樣跑贏(yíng)CPI？在北京街頭，記者隨機采訪(fǎng)了一些市民，對于養老金究竟該投那些項目，大家的觀(guān)點(diǎn)并不一致。
北京市民：投資股票。
北京市民：投資債券。
持不同觀(guān)點(diǎn)的不僅是市民，在業(yè)內專(zhuān)家和金融界人士那里，記者得到的也是不同的觀(guān)點(diǎn)。
唐鈞（中國社會(huì )科學(xué)院社會(huì )政策研究中心秘書(shū)長(cháng)）：把養老保險余下的錢(qián)，到國有企業(yè)去入股，然后分紅，這也是一個(gè)辦法。
劉景德（信達證券研發(fā)中心副總經(jīng)理）：隨著(zhù)社�；鸺捌渌恍C構的資金逐步的入市，對中國股市會(huì )起到比較重要的推動(dòng)作用。
鄭秉文（中國社會(huì )科學(xué)院世界社保研究中心主任）：怕的是什么，是你把股票市場(chǎng)作為一個(gè)投機市場(chǎng)，你要是真的作為一個(gè)長(cháng)期的、價(jià)值的投資工具，我覺(jué)得少量的股票作為社�；鸬馁Y產(chǎn)長(cháng)期持有，是可以的。
曹遠征：養老金是特殊資產(chǎn) 它的安全性是第一位的
（中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家 《央視財經(jīng)評論》特約評論員）
養老金作為一個(gè)資產(chǎn)，資產(chǎn)是要保值增值，從這個(gè)意義來(lái)講，入市是完全合理的。與此同時(shí)，養老金是特殊的資產(chǎn)，它的安全性是第一位的，因為是老百姓的保命錢(qián)，從這個(gè)意義上講，能不能在風(fēng)險可控的情況獲得更高投資回報？現在中國股市低迷，入市是否合適？未來(lái)怎么入？怎么去獲得回報等等，這些問(wèn)題固然很重要，但是方向第一位，第二是技術(shù)操作問(wèn)題。
最重要的是養老金是投資組合，我們在投資組合中會(huì )發(fā)現，可能固定收益中間，風(fēng)險比較小，回報也穩定，但是回報率比較低，股市可能風(fēng)險比較高，回報率比較高，那么做一個(gè)組合，比如一個(gè)組合中間相當一部分投在固定收益市場(chǎng)，另一部分投在股市中間，既能獲得一個(gè)固定收入，風(fēng)險較小的安全性，同時(shí)又獲得了股市一個(gè)交割的回報，兩個(gè)一對沖可能比單純投入某一個(gè)市場(chǎng)好得多，這通常叫投資組合概念。
張鴻：養老金的投資收益率跑不過(guò)CPI
（《央視財經(jīng)評論》評論員）
已經(jīng)是太安全了，收益率跑不過(guò)CPI。這次廣東的試點(diǎn)就是把這筆資金投入股市，其實(shí)是投資協(xié)議，全國的社�；鹄硎聲�(huì )其實(shí)在過(guò)去，它管的那部分，比如減持這一塊資金其實(shí)已經(jīng)是多元化的投資了。最近加拿大，包括日本也在說(shuō)，他們的養老金進(jìn)入到中國股市，加拿大很多的教師養老基金已經(jīng)通過(guò)合格境外投資者的流程已經(jīng)進(jìn)入中國股市，但是他們有一個(gè)前提。中國股市風(fēng)險這么高，這些發(fā)達國家養老基金怎么敢進(jìn)來(lái)？這是他組合的一部分，即使他認為中國股市風(fēng)險很高，他也會(huì )有，可能比例小一點(diǎn)。我們的問(wèn)題是什么？就是我們現在是負增值，保值很難，所以進(jìn)入到股市，可能你就希望股市能夠保住那個(gè)負的部分。你對股市期望值的高一些，這些發(fā)達國家投資渠道多一些，大多數是穩定的投資，那個(gè)投資是不虧的，所以有膽量，有勇氣，敢于小部分進(jìn)入風(fēng)險更大一點(diǎn)的地方。而我們在基本養老一塊，基本跑不過(guò)CPI，存在銀行，買(mǎi)國債，怎么能跑過(guò)CPI？必須從單一投資渠道進(jìn)入多元。
曹遠征：養老金缺口變成一個(gè)更大的國家隱性負債
（中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家 《央視財經(jīng)評論》特約評論員）
