去年還風(fēng)光無(wú)限的齊魯證券，今年卻面臨著(zhù)業(yè)績(jì)重挫、高管變動(dòng)的震蕩局面。
　　就在一年前，齊魯投行還頻繁從各家券商挖走25位保代，在此帶動(dòng)下，公司的業(yè)績(jì)水漲船高，一躍從中下游方陣擠進(jìn)券商前20名的行列。
　　然而，去年還是一匹黑馬的齊魯投行，今年上半年的業(yè)績(jì)卻大幅下滑，不僅一單IPO項目未發(fā)，縮水的收入也倒退回中下游的行業(yè)地位。同時(shí)，齊魯投行的高層人員震動(dòng)，三年內換帥三次，頻繁的高管流動(dòng)讓外界對這家券商的穩定性產(chǎn)生質(zhì)疑。
　　究竟是什么原因造成齊魯投行的大起大落？市場(chǎng)一直有疑問(wèn)。
　　理財周報記者曾多次聯(lián)系齊魯證券總部辦公室，但電話(huà)均未接聽(tīng)，8月22日，記者來(lái)到齊魯證券在上海的辦事處，相關(guān)工作人員告訴記者公司因目前正處在緘默期，不太方便接受采訪(fǎng)，并表示總部的電話(huà)無(wú)人接聽(tīng)，或許已表明了一種態(tài)度。
　　此后，記者經(jīng)多次輾轉反側，聯(lián)系到了齊魯證券的相關(guān)負責人，但在一番溝通之后，公司以采訪(fǎng)需董事高層同意而婉拒記者的提問(wèn)。
　　不過(guò)，如果我們追溯本源，從這場(chǎng)大起大落的源頭開(kāi)始，或許可以看出些端倪。

　　拋物線(xiàn)的投行業(yè)績(jì)

　　在默默徘徊中下游券商投行業(yè)務(wù)多年后，2011年，齊魯證券以黑馬的姿態(tài)突然出現在市場(chǎng)面前。
　　根據年報，公司去年總計完成16單承銷(xiāo)項目。其中IPO項目6單、增發(fā)1單、債券9單，項目總數超過(guò)2009年和2010年的總和，募集資金達到123.6億元，同比增長(cháng)38.25%。同時(shí)，在水漲船高的數量與募資規模帶動(dòng)下，齊魯證券去年獲得承銷(xiāo)費2.27億元，比2009年與2010年的總和還高出42.77%。
　　尤其在投行業(yè)務(wù)最核心的領(lǐng)域IPO項目中，公司的突飛猛進(jìn)更為明顯。齊魯證券去年承銷(xiāo)6單IPO項目，而在此之前的2009年、2010年，公司兩年總計也只承銷(xiāo)3單。募集金額達到38.6億元，超過(guò)2009年與2010年總和的40.88%，獲得的承銷(xiāo)費用高達2.17億元，同樣高于2009年和2010年總和的68.22%。
　　縱觀(guān)齊魯證券在券商投行的地位，2010年，在67家有投行業(yè)務(wù)的券商中，齊魯投行只排在第40位，處于行業(yè)內的中下游，不過(guò)，2011年齊魯投行迅速崛起，在行業(yè)競爭加大、相繼有9家券商新增投行業(yè)務(wù)后，齊魯在76家券商投行中排名第20位，終于在中上游梯隊爭到了一席之地，提升速度顯著(zhù)。
　　市場(chǎng)普遍認為，齊魯的業(yè)績(jì)之所以能夠在短時(shí)間內爆發(fā)，其實(shí)與其去年的瘋狂挖角不無(wú)關(guān)系。
　　據統計，去年先后有25位保代分別跳槽至齊魯證券。2010年，公司的保代人數還是38位，但在去年人員“大補血”后，這個(gè)數字一下躥升到61位，其中新增保代人數占到總數量的41%。
　　兵強馬壯之后，齊魯投行的業(yè)績(jì)于去年實(shí)現了立竿見(jiàn)影的效果，然而有誰(shuí)料到，僅僅半年不到，齊魯證券的投行業(yè)績(jì)卻出現了拋物線(xiàn)式的下墜。
　　根據統計，2012年前六個(gè)月，齊魯總計承銷(xiāo)12單項目，盡管數量上同比增加了5家，募集資金也有小幅上行，但在最核心的IPO領(lǐng)域，齊魯證券竟然顆粒無(wú)收。
　　從歷史數據看，齊魯在2011年上半年發(fā)行IPO項目3單，募集資金達到67.7億元，承銷(xiāo)費用實(shí)現1.14億元。然而，這些在2012上半年均為零。雖然齊魯證券今年在企業(yè)債上有所發(fā)力，9單項目比去年多出5單，但在日趨激烈的投行戰場(chǎng)，多發(fā)行IPO項目賺取承銷(xiāo)費才是投行業(yè)務(wù)最基本的保障。
　　齊魯證券在上半年的承銷(xiāo)費用為1717.29萬(wàn)元，這個(gè)數據同比縮水高達562%，在69家券商排名中，齊魯的承銷(xiāo)費用僅僅排在第42位，一夜回到解放前，好不容易在去年擠進(jìn)中上游梯隊，到了今年卻又重新掉落到中下游隊伍。
　　這其中，去年新增的25位保代，除李黎明在證監會(huì )網(wǎng)站已無(wú)記錄外，其余的24位，只有武利華、陳仕郴、付靈鈞等3人在“具體負責項目列表”的機構名稱(chēng)中，填有齊魯證券的名字，也就是說(shuō)，僅這三人自加盟齊魯證券后有親自負責的保薦項目成功發(fā)行。

