從以往來(lái)看，中央在經(jīng)濟增長(cháng)放緩時(shí)會(huì )放松對房地產(chǎn)市場(chǎng)的調控。但今年似乎有些特別：自年初以來(lái)經(jīng)濟運行出現明顯下滑勢頭，但中央一直強調堅持調控政策不動(dòng)搖。更讓市場(chǎng)意外的是，7月GDP已跌破8%，而中央在8月初還派出督查組到地方檢查房地產(chǎn)調控政策的落實(shí)情況。
　　這似乎在暗示，中國宏觀(guān)經(jīng)濟決策正在選擇新的方向，“去房地產(chǎn)化”成為新的共識。從過(guò)去十年來(lái)看，依靠房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展可拉動(dòng)經(jīng)濟快速增長(cháng)，創(chuàng )造“高增長(cháng)、低通脹”的完美組合。但后果同樣十分嚴重，主要表現在：其一，收入分配結構嚴重惡化，土地價(jià)格的上漲導致居民的財富被“剝奪”。其二，導致產(chǎn)業(yè)空心化，土地價(jià)格的快速上升不僅導致工業(yè)及服務(wù)業(yè)的成本大幅度提高，而且導致資源向房地產(chǎn)市場(chǎng)集中。其三，惡化了社會(huì )治理結構，土地矛盾越來(lái)越尖銳。
　　過(guò)分倚重房地產(chǎn)的中國經(jīng)濟運行蘊含著(zhù)巨大的風(fēng)險。從日、韓等成功案例看，中國經(jīng)濟要實(shí)現可持續發(fā)展關(guān)鍵是兩點(diǎn)，一是理順收入分配，二是提高自主創(chuàng )新能力。要實(shí)現這兩個(gè)條件，都必須遏制房地產(chǎn)價(jià)格的上漲。
　　但也應看到，中國經(jīng)濟的“去房地產(chǎn)化”知易行難。土地價(jià)格一旦停止上漲，就會(huì )出現一系列的連鎖反應，對經(jīng)濟與金融產(chǎn)生巨大沖擊。去年三季度以來(lái)，隨著(zhù)房地產(chǎn)投資增長(cháng)速度的放緩，鋼鐵、水泥、煤炭、石油化工、家電等行業(yè)立即出現產(chǎn)能過(guò)剩的困境，經(jīng)濟增長(cháng)速度掉到了8%以下。筆者認為，這還只是一系列“壞消息”的開(kāi)端，更大的挑戰還在后頭。
　　房地產(chǎn)價(jià)格的下跌對中國經(jīng)濟為什么有如此大的殺傷力？要理解這一點(diǎn)，首先應該看清楚中國經(jīng)濟與房地產(chǎn)市場(chǎng)之間的邏輯關(guān)系。
　　中國房?jì)r(jià)在過(guò)去十年里幾乎一直呈現上漲狀態(tài)。其實(shí)，類(lèi)似故事在日本和東南亞很多國家都上演過(guò)，這些國家的經(jīng)驗表明，房?jì)r(jià)不僅會(huì )跌，而且可能會(huì )跌得很慘，漲得越多則跌得越深。房?jì)r(jià)上漲的邏輯往往是一樣的：出口順差推動(dòng)本國信用擴張，信用擴張刺激投資擴張，投資擴張提高居民收入，推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格上漲。但如果投資的擴張導致產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，則國際資本開(kāi)始撤離，一切繁榮的景象都將落幕。
　　產(chǎn)能過(guò)剩與房?jì)r(jià)下跌互為因果關(guān)系。當出現產(chǎn)能過(guò)剩，則產(chǎn)品價(jià)格下跌，企業(yè)利潤下降，工資收入減少，就業(yè)惡化，結果必然是房地產(chǎn)價(jià)格下跌；房?jì)r(jià)下跌會(huì )導致房地產(chǎn)投資減少，鋼鐵、水泥等工業(yè)產(chǎn)品需求減少，產(chǎn)能過(guò)剩必然出現。
　　當前，我國的工業(yè)普遍出現了產(chǎn)能過(guò)�，F象，但房地產(chǎn)價(jià)格還相當堅挺。這符合資產(chǎn)價(jià)格“大牛市”的特征。因為房?jì)r(jià)上漲的時(shí)間持續太久，沒(méi)有人相信房?jì)r(jià)會(huì )下跌，開(kāi)發(fā)商的“降價(jià)促銷(xiāo)”立即招來(lái)大批投資者搶購。因此，大牛市的頂部往往會(huì )持續較長(cháng)時(shí)間。
　　當房?jì)r(jià)真正開(kāi)始下跌，產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾將更加尖銳，經(jīng)濟增速還將進(jìn)一步放緩。有人看到中國經(jīng)濟面臨的挑戰，建議再來(lái)一次“四萬(wàn)億投資”。筆者認為，重復走老路是一條死胡同，唯有堅持“去房地產(chǎn)化”，努力調整經(jīng)濟結構，中國經(jīng)濟才能迎來(lái)大有希望的明天。