9月2日上午，廈門(mén)大學(xué)和新華社經(jīng)濟參考報社聯(lián)合在北京舉行“中國宏觀(guān)經(jīng)濟高層研討會(huì )暨中國季度宏觀(guān)經(jīng)濟模型(CQMM)2012年秋季預測發(fā)布會(huì )”，發(fā)布中國季度宏觀(guān)經(jīng)濟模型(CQMM)2012年秋季預測報告，公布對中國2012年下半年至2013年共六個(gè)季度的宏觀(guān)經(jīng)濟主要指標的預測及相關(guān)政策模擬結果，并對當前經(jīng)濟形勢進(jìn)行評價(jià)和展望，提出政策建議。
中國經(jīng)濟增長(cháng)“降中趨穩”態(tài)勢正在確立
報告認為：2012年，中國經(jīng)濟盡管遭遇歐元區經(jīng)濟大幅減速、美國經(jīng)濟復蘇緩慢的不利外部局勢，但是，上半年以來(lái)的宏觀(guān)經(jīng)濟政策已經(jīng)逐步產(chǎn)生作用，中國經(jīng)濟增長(cháng)“降中趨穩”的態(tài)勢正在確立。通過(guò)繼續采取適當的宏觀(guān)調控政策，中國的經(jīng)濟增長(cháng)不會(huì )出現大幅度下滑。宏觀(guān)經(jīng)濟政策應當在繼續穩增長(cháng)的同時(shí)將重點(diǎn)轉向深化體制改革與結構調整，通過(guò)深化體制改革與結構調整，為穩增長(cháng)創(chuàng )造更好的國內需求基礎，為次高經(jīng)濟增長(cháng)階段的穩定較快增長(cháng)奠定基礎，通過(guò)改善增長(cháng)的結構，提高增長(cháng)效率，以促進(jìn)、保障經(jīng)濟增長(cháng)的社會(huì )福利改進(jìn)。
本次發(fā)布是CQMM預測與政策模擬結果的第十三次發(fā)布，主要目的有：(1)基于中國季度宏觀(guān)經(jīng)濟模型(CQMM)對2012年下半年和2013年中國宏觀(guān)經(jīng)濟運行趨勢展開(kāi)預測;(2)模擬歐元區經(jīng)濟進(jìn)一步衰退對中國經(jīng)濟的影響；(3)模擬分析再度出臺“2萬(wàn)億元”的財政支出刺激計劃對我國未來(lái)兩年的投資、消費及經(jīng)濟增長(cháng)的影響;(4)依據模型模擬結果，對宏觀(guān)經(jīng)濟政策進(jìn)行評價(jià)與展望，并提出相關(guān)政策建議。
進(jìn)入2012年，中國經(jīng)濟繼續逐季回落。其原因，從長(cháng)期來(lái)看，是金融危機后全球經(jīng)濟再平衡以及中國經(jīng)濟進(jìn)入次高速增長(cháng)階段的結果；從短期來(lái)看，是歐元區經(jīng)濟衰退導致了中國外部市場(chǎng)萎縮以及國內對房地產(chǎn)行業(yè)調控的結果。而經(jīng)濟增速持續回落及歐美經(jīng)濟不確定性提高，引發(fā)了人們對未來(lái)經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)。如何看待目前的增長(cháng)態(tài)勢，采取適當措施，穩定增長(cháng)，為中國社會(huì )經(jīng)濟的進(jìn)一步改革及發(fā)展方式的轉變創(chuàng )造條件，顯然至為關(guān)鍵。
當前國內外經(jīng)濟環(huán)境存在較大的不確定性，課題組經(jīng)過(guò)認真分析，基于謹慎的樂(lè )觀(guān)判斷，假定：1.2012年歐元區經(jīng)濟增長(cháng)率為-0.3%，2013年為0.7%；美國經(jīng)濟2012年增長(cháng)2.0%，2013年增長(cháng)2.3%；2.人民幣對美元匯率在2012年繼續貶值到6.34，2013年恢復到6.28；3.廣義貨幣供應量(M2)在2012年維持在14%，2013年基本維持14.3%的增速；4.假定央行在2012年的第四季度再降息一次，使一年期貸款基準利率達到5.75%;2013年則維持不變。
基于CQMM的預測結果顯示：
1.GDP增長(cháng)率預測。預計2012年，GDP增速將下滑至8.01%，同比下降1.29個(gè)百分點(diǎn)。但2013年，GDP增長(cháng)率將回升至8.29%。從季度同比增長(cháng)率看，2012年第三季度GDP可能增長(cháng)8.11%，第四季度預計回升至8.20%。