　　走馬燈式的高管，從薛軍到鄧暉

　　三年換帥三次，齊魯投行部的負責人走馬燈式地更換頻繁。
　　2011年，齊魯證券相繼挖來(lái)25位保代，這其中最引人注目的，就要數從招商證券跳槽過(guò)來(lái)的李黎明。
　　在去年3月跳槽齊魯證券之前，李黎明在招商證券的職務(wù)為投行部執行董事，同時(shí)也是招商投行一個(gè)團隊的團隊長(cháng)，管理七八個(gè)人員和兩位保代。在招商的7年時(shí)間里，李黎明善于再融資項目，參與過(guò)國光電器、星湖科技、南京醫藥等再融資項目，并且作為負責人，主導過(guò)萊鋼(已終止上市)股改、深南光(已改名為“中航地產(chǎn)”)增發(fā)、江西紙業(yè)(已改名為“中江地產(chǎn)”)并購重組、四川長(cháng)虹分離債等項目。而最令他聲名鵲起的，卻要算招商輪船的IPO項目，當年招商輪船以投資公司的名義上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)均在海外，這在中國上市公司中屬于首例。
　　而在轉投至齊魯證券后，李黎明的職位大大提升，他擔任總裁助理兼投行董事總經(jīng)理，還將招商證券的兩名同事陳春芳與劉勝民，招至齊魯麾下。劉勝民在招商時(shí)曾負責三項IPO項目和兩項增發(fā)項目，來(lái)到齊魯后，他擔任投行部的董事總經(jīng)理一職。
　　投奔齊魯證券后，李黎明一上來(lái)就力推公司與廣東省農墾集團的合作，不僅為其發(fā)行規模超過(guò)20億元的企業(yè)債，而且，還為集團旗下的橡膠、糖業(yè)公司提供IPO或借殼上市服務(wù)。
　　可以說(shuō)，李黎明咄咄逼人的氣勢與表現與當時(shí)主管投行的薛軍形成了強烈的反差。
　　為人低調的薛軍，風(fēng)格與李黎明截然相反。2008年來(lái)到齊魯之前，薛軍是在國信證券的投行部工作，在那一年，時(shí)任國信證券副總裁兼投行部總裁的張桂慶離開(kāi)國信，前往齊魯擔當總裁一職，作為張桂慶的老部下，薛軍也追隨其來(lái)到齊魯，并委以負責投行業(yè)務(wù)的重任。
　　一位與張桂慶共事多年的國信投行員工告訴記者，張桂慶當時(shí)跳槽的原因很簡(jiǎn)單，就是因為齊魯給的職位更高，而且在離開(kāi)后，他還挖了些人到齊魯證券。
　　此后的時(shí)間里，薛軍重構投行團隊，擴張投行的人員數量，截至2009年，投行部人員達到109人，占總人數的4.23%，遠超自營(yíng)、研究、資產(chǎn)管理部門(mén)。
　　然而，人員規模的擴張并未帶來(lái)業(yè)績(jì)的明顯上升，從2008年到2010年，齊魯投行在行業(yè)內只能屬于中下游水平。一年之后，張桂慶離開(kāi)齊魯證券，接替者為原主管經(jīng)紀業(yè)務(wù)的副總裁鄧暉，鄧暉自出任后一直擔任總裁至今。
　　“張桂慶的離開(kāi)是因為身體原因，至于真實(shí)情況可能也另有原因”，一位曾在張桂慶手下做事并已離開(kāi)齊魯的人士向記者表示。
　　隨著(zhù)張桂慶的離開(kāi)，薛軍等原國信過(guò)來(lái)的人員去留也成為當時(shí)關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　或許是李黎明任職后的強勢表現無(wú)形中給了薛軍壓力，也或許是齊魯投行在保代大補充后，人員結構發(fā)生調整，去年7月，薛軍被調整分管范圍，改由分管齊魯證券的直投公司——魯證投資管理有限公司。然而，僅僅4個(gè)月之后，薛軍就辭去齊魯的職務(wù)，跳槽到申銀萬(wàn)國(微博)擔當總經(jīng)理助理一職。就此，李黎明接替薛軍的副總裁職務(wù)，主管投行業(yè)務(wù)。
　　天有不測風(fēng)云，有誰(shuí)料想到當初高調的李黎明接任齊魯投行半年之后，就默然離場(chǎng)。
　　今年4月，齊魯證券的副總裁李黎明匆匆離職，時(shí)值齊魯投行業(yè)務(wù)在2011年異軍突起，市場(chǎng)對其2012年的表現有所期待的節骨眼上離開(kāi)，一時(shí)間有關(guān)其因涉嫌腐敗被捕的傳言甚囂塵上。
　　一個(gè)月后，證監會(huì )發(fā)布公告，李黎明因涉嫌利用職務(wù)侵占招商證券3000余萬(wàn)元、內幕交易漫步者股票、違規購買(mǎi)所保薦的擬上市公司江西西林科股權行為等三項違法違規行為被立案調查。
　　東窗事發(fā)后的李黎明被捕調查，齊魯證券的投行負責人位置則由總裁鄧暉親自接管。

