8月29日，全部基金2012年半年報發(fā)布完畢，根據披露的數據，基金上半年向證券公司貢獻分倉傭金20.68億元，較之去年上半年的27.8億元下降了25.6%。
與之相應的是，上半年券商研究所裁員之風(fēng)盛行，中投證券甚至將研究所獨立，讓其自負盈虧。
另一方面，基金公司對券商的研究越來(lái)越不信任�！拔覀兓旧喜挥萌烫峁┑难芯苛��！鄙钲谀郴鸸狙芯坎靠偙O表示，“券商研究所對于我們的作用已經(jīng)轉變?yōu)橥鲜泄緶贤ǖ耐ǖ��！?BR> 基金公司和券商研究形成的傭金分倉商業(yè)模式隨著(zhù)新型基金的誕生而誕生；2003年價(jià)值投資成為基金公司主流投資方式后取得了快速發(fā)展；在2007年牛市之時(shí)達到高潮。但在2012年，這一模式出現越來(lái)越多的問(wèn)題。
基金分倉困局：賣(mài)方研究遭信任危機
研究員的信任危機
“賣(mài)方研究員推薦的投資自己都不能自圓其說(shuō)，這種水平讓我們如何相信�！边@家基金公司研究總監表示。
海外的一些投資機構正在逐漸將研究外包，但與之相反，國內的基金公司卻在弱市中大量招募自己的研究員，以加強研究實(shí)力。
“我們今年招募了10多名研究員�！辈⿻r(shí)基金人士透露。
“這么些年來(lái)，我們的研究員數量只增不減�！眳R添富基金人士強調。
行業(yè)內老大華夏基金研究員的數量超過(guò)170名，超過(guò)了大多數券商研究所的人數。而內部研究的加強勢必對外部研究弱化。
說(shuō)到底，基金公司對券商提供的賣(mài)方研究產(chǎn)生了信任危機。在2012年，一系列事件凸顯出來(lái)。
比如，國金證券研究員和中�；鸸ぷ魅藛T發(fā)生的肢體沖突就因為研究觀(guān)點(diǎn)不合；比如嘉實(shí)基金擬退出“新財富”分析師評選。更有基金公司內部要求，投資不得用賣(mài)方分析師的報告。
說(shuō)起基金公司對賣(mài)方的不信任原因，各個(gè)公司各有苦衷。
北京一家基金公司研究部副總監稱(chēng)：“牛市中，賣(mài)方分析師推的股票成功率很高，但是在熊市中賣(mài)方推的股票失敗概率很高�！�
廣州某基金公司的基金經(jīng)理稱(chēng)：“2007年之后，券商分析師經(jīng)歷了大擴容，一些剛畢業(yè)的學(xué)生就當起了分析師，差的研究報告數量更多了�！�
深圳一家基金公司研究總監則認為：“2007年之前的賣(mài)方分析師經(jīng)歷過(guò)熊市，但現在大多數研究員資歷太淺�！备屵@位研究總監惱火的是，研究員推薦的很多個(gè)股在報告發(fā)出后，接連下跌。
基于這些不信任，有基金公司將賣(mài)方研究視為參考；有些公司徹底拋棄；有些則增加自己的研究實(shí)力以提高鑒別能力；有些只相信個(gè)別研究員的報告。對于不同的基金公司，賣(mài)方研究對基金公司的作用雖有不同，但都在弱化。
商業(yè)模式求變
對于券商研究所而言，基金對其的需求弱化很可能成為自傷的武器。
“如果基金不那么相信賣(mài)方的薦股，也就不會(huì )產(chǎn)生更高的換手率，券商獲得的分倉傭金也就會(huì )下降�！鄙钲谝晃蛔鲞^(guò)賣(mài)方研究員的基金研究員表示。
今年上半年，基金分倉傭金下降25.6%，至20.68億元或許就受其影響。
另一個(gè)影響則是基金在銷(xiāo)售時(shí)同券商簽訂的隱秘合約如同一張廢紙。
券商有時(shí)候為了獲得更多分倉傭金，也會(huì )銷(xiāo)售基金。這種銷(xiāo)售的背書(shū)是銷(xiāo)售量的數倍交易量。有些券商甚至要求交易量100倍，但大多數是在50倍左右。
“如同大人間開(kāi)玩笑的娃娃親，現在幾乎沒(méi)有基金公司能夠實(shí)現當時(shí)和券商簽署的協(xié)議�！庇谢鸸净鸾�(jīng)理表示�；饡�(huì )按照自己的策略進(jìn)行投資，不會(huì )實(shí)現當初的承諾。
對于券商研究而言，收入下降成為必然。
但一些基金公司的基金經(jīng)理、研究總監向記者透露了許多券商研究一些隱秘的盈利模式。
比如，同上市公司、私募勾兌，推薦基金買(mǎi)入，中間獲得好處；比如和基金內部人士勾兌，因為根據規定，基金投資必須有依據，研究報告就成為投資依據�；鸾�(jīng)理為了拉抬某個(gè)股票，要求研究員寫(xiě)這個(gè)股票的推薦報告，于是基金經(jīng)理控制的基金便能買(mǎi)入，早先埋伏當中的資金便能獲益。研究員也獲得當中好處。
而這些行為，都會(huì )損害基金持有人的利益。