2.主要價(jià)格指數預測。預計2012年全年CPI將上漲2.9%，同比下降2.52個(gè)百分點(diǎn)；2013年，回升到3.27%。分季度看，2012年第三季度是最低點(diǎn)2.24%，之后逐步回升，直至2013年第四季度的3.90%。2012年P(guān)PI漲幅將下降至0.3%，2013年可能上升至3.45%。分季度看，2012年第三季度將可能上漲0.48%，之后小幅波動(dòng)持續上漲至2013年第四季度的3.66%。
3.進(jìn)出口增長(cháng)率及外匯儲備增長(cháng)率預測。2012年以美元、按現價(jià)計算的出口總額預計能增長(cháng)10.82%，同比將下降9.77個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口總額增速可能下滑至5.76%，同比下降19.21個(gè)百分點(diǎn)。由于進(jìn)口增速下降的幅度大大超過(guò)出口增速的下降，2012年外匯儲備預計依然可以增長(cháng)3.98%，但是同比將下降17.45個(gè)百分點(diǎn)。至2013年，隨著(zhù)外部市場(chǎng)恢復穩定，中國進(jìn)出口增速將有所恢復。以美元、按現價(jià)計算的出口增速，2013年預計將達到15.93%；進(jìn)口總額預計將達到10.88%。外匯儲備在2013年將可能增長(cháng)10.75%。
4.固定資產(chǎn)投資增速預測。2012年，按不變價(jià)計算的固定資本形成總額增速預計為8.97%，同比下降1.81個(gè)百分點(diǎn)；按現價(jià)計算的城鎮固定資產(chǎn)投資增速預計為20.4%，同比下降5.41個(gè)百分點(diǎn)。2013年，投資需求將隨著(zhù)經(jīng)濟增速的提高而有所增強。按不變價(jià)計算的固定資本形成總額增速預計為9.05%；按現價(jià)計算的城鎮固定資產(chǎn)投資增速預計為18.34%。
5.消費增長(cháng)率預測。2012年按不變價(jià)計算的居民消費總額預計將增長(cháng)8.27%，同比下降0.88個(gè)百分點(diǎn)；2013年將下降到7.18%。2012年按現價(jià)計算的社會(huì )消費品零售總額將增長(cháng)13.75%，同比下降5.19個(gè)百分點(diǎn)；2013年預計將增至18.05%。
模型預測的結果表明：
1.2012年下半年，由于歐元區經(jīng)濟繼續低迷，中國的進(jìn)出口增速有可能再次大幅度下滑，對中國經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生下行壓力。但是，宏觀(guān)經(jīng)濟當局如果通過(guò)適當降息0.25個(gè)百分點(diǎn)并保持M2增長(cháng)14%左右，同時(shí)輔之以適度的財政政策，第三、第四季度的經(jīng)濟增長(cháng)率將回到8%以上，2012年的中國GDP增速仍可維持在8.01%的水平，CPI將回落至2.9%的較低水平。2013年的經(jīng)濟增長(cháng)率將回升到8.29%，CPI因此將有所上升，達到3.27%。
2.在外部需求減弱的情況下，2012年的投資需求擴張速度雖然顯著(zhù)減弱，但在貨幣政策有所松動(dòng)的刺激下還將保持較快增長(cháng)；居民消費需求緩慢增長(cháng)的態(tài)勢仍然難以發(fā)生重大改變。但是，相對投資的大起大落而言，最終消費的波動(dòng)較小，在經(jīng)濟增長(cháng)率下探至8%左右，最終消費的相對穩定性在構筑中國經(jīng)濟增長(cháng)率底部平臺的作用開(kāi)始逐漸顯現。這預示著(zhù)，通過(guò)結構調整，改善民生，最終消費的擴大以及因此而產(chǎn)生的投資增長(cháng)將為穩定中國次高增長(cháng)階段的增長(cháng)發(fā)揮更為重要的作用。
因此，2012年，中國經(jīng)濟盡管遭遇歐元區經(jīng)濟大幅減速，美國經(jīng)濟復蘇緩慢的不利外部局勢，但是，上半年以來(lái)的宏觀(guān)經(jīng)濟政策已經(jīng)逐步產(chǎn)生作用，中國經(jīng)濟增長(cháng)“降中趨穩”的態(tài)勢正在確立。通過(guò)繼續采取適當的宏觀(guān)調控政策，中國的經(jīng)濟增長(cháng)不會(huì )出現大幅度下滑。