　　挖團隊的模式

　　從薛軍到李黎明再到鄧暉，三年三個(gè)投行負責人，齊魯證券的高管流動(dòng)率為何如此之高？
　　從發(fā)展歷史看，齊魯證券的原來(lái)基礎薄弱，論體量在眾多券商中屬于小型，在競爭日趨激烈且同質(zhì)化嚴重的券商行業(yè)，中小券商要想實(shí)現鯉魚(yú)跳龍門(mén)，發(fā)展成大券商，人員的因素就顯得特別重要。
　　齊魯證券選擇的就是這條道路。2008年，他們從國信投行挖來(lái)張桂慶，當時(shí)國信投行在他的帶領(lǐng)下，相繼幾年都在發(fā)行數量排列券商首位，尤其是中小板IPO的保薦項目遙遙領(lǐng)先同業(yè)競爭對手，齊魯以總裁職位力邀其加盟，看中的就是張桂慶豐富的資源和經(jīng)驗。
　　然而，這種模式的弊端就在于挖來(lái)的團隊一旦人員，特別是領(lǐng)頭人物有所變動(dòng)，就會(huì )削弱團隊的凝聚力。張桂慶從國信挖來(lái)部分人員到齊魯投行，但一年后自己離職，對那些舊部而言不可能沒(méi)有影響。之后，齊魯投行的業(yè)務(wù)一直做不上去，直到去年新團隊的注入才讓齊魯異軍突起，新人來(lái)舊人去的結局在所難免。
　　而接管投行業(yè)務(wù)的總裁鄧暉，先前也因在德邦、長(cháng)江、湘財鄧券商分管經(jīng)紀業(yè)務(wù)出色而被挖至齊魯證券。在接替張桂慶出任總裁前，他主管的齊魯經(jīng)紀發(fā)展迅猛，是這種中小券商挖團隊模式下較典型的案例。

　　鄧暉時(shí)代的齊魯投行

　　雖然李黎明的違規與齊魯證券無(wú)關(guān)，但在高層震動(dòng)的影響下，鄧暉時(shí)代的齊魯投行面臨諸多挑戰。
　　一位離開(kāi)齊魯投行的人士向記者表示，投行在今年確實(shí)有些人員離開(kāi)，比如先前在公司分別工作2年、3年的保代艾可仁、陳正旭目前都已離職。
　　記者從證監會(huì )的網(wǎng)站上了解到，陳正旭進(jìn)入券商投行業(yè)已有15年，先后在南方證券、興業(yè)證券、安信證券任職，齊魯證券工作期間，曾具體負責過(guò)北京君正IPO項目、蘇州固锝定向增發(fā)等項目；而艾可仁，先前有在華泰證券工作經(jīng)歷，轉投齊魯后，負責過(guò)華宏科技的IPO項目。
　　一位知情人士告訴記者，“其實(shí)早在李黎明離職前，齊魯總裁鄧暉就一直關(guān)注投行業(yè)務(wù)，他希望能將投行業(yè)務(wù)盡快帶起來(lái)，不過(guò)，齊魯投行雖然去年表面的成績(jì)不錯，但再融資這塊的業(yè)績(jì)是有所下滑。由于鄧暉的性格比較要強，他曾在會(huì )議上批評過(guò)李黎明，李黎明東窗事發(fā)后，鄧暉接管投行業(yè)務(wù)，就順理成章了”。
　　還有一種傳聞，是說(shuō)李黎明請辭后，因鄧暉是武漢人，公司曾有人提議他可以考慮憑人脈資源，從長(cháng)江證券請一位投行人士接管業(yè)務(wù)。不過(guò)，業(yè)內人士稱(chēng)鄧暉精力充沛且個(gè)性較強，且長(cháng)江證券近幾年的投行業(yè)務(wù)發(fā)展一般，所以從長(cháng)江挖角的可能性微乎其微。
　　在接受記者的電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)，齊魯證券總裁的鄧暉也匆匆表示，“近期不會(huì )做調整”。
　　而一位接近鄧暉的券商投行人士稱(chēng)，鄧暉的個(gè)人能力強，目前對齊魯投行這些年的變遷也有自己的看法，他親自接手投行，就是要先整頓內部秩序，把李黎明留下的局面先收拾好。
  　據統計，下半年齊魯證券申報的IPO項目有16單，其中預披露1單、初審4單、落實(shí)反饋意見(jiàn)的有11單，數量與光大證券一樣，在券商儲備中排在第15位。