與一季度相比，上市公司二季度業(yè)績(jì)同比增速明顯放緩。中國證券報認為，由于內外需增速放緩、成本上升、產(chǎn)能過(guò)剩等因素持續施壓，再加之去庫存進(jìn)展緩慢等因素的影響，上市公司三季度業(yè)績(jì)恐繼續尋底。鑒于去庫存進(jìn)展、宏觀(guān)調控政策等因素變數仍存，上市公司四季度業(yè)績(jì)同比增速是否會(huì )出現反彈尚不明朗。
　　首先，從宏觀(guān)層面看，二季度和三季度以來(lái)經(jīng)濟形勢并未出現明顯改善。據統計，已公布半年報上市公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)約一成，增速與去年全年的23%相比明顯下降，與今年一季度的同比增速10.4%相比基本持平。一季報總資產(chǎn)周轉率下降的上市公司占比為6成，而到披露半年報時(shí)此類(lèi)公司占比已達6.5成。這都反映出二季度宏觀(guān)經(jīng)濟形勢改善跡象尚不明顯。
　　三季度以來(lái)并未出現能扭轉局面的樂(lè )觀(guān)因素。7月出口額同比增速降至個(gè)位數，加工貿易出口當月更是同比下降。從目前接單情況看，八九月加工貿易增長(cháng)形勢還很?chē)谰�。由于企業(yè)生產(chǎn)成本上升、低端產(chǎn)品在全球市場(chǎng)競爭力下降，我國出口面臨增長(cháng)瓶頸很可能不是短期現象。
　　投資繼續發(fā)力面臨困境。盡管多地陸續出臺萬(wàn)億元級別投資計劃，但投資計劃落實(shí)必須接受資金約束考驗。銀行更謹慎及國企不愿借錢(qián)擴張，銀行放貸難現象浮現。在此背景下，不宜高估新一輪地方版投資潮最終效果。
　　其次，分行業(yè)看，受房地產(chǎn)調控和汽車(chē)銷(xiāo)量增速放緩等因素影響，相關(guān)行業(yè)受明顯拖累，產(chǎn)能過(guò)剩壓力增大。以鋼鐵、有色、建材等權重較大的上游行業(yè)為例，產(chǎn)品價(jià)格下滑、企業(yè)利潤收窄甚至虧損較普遍。從工業(yè)品價(jià)格走向看，7月PPI同比下降2.9%，市場(chǎng)預期三季度PPI同比增速可能會(huì )企穩，但四季度能否環(huán)比回升依然不確定�？紤]到去產(chǎn)能短期內無(wú)法實(shí)現，相關(guān)行業(yè)通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)來(lái)改善業(yè)績(jì)的希望比較渺茫。
　　從半年報財務(wù)數據看，上市公司應收賬款總額大增、大多數行業(yè)應收賬款周轉率水平顯著(zhù)下降印證相關(guān)行業(yè)正經(jīng)歷困難時(shí)期，未來(lái)壓力依然較大。
　　從占上市公司業(yè)績(jì)半壁江山的銀行業(yè)看，盡管上半年業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)，但下半年能否“護盤(pán)”存在較大不確定性。一方面，二季度驅動(dòng)銀行盈利多重因素呈放緩跡象而資產(chǎn)質(zhì)量隱憂(yōu)開(kāi)始浮現。另一方面，作為貸款發(fā)放對象的非金融類(lèi)企業(yè)面臨困境，銀行業(yè)不能獨善其身。市場(chǎng)預期，三季度銀行業(yè)凈利潤增速回落是大概率事件。
　　第三，從去庫存周期角度看，本輪調整遠未結束。存貨相對于銷(xiāo)售收入的比從2007年開(kāi)始持續上升，在2011年達到峰值。大概從去年10月開(kāi)始，新一輪去庫存周期已開(kāi)始，正常情況下企業(yè)主動(dòng)去庫存周期為6個(gè)月，但今年的表現尤為艱難。以鋼鐵、光伏行業(yè)為例，盡管下游需求低迷，但受此前產(chǎn)能擴張影響，企業(yè)為攤銷(xiāo)固定成本，必須保持一定規模的生產(chǎn)，這導致存貨規模居高不下。
　　第四，從上市公司發(fā)布的三季度業(yè)績(jì)預告情況看，預增的占比僅約一成。中金發(fā)布研究報告顯示，這一比例是2005年至今三季報業(yè)績(jì)預增情況中的最低值。此前最差的是2009年，上市公司三季報業(yè)績(jì)預增的占比在20%以上，其他年份均在30%附近。這在一定程度上表明，上市公司盈利狀況不樂(lè )觀(guān)仍在持續。
　　當然，對當前形勢也不宜過(guò)度悲觀(guān)，一些積極因素正在顯現。除政策扶持外，從半年報看，一些公司依然能逆勢增長(cháng)，一些細分行業(yè)走出獨立行情，具有可比數據上市公司的研發(fā)費用同比增長(cháng)遠超同期營(yíng)業(yè)收入增幅，這種逆境下企業(yè)自發(fā)轉型更加值得期待。
　　以傳媒、環(huán)保等半年報業(yè)績(jì)表現比較好的新興行業(yè)為例，雖然目前規模還比較小，但涉及的子行業(yè)和公司數量比較多，未來(lái)有望不斷發(fā)展壯大，在上市公司中權重不斷上升。這也意味著(zhù)，我國產(chǎn)業(yè)結構加速調整或產(chǎn)業(yè)更新周期正在由下降階段逐步向上升階段邁進(jìn)。