養老金增值保值從兩方面討論，一方面國家需要支持，從很多國家的情況來(lái)看，養老金入市或者養老金投資，有稅收支持，比如稅收的減免，稅收的優(yōu)惠，這樣可以提高回報率，理論也說(shuō)得過(guò)去，因為這是取之于民用之于民，也減輕國家負擔。第二個(gè)方面，開(kāi)辟養老金更加增值可能的渠道，比如說(shuō)一些長(cháng)期資產(chǎn)，電站，鐵路，它可能是長(cháng)期回報穩定，而且回報率比較高，如果養老金持有，有穩定的一個(gè)收入，這種資產(chǎn)的安排也非常重要，在很多國家也有嘗試。
養老金的缺口和個(gè)人賬戶(hù)是不是連在一起？現在有不同的測算方法，但是一般大家相信，可能賬戶(hù)缺口在1.7萬(wàn)億左右。關(guān)鍵不在缺口大小的問(wèn)題，在于這個(gè)缺口，這個(gè)流量，需要多少存量支持?從這個(gè)來(lái)講，它是變成一個(gè)是更大的國家的隱性負債。
張鴻：養老金缺口越來(lái)越大 因為繳費的人越來(lái)越少
（《央視財經(jīng)評論》評論員）
這個(gè)壓力有多大？現在缺口越來(lái)越大，因為我們繳費的人越來(lái)越少，領(lǐng)養老金的人越來(lái)越多。清華大學(xué)教授有一個(gè)數據，中國職工社會(huì )保險法定繳費比例在全球是領(lǐng)先的，占到工資的40%到50%，但是我們領(lǐng)養老金的時(shí)候有一個(gè)替代率的概念，你現在掙多少錢(qián)，到時(shí)候你拿的養老金和現在的收入是成比例的�，F在除了公務(wù)員和事業(yè)單位的職工，普通職工大概在40%，你到退休的時(shí)候只能拿到現在工資的40%左右，按照世界標準來(lái)看是非常低的，再加上繳費人口減少，所以這個(gè)缺口的壓力會(huì )越來(lái)越大。
我們普通的老百姓已經(jīng)感受到壓力，但是投資的收益不樂(lè )觀(guān)，2%是基本社會(huì )養老，就是各地，縣一級，市一級分散的投資，這個(gè)投資確實(shí)不樂(lè )觀(guān)。我們現在覺(jué)得挺樂(lè )觀(guān)的一個(gè)是社�；鹄硎聲�(huì )，有一個(gè)數據比較樂(lè )觀(guān)，這么多年他們的收益是9.17%。但仔細分析，也是靠天吃飯，收益率最高是06年，07年，09年，股市暴漲，29.01%和43.19%，09年16.12%，三年上證指數漲了130%，97%，80%，沒(méi)跑過(guò)上證指數，所以這樣一個(gè)投資的收益，確實(shí)讓我們覺(jué)得不是特別樂(lè )觀(guān)，而他們相對來(lái)說(shuō)比較專(zhuān)業(yè)，又有投資組合的投資，所以這就是我們?yōu)槭裁葱枰懈嗟耐顿Y渠道，投資的辦法。
百姓的保命錢(qián)，養老金保值增值如何實(shí)現安全和高效？
曹遠征：要把全國養老金統一起來(lái) 只有大錢(qián)才能掙大錢(qián)
（中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家 《央視財經(jīng)評論》特約評論員）
第一，養老金是投資組合，這個(gè)投資組合能保證安全性，又能保證一個(gè)合理的回報，從這上面來(lái)說(shuō)，如何把養老金歸一起來(lái)做出投資組合是我們面臨的第一位問(wèn)題。第二，是開(kāi)辟更多的投資渠道，除了股市，甚至還可以在海內外運營(yíng)資產(chǎn)，獲取更高的回報，這樣增加養老金收入。第三，養老金目前我們說(shuō)是分割的體制，在各地都有一小堆，應該統籌起來(lái)，只有大錢(qián)才能掙大錢(qián)，這是非常必要的。
不僅僅從投資的角度來(lái)看，這也是養老最基本的要求，比如現在，我是在深圳工作的農民工，我回到四川，但我的養老金交在深圳，那我回去這不能接續和轉接，只能在深圳提現拿回四川，這就帶來(lái)很多的麻煩。特別是作為一個(gè)國家來(lái)說(shuō)，應該給全社會(huì )的公民提供公平，全覆蓋的保障網(wǎng)是應該是建立好的。連到一塊恰恰能滿(mǎn)足這么一個(gè)功能，而這個(gè)功能帶來(lái)一個(gè)附屬有利條件就是小錢(qián)變成大錢(qián)。