是否再啟刺激政策需考慮兩個(gè)問(wèn)題
2008年國際金融危機爆發(fā)以來(lái)，中國迅速采取了強有力的反危機政策�！八娜f(wàn)億”投資刺激計劃使中國經(jīng)濟在短期內止跌反彈，但是，由于歐美經(jīng)濟復蘇一波三折，中國經(jīng)濟從2010年第一季度起，開(kāi)始進(jìn)入下行通道，經(jīng)濟連續10個(gè)季度下滑。2012年第二季度累計同比經(jīng)濟增長(cháng)率更是跌破了8%，創(chuàng )下了7.8%的新低。展望未來(lái)，近期內，世界經(jīng)濟前景仍然撲朔迷離。歐盟經(jīng)濟不確定性提高，美國經(jīng)濟復蘇緩慢。如果歐盟經(jīng)濟陷入進(jìn)一步衰退，美國經(jīng)濟復蘇的步伐也將受到拖累。而如果世界經(jīng)濟局勢進(jìn)一步惡化，中國經(jīng)濟是否因此將進(jìn)一步大幅度下滑，甚至進(jìn)入螺旋形下滑軌道？有感于經(jīng)濟前景難以樂(lè )觀(guān)，國內各界尤其是地方政府關(guān)于再度啟動(dòng)大規模投資刺激政策的呼聲不絕于耳。但是，在決定是否再度啟動(dòng)大規模投資刺激政策時(shí)，有兩個(gè)問(wèn)題需要做出研判：第一，如果歐元區經(jīng)濟出現更嚴重衰退，并拖累美國經(jīng)濟復蘇步伐，外部經(jīng)濟因此進(jìn)一步惡化，其對中國經(jīng)濟的負面影響究竟有多大？因此產(chǎn)生的經(jīng)濟下滑將到何種程度，它是否仍在中國經(jīng)濟發(fā)展可以承受的范圍之內？第二，再度啟動(dòng)大規模投資刺激計劃，將對中國經(jīng)濟發(fā)展造成何種影響？
基于這一考慮，課題組在本次預測中對上述兩種較為極端的情況進(jìn)行了模擬。
一是假定歐債危機發(fā)酵升級。2012年下半年歐元區經(jīng)濟進(jìn)一步減速，全年歐元區經(jīng)濟增長(cháng)將收縮1%，比基準模型中的假定下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；2013年進(jìn)一步減速3%，比基準模型中的假定下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，2012年美國經(jīng)濟增速下滑至1.0%；2013年僅能增長(cháng)0.6%。同時(shí)，歐元對美元進(jìn)一步貶值，2012年底1歐元可兌換1.11美元，2013年底維持在1.05美元的水平。此外，人民幣對美元的匯率以及貨幣政策的實(shí)施依然維持基準模型中的假定。
模擬的結果表明：即使外部經(jīng)濟情況繼續惡化，中國經(jīng)濟增速進(jìn)一步下滑的幅度是有限的。在這種情況下，2012年GDP增長(cháng)率將降至7.71%，2013年進(jìn)一步下降至7.5%，分別僅比基準預測值下降0.31和0.79個(gè)百分點(diǎn)。其主要原因在于：首先，居民消費具有相對穩定性。當經(jīng)濟增長(cháng)率下滑到一定程度之后，相對穩定的居民消費逐漸成為構筑國內需求平臺的重要力量，開(kāi)始發(fā)揮經(jīng)濟穩定器的作用。其次，外部需求萎縮使投資價(jià)格下降，在一定程度上有利于刺激投資需求擴張。最后，實(shí)行適度寬松的財政、貨幣政策，將降低經(jīng)濟下滑對投資、就業(yè)、居民收入的影響，穩定居民的實(shí)際收入增長(cháng)速度，從而穩定居民消費及國內投資。因此，國內需求的增長(cháng)可以在一定程度上抵消外部市場(chǎng)需求萎縮對經(jīng)濟增長(cháng)的影響，使經(jīng)濟增長(cháng)維持在7.5%的水平上。
二是模擬出臺新一輪的大規模投資刺激計劃的宏觀(guān)經(jīng)濟效應。假定出臺“2萬(wàn)億”財政支出擴張政策，它必將導致M2進(jìn)一步提高，假設M2在今明兩年分別增長(cháng)16%和17%，研判其對中國今明兩年經(jīng)濟增長(cháng)及經(jīng)濟結構變化的影響。
