歐債危機的根本出路在于發(fā)展經(jīng)濟。就經(jīng)濟增長(cháng)與匯率的關(guān)系而言，一方面，歐洲經(jīng)濟增長(cháng)有助于歐元穩定，另一方面，歐元穩定也是歐洲經(jīng)濟增長(cháng)的客觀(guān)要求，可以減輕財政緊縮對經(jīng)濟的負面影響。
　　歐元區是一個(gè)以家庭消費為主要驅動(dòng)力的經(jīng)濟體。以支出法核算的歐元區國內生產(chǎn)總值中，占首位的是私人消費，為57.4%；政府消費和固定資本形成，分別占21.6%和19.2%。歐元區家庭消費傾向高，也使得消費成為啟動(dòng)該地區經(jīng)濟增長(cháng)的引擎。按最終消費/可支配收入計算的歐元區家庭平均消費傾向，2011年為87.25%，比金融危機的2007年高出0.49個(gè)百分點(diǎn)，比歐債危機的2009年高出1.65個(gè)百分點(diǎn)。
　　歐元幣值穩定有利于穩固和提升歐元區家庭的購買(mǎi)力水平，從而刺激消費品進(jìn)口。2011年，歐元區消費品進(jìn)口規模為投資品進(jìn)口規模的1.54倍，分別為3641億歐元和2363億歐元。同期，消費品進(jìn)口占歐元區家庭最終消費總支出的6.7%。
　　擴大消費品進(jìn)口將對歐元區經(jīng)濟產(chǎn)生雙重積極影響。一是刺激歐洲出口，提高歐洲出口企業(yè)的就業(yè)水平。歐元區出口與匯率的相關(guān)程度（正相關(guān)）遠遠小于進(jìn)口與匯率的相關(guān)程度（負相關(guān)）。在匯率引導消費的情況下，國際收支平衡要求使得歐元區出口在更大程度上依賴(lài)于進(jìn)口拉動(dòng)。二是刺激區域內進(jìn)口替代型企業(yè)增加生產(chǎn)，擴大就業(yè)規模。因此，在上述兩種情況下，歐元匯率穩定都將有助于歐洲經(jīng)濟增長(cháng)。
　　歐元區非金融企業(yè)投資以直接融資為主。2011年四季度末，歐元區引進(jìn)的直接投資占對外總負債的23.3%。2011年，股票發(fā)行和企業(yè)債占企業(yè)投資資金來(lái)源的67.8%（其中，發(fā)行股票和其他權益占56.6%，企業(yè)債占11.2%），企業(yè)凈儲蓄占20.0%，銀行貸款僅占12.2%。歐元幣值穩定和提高可以提升企業(yè)資產(chǎn)估值，從而可以提高企業(yè)的境外融資能力，降低企業(yè)融資成本。
　　從去年5月份起，歐元持續下跌。與2008年歷史高點(diǎn)比較，歐元下跌幅度超過(guò)23%。從實(shí)體經(jīng)濟角度分析，根據歐元區固定資本增長(cháng)率/GDP增長(cháng)率，以及歐美勞動(dòng)生產(chǎn)率差異等指標，可以證明歐元兌美元比價(jià)已接近于均衡匯率水平，其與歐債危機爆發(fā)時(shí)匯價(jià)基本持平。
　　歐元如果繼續大幅貶值，將有損于歐洲社會(huì )穩定和經(jīng)濟增長(cháng)。當前，歐洲央行尤其不應復制“英鎊貶值模式”。金融危機以來(lái)，英國央行奉行英鎊貶值政策，不僅沒(méi)能控制住貿易逆差規模，而且經(jīng)濟增長(cháng)陷入停滯狀態(tài)。
　　與歐元不同，美元匯價(jià)變動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟背離現象加劇，美元泡沫增大。其一，外匯交易所美元指數與美國貿易權重美元指數嚴重背離，美元飆升更多地反映國際外匯市場(chǎng)上投機操作風(fēng)險上升。美國ICE（美國洲際交易所）美元指數高于美聯(lián)儲公布的貿易權重美元指數。今年上半年，這兩種指數差比2011年擴大20%，比2008-2009年擴大170%。由于外匯交易所美元指數是固定權重指數，所以其偏離貿易權重指數越大，美元匯率水平與美國貿易結構的匹配程度就越差。外匯交易所美元指數嚴重扭曲既不利于美國貿易結構調整，也不利于美國政府制定的貿易倍增計劃的實(shí)施。
　　其二，美聯(lián)儲“扭曲操作” 使得短期投機和投資資金充斥外匯市場(chǎng)，掀起美元爆漲的陣陣狂瀾。美聯(lián)儲賣(mài)短債、買(mǎi)長(cháng)債，在壓低長(cháng)期利率同時(shí)，長(cháng)、短期息差縮小，引起國內長(cháng)期投資吸引力減小，甚至造成實(shí)業(yè)資金轉向金融投資。長(cháng)期融資成本下降，又使企業(yè)融資成本提高，美國失業(yè)率高企的狀況難以得到根本改變。因此，與美元相比，歐元已接近均衡匯率，繼續貶值的空間不大。