全球都面臨這樣一個(gè)困難，就是如何擴充社保資產(chǎn)投資渠道的問(wèn)題，除了傳統的固定收益的市場(chǎng)以外，我們現在說(shuō)有股市，更重要的是還有別的投資渠道，通常叫另類(lèi)資產(chǎn)，比如鐵路、水利建設等等，這些資產(chǎn)有很重要一個(gè)特點(diǎn)，就是投資周期比較長(cháng)，所以適用長(cháng)期資金進(jìn)入，社保屬于長(cháng)期資金，回報率相對比較穩定，符合社保的要求，回報率相對比較高。從這個(gè)意義上來(lái)講，作為一種另類(lèi)資產(chǎn)投資是各國社保討論的方向，中國社保已經(jīng)開(kāi)始有這種經(jīng)驗了，比如在過(guò)去，我們在上市中間，把一份國有股權劃給社保是長(cháng)期投資，可以獲得穩定的分紅，穩定的收入，補充社�，F金的需要，如果開(kāi)拓這種渠道，可以叫社保穩定性更好，不拘泥于短期。
張鴻：養老金投資應從碎片化走向統一
（《央視財經(jīng)評論》評論員）
從投資角度來(lái)說(shuō)，碎片化應該統一，一個(gè)縣管一個(gè)基本養老基金，另外一個(gè)縣也管一個(gè)，雞蛋不能放在一個(gè)籃子里，對它來(lái)說(shuō)就沒(méi)法組合，所以很難產(chǎn)生很好的投資收益，如果有一個(gè)更大一盤(pán)棋可能更好。還有一個(gè)市場(chǎng)化和專(zhuān)業(yè)化的問(wèn)題，國外有很多的受托制度，比如基金管理者和基金的投資者是分開(kāi)的，你是市場(chǎng)運作很好的一個(gè)投資基金，我就招標，然后你給我承諾回報，不能靠事業(yè)單位這樣一個(gè)編制的機構來(lái)做非常專(zhuān)業(yè)的投資。專(zhuān)業(yè)化要交給專(zhuān)業(yè)的人做。
陳章明：政府應該把儲備或盈余用于養老方面
（香港安老事務(wù)委員會(huì )主席《央視財經(jīng)評論》特約評論員）
在儲蓄方面，因為我們的年輕人從現在開(kāi)始儲錢(qián)，也是任期比較短，也有一定問(wèn)題，所以政府也應該在豐收的幾年，把錢(qián)放進(jìn)去，未來(lái)的一個(gè)投放，未來(lái)的一個(gè)安排養老。香港政府在這一兩年動(dòng)用它的儲備或者是盈余，是有一點(diǎn)過(guò)分慷慨的。就是說(shuō)給每一個(gè)人6000塊錢(qián)花掉就沒(méi)有了，不如把這個(gè)錢(qián)放進(jìn)養老方面，那這個(gè)計劃還是比現在這樣做要好一點(diǎn)。
戴維·考特：投資組合 控制風(fēng)險
（美國大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院稅金研究中心《央視財經(jīng)評論》特約評論員）
一些雇主會(huì )和投資人將很一小部分養老金投入到股市，而將大部分用來(lái)投資國債，認為這種方式比較穩妥。大部分擁有個(gè)人儲蓄，或者參與了雇員計劃的人，試圖在他們的投資組合中，配置不同種類(lèi)的股票。如果經(jīng)濟中一部分表現糟糕，而另一部分表現良好，就可以平衡他的投資組合，控制風(fēng)險。
張鴻：沒(méi)有一個(gè)投資渠道是專(zhuān)門(mén)供養老金保值增值的
（《央視財經(jīng)評論》評論員）
研究養老金投資渠道的時(shí)候我發(fā)現，其實(shí)沒(méi)有一個(gè)投資渠道是專(zhuān)門(mén)供養老金保值增值的渠道，所以中國的投資的渠道就太少了，我們要拓寬的其實(shí)是所有資金的保值增值的或者是獲利的渠道。比如，國外很多資金養老金是可以投資的PE，VC，私募股權投資等等，但是他們有一個(gè)很好的退出的機制。我們在資本市場(chǎng)整個(gè)退出機制的安排上，是不是應該很好的設計？當我們?yōu)樗械馁Y金提供很好的投資渠道的話(huà)，養老金自然在里面如魚(yú)得水。
曹遠征：應在稅收制度上給予養老金投資支持
（中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家 《央視財經(jīng)評論》特約評論員）
其實(shí)還有國家政策的支持，比如稅收制度的安排，養老金投資減稅或者免稅會(huì )提高，如果把工資一部分交給養老金，我愿意多交，那就應該給予鼓勵，這對養老金都是有幫助的。