模擬的結果表明：在當前外部經(jīng)濟環(huán)境下(如基準預測所假定)，實(shí)施追加“2萬(wàn)億”財政支出擴張計劃的作用有限。2012年的GDP增長(cháng)率上升至8.25%，僅較基準預測提高了0.24個(gè)百分點(diǎn)；2013年為8.86%，較基準預測提高0.55個(gè)百分點(diǎn)；而由此帶動(dòng)的信貸及貨幣擴張，不僅會(huì )大幅提升通貨膨脹的風(fēng)險，并且將進(jìn)一步惡化原已失衡的經(jīng)濟結構。2012年CPI將上漲3.05%，2013年將上漲4.29%，分別比基準預測的結果提高0.15和1.02個(gè)百分點(diǎn)；固定資本形成總額占GDP的比重今明兩年將分別提高0.1和0.6個(gè)百分點(diǎn)，而居民消費占GDP比重將分別下降0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)。
政策建議：重點(diǎn)轉向調結構
綜上，報告認為：
1、在各種預測及模擬情況下，經(jīng)濟增長(cháng)率的最低預測值為7.5%。說(shuō)明中國經(jīng)濟增長(cháng)“降中趨穩”的態(tài)勢正在確立。盡管由于歐元區經(jīng)濟衰退的沖擊，將增大短期內中國經(jīng)濟增長(cháng)率進(jìn)一步下滑的壓力，但是，適當的宏觀(guān)調控政策將使中國經(jīng)濟不會(huì )出現大幅度下滑。7.5%的增速是近期可以實(shí)現的低線(xiàn)。另一方面，即使為提高增長(cháng)而出臺“2萬(wàn)億”的投資刺激計劃，經(jīng)濟增速也僅能拉升到8.25%(2012年)和8.86%(2013年)的水平，高低區間不過(guò)0.5-0.6個(gè)百分點(diǎn)。
2、為實(shí)現這0.5-0.6個(gè)百分點(diǎn)的邊際增長(cháng)率，宏觀(guān)經(jīng)濟政策的成本是相當高昂的。它包括：兩年內新增2萬(wàn)億投資，以及因此增加的政府債務(wù)負擔；3.05%至4.29%的通貨膨脹率；固定資產(chǎn)投資占比進(jìn)一步上升，居民消費占比進(jìn)一步下降，經(jīng)濟結構進(jìn)一步扭曲；各級政府所控制資源占社會(huì )資源的比重進(jìn)一步上升，市場(chǎng)經(jīng)濟的空間被進(jìn)一步壓縮；轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的進(jìn)程再度被延緩，等等。
3、高增長(cháng)代價(jià)高昂。2001年以來(lái)，中國經(jīng)濟保持了10%以上的高增長(cháng)，這一高增長(cháng)至少在其后期，一定程度上是以犧牲資源、環(huán)境、勞工階層的收入水平為代價(jià)的換取高投資(高于均衡狀態(tài)下的投資)，從而實(shí)現高增長(cháng)的，其負面效用的累積，導致了轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的迫切性。轉變發(fā)展方式，也就在一定程度上要求適當降低過(guò)高的經(jīng)濟增長(cháng)速度。用速度換效益，換資源、環(huán)境保護，換技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結構調整，換收入分配結構調整，實(shí)現包容性增長(cháng)。
4、8%左右的經(jīng)濟增長(cháng)率應當視為中國進(jìn)入次高增長(cháng)階段之后的正常增長(cháng)率。在目前外部經(jīng)濟繼續惡化情況下，中國經(jīng)濟尚能保持7.5%及以上的經(jīng)濟增長(cháng)率，說(shuō)明中國經(jīng)濟即使以?xún)刃?消費+投資)為主，也能大致支持8%左右的經(jīng)濟增長(cháng)率。如果認為8%的經(jīng)濟增長(cháng)率是中國進(jìn)入次高增長(cháng)階段之后的正常增長(cháng)率。那么，在目前的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢下，不宜再度啟動(dòng)大規模財政刺激計劃。因為，上一輪大規模財政刺激計劃在實(shí)現了保增長(cháng)的同時(shí)，也帶來(lái)了一系列亟待解決的問(wèn)題：進(jìn)一步強化了行政控制資源的能力，擠占了市場(chǎng)經(jīng)濟主體資源份額，加劇了經(jīng)濟結構失衡，提高了政府債務(wù)負擔，通貨膨脹率上升，等等。其中，地方政府的債務(wù)水平急劇上升更是值得關(guān)注。
截止2010年底，中國政府債務(wù)余額約為17.47萬(wàn)億元，其中，中央政府的債務(wù)余額為6.75萬(wàn)億元，比2008年末多出1.43萬(wàn)億元；地方政府的債務(wù)余額則高達10.72萬(wàn)億元，比2008年末高出5.15萬(wàn)億元，增長(cháng)了近一倍。受此影響，地方政府與中央政府的債務(wù)之比由2008年的1.04躍升到2010年的1.59。
政府債務(wù)規模的快速提高產(chǎn)生了諸多不利的影響。第一，規模較大的債務(wù)水平擠壓了宏觀(guān)經(jīng)濟政策調控空間。債務(wù)規模增加帶來(lái)的還本付息需要使相當部分通過(guò)發(fā)債融資得到的資金必須用來(lái)還債，極大地壓縮了未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟政策調控的操作空間。2011年，中央財政債務(wù)還本付息支出高達1.35萬(wàn)億元，與債務(wù)發(fā)行收入的比值高達86.3%，創(chuàng )下歷史新高。這意味，如果將每年發(fā)行債務(wù)的收入用于還本付息的話(huà)，將只有13.7%的發(fā)債收入可以投放在其他用途。
第二，地方政府債務(wù)水平的急劇上漲顯著(zhù)提高了地方政府的財政負擔，加大了短期償債風(fēng)險。2011年，地方政府到期償還債務(wù)的規模高達2.62萬(wàn)億元，約占到地方本級財政收入的一半。2012年、2013年的到期償還債務(wù)規模會(huì )略少，但仍然超過(guò)了1萬(wàn)億元，分別為1.84和1.22萬(wàn)億元，在今明兩年財政收入增速大幅度放緩的背景下，這將給地方政府帶來(lái)較大的財政壓力。根據2011年審計署發(fā)布的第35號公告內容顯示，2010年底，全國共有78個(gè)市級和99個(gè)縣級政府負有償還責任債務(wù)的債務(wù)率高于100%，分別占兩級政府總數的19.9%和3.56%。
第三，除了短期償債壓力等微觀(guān)風(fēng)險之外，政府債務(wù)水平的迅速增加也將造成宏觀(guān)上的風(fēng)險。首先，政府舉債擴張的最終負擔者將是居民。因此，債務(wù)規模的增加將導致未來(lái)的稅費水平提高，造成居民的實(shí)際收入減少，消費意愿下降，從而再度扭曲總需求結構，反過(guò)來(lái)抵消擴張政策的效果發(fā)揮；其次，在正常稅收增速無(wú)法保證如期償債的情況下，土地財政成為地方政府可以依賴(lài)的重要收入來(lái)源。因此，較高的債務(wù)規模將不利于財政體制的調整，也難以遏制地方政府放松的房地產(chǎn)限制政策的內在沖動(dòng)。
總之，在當前債務(wù)規模較大、發(fā)債空間減小、償債逾期風(fēng)險較高以及相關(guān)的宏觀(guān)風(fēng)險背景下，再度推行大規模的經(jīng)濟刺激政策無(wú)疑將惡化政府的債務(wù)負擔狀況，不利于總需求結構調整、財政體制的改革及房地產(chǎn)市場(chǎng)的調控政策實(shí)施。尤其是以如此高昂的成本再度實(shí)施大規模財政刺激政策，在外部條件沒(méi)有發(fā)生重大改變的情況下，所能強制拉動(dòng)的邊際增長(cháng)又十分有限，無(wú)論是從政策的可操作空間，還是從必要性來(lái)看，都是無(wú)益有害之舉。
因此，課題組認為，目前的宏觀(guān)經(jīng)濟政策應當是：適度微調，穩住8%左右的增長(cháng)速度，將重點(diǎn)轉向深化體制改革與結構調整。在提高資源利用效率、增長(cháng)效率上做文章；在改變國民收入分配結構上做文章；在控制政府權限，建立民眾有效制約的有限政府上做文章；在降低稅賦，控制政府收入在GDP中的比例上做文章；在更好地使財政收入真正用于民生上做文章；在更好地消除壟斷，縮小居民收入分配差距上做文章，為轉向內需拉動(dòng)為主的次高速增長(cháng)創(chuàng )造條件。我們相信：一個(gè)更有效率，更加包容，從而包含了更多對民生關(guān)注的經(jīng)濟增長(cháng)率，盡管相對較低，但它所能給百姓帶來(lái)的社會(huì )進(jìn)步和福利改進(jìn)不僅不會(huì )因此稍減，甚至因此而增長(cháng)。